[SMM Resumo da Reunião Matinal sobre Níquel] Dados do IPP dos EUA em setembro vêm aquecidos com pressões inflacionárias se espalhando; contrato de níquel mais negociado na SHFE abre em baixa antes de se recuperar

Ata da Reunião Matinal de 16/10

Tópicos em destaque no mercado:

Segundo Tri Winarno, Diretor-Geral de Minerais e Carvão do Ministério de Energia e Recursos Minerais da Indonésia (ESDM), o governo indonésio aprovou uma cota revisada de produção de minério de níquel no RKAB 2026 de aproximadamente 290 milhões de toneladas. Ele também observou que a meta inicial do governo para a produção de minério de níquel no RKAB 2026 foi fixada em torno de 250 a 260 milhões de toneladas.

Macro:

(1) O IPP dos EUA em setembro veio forte, com pressões inflacionárias se espalhando. O IPP de setembro subiu 1,3% na comparação mensal, o maior avanço em mais de quatro anos (mais que o dobro dos 0,6% esperados), e avançou 6,3% na comparação anual, o nível mais alto desde dezembro de 2022, impulsionado por um salto de 20% nos preços da gasolina. O núcleo do IPP, excluindo alimentos, energia e comércio, ainda subiu 0,5%, indicando que a inflação está se ampliando para mais setores. As vendas no varejo superaram as expectativas. Os operadores ainda veem 91% de probabilidade de pelo menos uma alta de juros antes de dezembro.

(2) O sentimento de aversão ao risco reverteu, com os títulos do Tesouro dos EUA e o dólar recuando das máximas. As preocupações com o risco de crédito em torno de empresas de IA (CoreWeave, etc.) se intensificaram e as ações de tecnologia permaneceram sob pressão, levando fundos para a segurança dos títulos do Tesouro. O rendimento do Treasury de 10 anos despencou mais de 10 pontos-base no intradiário, caindo pela terceira sessão consecutiva para 5,04% (o menor desde 23 de setembro), enquanto o índice do dólar americano registrou sua maior queda em mais de um mês (-0,3%), apagando os ganhos impulsionados pelo IPC. A probabilidade de alta de juros em outubro recuou para 29%. O foco do mercado mudou de "inflação" para "o impacto dos juros altos no crescimento e no serviço da dívida corporativa".

(3) O presidente do Fed, Warsh, falará hoje à noite nas Reuniões Anuais do FMI-Banco Mundial em Bangkok, marcando a última oportunidade de sinalizar intenções de juros antes do período de silêncio que antecede a reunião do FOMC de outubro, que começa no sábado. Antes da alta de juros de setembro, Warsh havia divulgado sinais hawkish para orientar o mercado e, com a inflação superando as expectativas desta vez, seus comentários estão atraindo atenção redobrada.

Mercado à vista:

Em 16 de outubro, o preço médio do níquel refinado #1 da SMM foi de 117.450 yuans/tonelada, queda de 1.700 yuans/tonelada em relação ao pregão anterior. Em termos de prêmios à vista, o prêmio médio do níquel refinado #1 da Jinchuan foi de 4.750 yuans/tonelada, alta de 450 yuans/tonelada em relação ao pregão anterior, enquanto as principais marcas nacionais de níquel eletrodepositado foram negociadas em uma faixa de 0 a 600 yuans/tonelada.

Mercado futuro:

O contrato de níquel mais negociado na SHFE (2611) abriu em baixa no início do pregão, recuou e depois se recuperou. Até o fechamento da manhã, liquidou a 115.790 yuans/t, queda de 0,10%, com o open interest diminuindo em aproximadamente 3.400 lotes.

