I. Введение США пошлин, значительное снижение экономических ожиданий
На этой неделе Белый дом объявил о введении 25% пошлины на все импортируемые автомобили, а Трамп повторно подтвердил введение взаимных пошлин с 2 апреля. Белый дом ожидает, что большинство стран изначально применят временную пошлину в 15%, после чего быстро начнутся двусторонние переговоры. Канада, Бразилия и ЕС угрожают ответными мерами. С введением пошлин растут опасения по поводу увеличения инфляции и шоков мировой торговли. Федеральная резервная система США пересмотрела прогноз роста ВВП на этот год с 2,1% до 1,7%, что указывает на снижение роста ВВП на 0,9% по сравнению с прошлым годом.
По данным статистики, продажи новых и существующих домов в США выросли в феврале по сравнению с предыдущим месяцем, а заказы на товары длительного пользования увеличились на 0,9%, превзойдя ожидания. Пересмотренный показатель роста ВВП за четвертый квартал составил 2,4%, увеличившись на 0,1 процентного пункта по сравнению с первоначальной оценкой. Кроме того, индекс деловой активности в производственном секторе S&P Global в марте опустился ниже 50, в то время как индекс деловой активности в сфере услуг немного восстановился. Индекс потребительского доверия Conference Board в марте достиг 92,9, что является самым низким уровнем с 2021 года. В целом, жесткие данные американской экономики остаются устойчивыми, но индикаторы настроений значительно ослабли, отражая усиление опасений по поводу пошлин.
В Европе индекс деловой активности в производственном секторе еврозоны в марте вырос до 48,7, увеличившись на 1,1 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как индекс деловой активности в сфере услуг снизился до 50,4, уменьшившись на 0,2 процентного пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Индекс экономических настроений ZEW вырос до 39,8, увеличившись на 15,6 по сравнению с предыдущим месяцем, а индекс делового доверия IFO Германии в марте значительно вырос. На прошлой неделе Германия создала фонд в размере 50 миллиардов евро для расходов на инфраструктуру и оборону, что может частично компенсировать давление пошлин США.
II. Изменение ожиданий пошлин на медь, цены на медь снижаются, ищут поддержку спроса
В этом году пошлины США на импорт меди были ключевым фактором на рынке меди, особенно после введения 25% пошлины на импорт алюминия 12 марта. Консенсус рынка о 25% пошлине на медь привел к значительному росту цен на медь. Ожидалось, что пошлина будет введена в четвертом квартале. С середины февраля премия COMEX-LME оставалась выше тысячи долларов, делая импортную арбитражную операцию очень прибыльной. Рынок ожидал, что продолжительные импортные арбитражные операции приведут к массовому притоку меди в США, создавая соответствующий дефицит в других регионах, что было основной логикой роста рынка меди с марта.
Однако 26-го Bloomberg сообщил, что источники указывают, что пошлина может быть введена в течение нескольких недель, а 27-го аналитики Citi предположили, что это может произойти в мае. Учитывая логистические сроки, грузы, отправленные в США, теперь рискуют не успеть пройти таможню до введения пошлины, что значительно снижает ожидания массовых импортных поставок в США.
С января запасы LME снизились на сто тысяч тонн, и было много сообщений о поставках меди из Европы и Африки в Северную Америку, в то время как поставки в Азию были в основном отменены. Поэтому ожидается, что около 150-200 тысяч тонн меди все еще будут импортированы в США, что приведет к соответствующему дефициту на других рынках во втором квартале, поддерживая более высокий диапазон цен на медь по сравнению с ранними периодами.
На спотовом рынке коэффициент TC концентратов упал до минус 20 долларов, а потери металлургических заводов продолжали расти, усиливая ожидания сокращения производства. Из-за роста цен на медь и слабого спроса на конечное использование, медные прутки с низким содержанием кислорода продаются со скидкой в две тысячи юаней по сравнению с фьючерсным рынком, в то время как аноды меди продаются со скидкой всего в семьсот юаней, побуждая производителей прутков переходить на производство анодов. Кроме того, таможенные данные показали, что импорт лома меди в январе и феврале составил 360 тысяч тонн, увеличившись на 13% по сравнению с прошлым годом, из которых 70 тысяч тонн было импортировано из США. Однако с января отношение импортных цен на лом меди, ценообразование которого основано на COMEX, значительно ухудшилось, и экспорт лома меди из США начал снижаться в феврале, что будет отражено в меньших поступлениях в марте и дальнейшем снижении в апреле. Высокие цены на медь серьезно подавляют спрос, покупки на нижних уровнях значительно сократились, но сокращение поступлений на металлургические заводы и таможенных очисток привело к еженедельному сокращению внутренних социальных запасов на десять тысяч тонн, в то время как складские запасы увеличились почти на десять тысяч тонн на прошлой неделе, достигнув 110 тысяч тонн, увеличившись почти на сто тысяч тонн с начала года.
В новостях Glencore приостановила работу на заводе в Чили из-за производственного инцидента, объявив форс-мажор по поставкам. Завод в основном производит медные аноды на заказ, с годовым объемом производства 350 тысяч тонн металла. На фоне ограниченного предложения концентратов, сокращение производства анодов может оказать некоторое влияние на производство рафинированной меди, что является позитивным фактором.
III. Заключение
По мере постепенного введения пошлин США финансовые рынки начинают учитывать значительное замедление экономики, оказывая общее давление на рисковые активы. Медь в первую очередь подвержена влиянию политики импортных пошлин США, и с разрушением ожиданий длительных массовых импортных поставок быки быстро покидают рынок, что приводит к резкому снижению цен на медь. Однако определенное количество избыточных поставок в США уже произошло, и фундаментальное напряжение на спотовых рынках вне США во втором квартале остается неизменным. Кроме того, усиление дефицита концентратов и лома меди, а также приличный сезонный спрос в Китае, указывают на то, что конечные пользователи должны принять более высокие абсолютные цены по сравнению с январем и февралем. С технической точки зрения, зона 79,000-78,000 является ключевой зоной поддержки, и следует обратить внимание на выпуск спроса на нижних уровнях, с возможностью повторного входа после стабилизации. На следующей неделе основной диапазон колебаний ожидается в пределах 80,500-79,500.
![[ Анализ SMM ] Наглядное руководство по полугодовым отчетам 19 медеплавильных заводов за 2026 год](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gCNEi20251217171715.jpeg)