Perspectiva de curto prazo:

Os títulos do Tesouro dos EUA e o dólar recuaram das máximas, aliviando marginalmente a pressão macro. O níquel da SHFE se recuperou após abrir em baixa na sessão da manhã, mas os fundamentos próprios do níquel de alto estoque e demanda fraca permanecem inalterados. A recuperação ainda foi impulsionada pela cobertura de posições vendidas, sem participação ativa de compradores. O discurso de Warsh desta noite é uma variável-chave — se ele permanecer dovish, o sentimento pode se recuperar; se ele se tornar hawkish, a pressão será retomada. No curto prazo, espera-se que o contrato de níquel mais negociado na SHFE opere em uma faixa de 114.000 a 120.000 yuans/t.

Sulfato de níquel

Até esta quinta-feira, o preço médio do sulfato de níquel grau bateria da SMM caiu. Do lado da demanda, os dias de produção pós-feriado foram relativamente limitados e a demanda não mostrou recuperação significativa. Os volumes de compra externa à vista das empresas downstream foram relativamente restritos e a aceitação de preços enfraqueceu notavelmente. Do lado da oferta, algumas empresas upstream, afetadas pelo enfraquecimento da demanda downstream, planejam reduzir as taxas de operação e buscar embarques para reduzir estoques. No entanto, as taxas de operação das empresas de conversão de níquel refinado e reciclagem permaneceram em níveis relativamente altos, mantendo a oferta geral de sal de níquel ampla. Olhando adiante, espera-se que o mercado mantenha um equilíbrio fraco entre oferta e demanda no curto prazo, com a redução de estoques como tema principal, e os preços devem permanecer sob pressão no geral.

Do lado dos estoques, nesta semana o índice de estoque das fundições de sal de níquel upstream caiu de 7,8 dias para 7,6 dias, o índice de estoque das plantas de precursores downstream diminuiu de 11,4 dias para 10,5 dias e o índice de estoque das empresas integradas caiu de 9,8 dias para 9 dias. Sobre a força de compra e venda, nesta semana o Fator de Sentimento de Disposição para Vender das fundições de sal de níquel upstream manteve-se em 2,1, o fator de sentimento de compra das plantas de precursores downstream manteve-se em 2,0 e o fator de sentimento das empresas integradas caiu de 2,2 para 2,1. (Os dados históricos podem ser consultados na base de dados)

NPI

O preço médio do NPI de alto teor SMM 10-12% caiu 7,9 yuan/unidade de níquel em relação à semana anterior, para 1.029,4 yuan/unidade de níquel (preço à saída da fábrica, impostos incluídos), e o preço médio do índice FOB do NPI da Indonésia caiu 0,7 dólar/unidade de níquel em relação à semana anterior, para 133,2 dólares/unidade de níquel. Esta semana, o mercado de NPI de alto teor continuou a cair gradualmente, com o centro de preços a deslocar-se ainda mais para baixo e o sentimento pessimista a intensificar-se. Do lado da oferta, a oferta do mercado manteve-se globalmente ampla, com alguns operadores a optarem por reter e aguardar, levando a padrões de cotação divergentes, e mais transações a mudarem para negociações baseadas na paridade com referência aos preços médios. Do lado da procura, as expectativas de época alta de setembro-outubro foram desmentidas, os preços dos produtos de aço inoxidável a jusante continuaram a enfraquecer, e algumas empresas siderúrgicas ajustaram as estruturas de produção e programaram manutenção e cortes de produção, reduzindo as expectativas de consumo de ferro-níquel. Entretanto, os preços da sucata de aço foram novamente reduzidos e os preços do níquel refinado continuaram a cair, reforçando ainda mais a vantagem de substituição das matérias-primas alternativas. As siderúrgicas reduziram proativamente as compras de NPI, com as expectativas de aquisição continuamente revistas em baixa, e as siderúrgicas que anteriormente pretendiam comprar também adiaram a entrada no mercado. Os centros de negociação continuaram a deslocar-se para baixo, com um diferencial de preços notável entre cotações altas e baixas. As mercadorias de preço elevado tiveram dificuldade em encontrar negócios, enquanto apenas as mercadorias de preço baixo tiveram oportunidades de negociação. No geral, as negociações foram lentas, com poucas transações substanciais em volume. Do lado do sentimento, as expectativas para o fundo dos preços continuaram a sondar níveis mais baixos entre os participantes do mercado, com a maioria dos intervenientes a acreditar que ainda há margem para descidas, e o mercado aguarda compras reais das siderúrgicas para verificar o suporte do fundo.

Aço Inoxidável

Esta semana, o mercado à vista de aço inoxidável apresentou um padrão globalmente fraco. Afetados pela contínua fraqueza dos futuros de SS, os principais produtores de aço inoxidável reduziram os preços de tabela. Somado ao facto de a procura de reposição pós-feriado já ter sido em grande parte libertada, as transações de mercado enfraqueceram e os preços à vista moveram-se em baixa em conjunto. Os prémios à vista para 304/2B em Wuxi flutuaram no intervalo de 700-1.050 yuan/tonelada. Os ventos contrários macroeconómicos e um índice do dólar mais forte arrastaram os futuros de metais não ferrosos no seu conjunto para a letargia, pressionando ainda mais os preços do aço inoxidável. Enquanto isso, os estoques passaram de queda para alta, encerrando o ritmo anterior de desestocagem sustentada, com os estoques sociais voltando a se acumular e a pressão de oferta no setor se recuperando um pouco. No geral, a demanda fraca e o acúmulo de estoques criaram ventos contrários, enquanto as avaliações baixas, os cortes de produção servindo de piso e a recuperação dos lucros ofereceram suporte, deixando o mercado em um cabo de guerra equilibrado entre comprados e vendidos e mantendo os preços em consolidação nas mínimas. A demanda de uso final permaneceu geralmente fraca, e as retomadas de produção pós-feriado avançaram gradualmente, tornando improvável uma alta concentrada impulsionada por recomposição de estoques, com a liberação da demanda rígida em ritmo lento. O lado da oferta e dos custos continuará a fornecer suporte de fundo, com os cortes de produção das siderúrgicas sendo implementados de forma constante, a pressão de oferta diminuindo marginalmente, enquanto a queda nos preços das matérias-primas desacelerou e a lucratividade das siderúrgicas se recuperou. Em resumo, é improvável que os preços do aço inoxidável subam ou caiam significativamente no curto prazo, e deve-se prestar atenção ao ritmo de recomposição de estoques dos usuários finais após as retomadas, à implementação dos cortes de produção das siderúrgicas, às flutuações nos preços das matérias-primas e ao progresso da desestocagem.

Nesta semana, os preços dos produtos de aço inoxidável e das matérias-primas recuaram em conjunto, enquanto os lucros das siderúrgicas permaneceram basicamente estáveis, com leve recuo. Com base nos produtos laminados a frio 304, a margem de lucro calculada a partir das matérias-primas atuais se recuperou para 1,42%, alcançando lucratividade positiva; no entanto, arrastada pelos estoques de matérias-primas anteriormente de alto preço, a margem de lucro calculada a partir das matérias-primas em estoque permaneceu em -2,54%, e a pressão da desestocagem sobre a lucratividade real ainda não foi totalmente aliviada. Os preços das matérias-primas de NPI caíram notavelmente, com o níquel da SHFE recuando sob ventos contrários macroeconômicos e o sentimento do mercado de NPI se tornando pessimista; a demanda diminuiu diante das expectativas de cortes de produção das siderúrgicas de aço inoxidável, e os preços de compra de sucata de aço inoxidável foram reduzidos durante a semana, pressionando ainda mais os preços do NPI de alto teor, com os preços em baixa em meio a um sentimento de mercado amplamente pessimista. Até esta sexta-feira, o preço entregue com impostos pagos do NPI indonésio de alto teor com 10-12% de níquel na China caiu 17,5 yuans por unidade de níquel, para 1.022,5 yuans por unidade de níquel. Os preços da sucata de aço inoxidável também caíram; embora sua vantagem de custo sobre o NPI de alto teor tenha aumentado, questões não resolvidas de notas fiscais, compras cautelosas de fim de ano pelas siderúrgicas e quedas contínuas nos cronogramas de produção mantiveram a demanda fraca e a tendência de queda intacta. Os preços das matérias-primas à base de cromo também recuaram ligeiramente, com os preços do ferrocromo de alto carbono caindo para o nível mais baixo desde 2025, e os preços atuais no varejo ficando notavelmente abaixo dos preços de aquisição de outubro das principais siderúrgicas de aço inoxidável, refletindo um claro pessimismo do mercado. No geral, o enfraquecimento simultâneo dos preços do NPI, da sucata de aço inoxidável e do ferrocromo continuou a pressionar para baixo os custos de fundição do aço inoxidável. Olhando para o futuro, as expectativas de cortes na produção das siderúrgicas provavelmente persistirão, com suporte insuficiente do lado da demanda para as matérias-primas, tornando difícil mudar o padrão fraco para o NPI de alto teor e a sucata de aço inoxidável no curto prazo; para o ferrocromo, embora os produtores já estejam enfrentando prejuízos, o fundo dos preços ainda precisa ser consolidado à medida que o suporte dos custos do minério de cromo se afrouxa. No geral, o lado das matérias-primas permanecerá em baixa, e os custos do aço inoxidável ainda têm espaço para cair, mas o arrasto dos estoques de matérias-primas de alto preço continuará a restringir a lucratividade real das siderúrgicas.

Minério de níquel:

Mercado filipino:

Em termos de preços, os preços do minério de níquel filipino continuaram a cair em todos os teores esta semana, com a fraqueza do mercado se estendendo ainda mais. Para o minério de baixo teor, a faixa de preço para **0,7% Ni, Al≥5%** caiu para US$ 16–17/t, com ponto médio de US$ 16,5/t, queda de US$ 1/t em relação ao período anterior; 0,7% Ni, Al<5% caiu para US$ 22–24/t, com ponto médio de US$ 23/t, queda de US$ 1/t; 0,9% Ni, Al 7% mín. caiu para US$ 15–17/t úmida, com ponto médio de US$ 16/t úmida, queda de US$ 1/t úmida; 0,9% Ni, Al 7% máx. caiu para US$ 22–23/t úmida, com ponto médio de US$ 22,5/t úmida, queda de US$ 1/t úmida. As quedas foram relativamente mais acentuadas para o minério de teor médio e alto, com 1,3% Ni caindo para US$ 27–29/t úmida, com ponto médio de US$ 28/t úmida; 1,4% Ni caindo para US$ 37–39/t úmida, com ponto médio de US$ 38/t úmida; 1,5% Ni caindo para US$ 44–47/t úmida, com ponto médio de US$ 45,5/t úmida; e 1,8% Ni caindo para US$ 72–74/t úmida, com ponto médio de US$ 73/t úmida, todas com queda de US$ 2/t úmida em relação ao período anterior.

O enfraquecimento contínuo dos preços do minério filipino foi impulsionado principalmente pela cautela nas compras a jusante e pela pressão geral no mercado regional de minério de níquel. Os estoques de matérias-primas a jusante na China permanecem relativamente amplos, estimados para cobrir cerca de 2 meses, e as compras à vista são principalmente reposições baseadas na necessidade. Com a demanda sem crescimento significativo, os compradores têm aceitação limitada de minério importado de alto preço, e as ofertas das minas filipinas ainda enfrentam alguma pressão de queda. Enquanto isso, as taxas de frete marítimo das Filipinas para a China permanecem em níveis relativamente altos, o que significa que as quedas no preço FOB não se traduziram totalmente em vantagens de compra CIF, limitando ainda mais a atividade de transação de minério importado.

No front climático, as principais áreas produtoras de minério de níquel nas Filipinas continuaram a ser afetadas pela ZCIT e pelas chuvas sazonais recentemente, com chuvas persistentes e trovoadas em partes de Palawan, Visayas e Mindanao. Zambales foi notavelmente impactada pela estação chuvosa, com algumas minas enfrentando restrições na mineração, transporte terrestre e carregamento de navios nos portos, reduzindo a capacidade real de embarque. Em contraste, áreas como Palawan mantiveram certo nível de capacidade de embarque, de modo que a oferta geral das Filipinas ainda não apresentou uma escassez abrangente, mas a divergência regional de oferta se ampliou.

Em termos de oferta-demanda e sentimento de mercado, a contração da oferta em Zambales ainda não forneceu suporte significativo aos preços, principalmente porque os estoques a jusante na China permanecem suficientes e a disposição de comprar minério importado é fraca. Enquanto isso, o declínio contínuo nos preços do minério de níquel indonésio enfraqueceu ainda mais a competitividade de preço do minério filipino no mercado indonésio. Com a revisão oficial para baixo do HPM da Indonésia para a segunda quinzena de outubro, o centro de preços do minério regional deslocou-se ainda mais para baixo. Se os preços locais do minério indonésio permanecerem sob pressão, as minas filipinas ainda poderão ajustar ainda mais as cotações FOB para manter as transações. No curto prazo, espera-se que o mercado de minério de níquel filipino permaneça em baixa, com foco subsequente na recuperação dos embarques de Zambales, nos embarques reais de Palawan, nas taxas de frete marítimo para a China e nas mudanças nos preços do minério indonésio.

Mercado indonésio:

Em termos de preços, os preços à vista do minério de níquel indonésio continuaram a enfraquecer esta semana. Os preços mais recentes da SMM mostram que os preços médios de limonita Ni 1,2%, limonita Ni 1,3%, saprolita Ni 1,4%, saprolita Ni 1,5% e saprolita Ni 1,6% foram de US$ 25,5/tmu, US$ 27,5/tmu, US$ 47,1/tmu, US$ 52,5/tmu e US$ 57,1/tmu, respectivamente. Em comparação com os anteriores US$ 26,5/t, US$ 28,5/t, US$ 51,8/t, US$ 58,5/t e US$ 63,4/t, caíram US$ 1,0/t, US$ 1,0/t, US$ 4,7/t, US$ 6,0/t e US$ 6,3/t, respectivamente. A queda no saprolito de médio e alto teor ampliou-se notavelmente, indicando um novo deslocamento para baixo no centro de preços do mercado.

Em termos de preços de referência, o Ministério de Energia e Recursos Minerais da Indonésia (ESDM) divulgou oficialmente o preço de referência do minério de níquel para a segunda quinzena de outubro de 2026. O HMA do níquel na segunda quinzena de outubro foi de US$ 15.847,67/t, queda de US$ 475/t em relação aos US$ 16.322,67/t da primeira quinzena de outubro, um recuo de 2,91%. O HPM correspondente foi revisado para baixo em conjunto, com Ni 1,2% a US$ 22,44/t, queda de US$ 0,75/t; Ni 1,3% a US$ 44,58/t, queda de US$ 1,49/t; Ni 1,4% a US$ 50,05/t, queda de US$ 1,61/t; Ni 1,5% a US$ 54,48/t, queda de US$ 1,74/t; e Ni 1,6% a US$ 59,12/t, queda de US$ 1,88/t. As novas revisões para baixo no HMA e no HPM forneceram um referencial de preço mais baixo para as cotações das minas e reforçaram ainda mais as atuais expectativas de mercado enfraquecidas.

Em termos de oferta, as cotas suplementares do RKAB de 2026 estão sendo liberadas gradualmente, e a atenção do mercado passou da aprovação de cotas para a questão de saber se as novas cotas podem de fato se converter em produção e embarques. As cotas recém-adicionadas do RKAB não criarão oferta spot imediata, pois as minas ainda precisam realizar a implantação de equipamentos, manutenção de estradas, preparação de estoques e arranjos logísticos. No entanto, à medida que as minas que obtiveram cotas adicionais retomam gradualmente a produção, ainda há espaço para novos aumentos na oferta real de minério de níquel no quarto trimestre. Em um cenário de demanda fraca, as expectativas de crescimento da oferta continuam pressionando os preços do minério.

Do lado da demanda, os estoques de matéria-prima nas fundições indonésias permanecem relativamente suficientes, estimados em cerca de dois meses no total, limitando o ímpeto de recomposição concentrada no curto prazo. As compras spot são impulsionadas principalmente por necessidades essenciais de produção. Enquanto isso, o atual ajuste de preços do minério mostra uma clara divergência por teor, com os preços do saprolito Ni 1,4–1,6% caindo significativamente mais do que os do limonito de baixo teor, refletindo uma mudança na estrutura de mercado anteriormente apertada para minério de alto teor. O centro de negociação entre compradores e vendedores está se inclinando ainda mais para o lado das compras.

Em relação ao El Niño e aos recursos hídricos, a Indonésia enfrenta atualmente condições secas persistentes e escassez de água industrial, em vez dos impactos de chuvas intensas observados nas Filipinas. A pressão no abastecimento de água industrial em polos da indústria de níquel, como Morowali, já afetou as operações de algumas instalações de fundição. O levantamento da SMM mostra que algumas linhas de produção de RKEF estão operando em aproximadamente 30–40% dos níveis normais desde 22 de setembro, embora o impacto permaneça limitado a certas linhas, em vez de um corte de produção em larga escala em todo o parque industrial.

O impacto da escassez de água no mercado de minério de níquel se reflete principalmente no lado da demanda. Após a redução de carga das linhas de produção de RKEF, o consumo de minério de níquel nas linhas afetadas diminui proporcionalmente, reduzindo a demanda de compras spot em algumas fundições. Dado que os estoques de matéria-prima já são suficientes, se as restrições de água persistirem, o consumo real de minério na etapa de fundição poderá cair ainda mais abaixo das expectativas anteriores. O surgimento simultâneo de expectativas de crescimento da oferta provenientes do RKAB recém-aprovado e do enfraquecimento da demanda devido às reduções de carga do RKEF está exercendo pressão sobre os preços spot do minério tanto pelo lado da oferta quanto pelo lado da demanda.

No front político e de sentimento do mercado, o HMA caiu 2,91% na segunda quinzena de outubro, com o HPM de todos os teores revisado para baixo. Combinado com a liberação contínua do RKAB recém-aprovado e os estoques suficientes nas fundições, os preços do minério carecem de impulso de alta claro no curto prazo. Em particular, os preços spot do saprolito com teor de Ni de 1,4–1,6% caíram notavelmente esta semana, indicando que as expectativas de cortes no HPM e de aumento da oferta estão gradualmente se refletindo nas cotações reais do mercado. Ao mesmo tempo, as operações com carga reduzida em algumas linhas de RKEF em Morowali estão enfraquecendo ainda mais o consumo de minério, mantendo o sentimento do mercado cauteloso.

Olhando para o futuro, espera-se que o mercado indonésio de minério de níquel permaneça em baixa no curto prazo. Com a redução oficial do HPM na segunda quinzena de outubro, a atenção do mercado se voltará para o grau em que os novos preços de referência são transmitidos aos preços reais de transação nas minas, bem como para o ritmo em que o RKAB recém-aprovado se traduz em produção e embarques efetivos. No lado da demanda, o foco estará na redução dos estoques das fundições, nas condições de abastecimento de água em Morowali e nas taxas de operação das linhas de RKEF afetadas. Se a oferta de minério continuar a aumentar enquanto a demanda de compra do lado da fundição permanecer limitada por estoques e problemas hídricos, os preços spot do minério de níquel podem enfrentar maior pressão de baixa.