Inflação persistente continua com dados do IPC dos EUA acima das expectativas; metais preciosos sob forte pressão de queda esta semana [Análise macro de metais preciosos SMM]

[Baixa para metais preciosos]

O IPC de setembro dos EUA superou amplamente as expectativas, com a probabilidade de alta de juros em outubro subindo para quase 50%

Em 14 de outubro, o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgou os dados do IPC de setembro: alta de 3,7% na comparação anual, com o núcleo do IPC subindo 2,6% na comparação anual, ambos acima das expectativas do mercado. A alta dos preços de energia foi um fator-chave para impulsionar a inflação geral, enquanto a rigidez da inflação de serviços do núcleo persistiu. Após a divulgação dos dados, o índice do dólar americano saltou cerca de 30 pontos no curto prazo, e o rendimento do Tesouro de 10 anos subiu em conjunto. A ferramenta FedWatch da CME mostrou que a probabilidade de uma alta de 25 pontos-base em outubro subiu para quase 50%, e o mercado espera que o Fed dos EUA possa aumentar as taxas mais três vezes cumulativamente até o final de 2027. O repique da inflação reforçou as expectativas de alta de juros, pressionando diretamente a avaliação dos metais preciosos, que não rendem juros.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro se mantiveram em máximas de 5,2%, com as taxas reais elevadas continuando a pesar sobre as avaliações

Nesta semana, o rendimento do Tesouro de 10 anos se consolidou em máximas em torno de 5,2%, sua faixa mais alta desde 2007. Expectativas de política hawkish do Fed, inflação rígida, déficits fiscais elevados e pressões de oferta de dívida mantiveram conjuntamente os rendimentos de longo prazo em níveis altos. A escalada contínua das taxas reais aumentou significativamente o custo de carregamento dos metais preciosos.

O índice do dólar americano rompeu acima de 102 e atingiu nova máxima no ano, com moedas não americanas sob pressão generalizada

Impulsionado pela alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro e pelo aquecimento das expectativas de alta de juros pelo Fed dos EUA, o índice do dólar americano se fortaleceu persistentemente nesta semana, rompendo o nível de 102 em 14 de outubro e atingindo nova máxima no ano. A forte alta do dólar reduziu diretamente o apelo de alocação global dos metais preciosos denominados em dólar, enquanto a depreciação das moedas não americanas enfraqueceu o poder de compra dos investidores fora da China, exercendo forte pressão sobre os metais preciosos.

O próximo discurso do presidente do Fed, Warsh, adiciona incerteza política, pesando sobre o apetite por risco

O presidente do Fed, Warsh, fará um discurso público na noite de 15 de outubro, horário dos EUA, suas primeiras declarações públicas importantes desde a alta de juros do FOMC em setembro e a orientação de política mais importante antes da reunião de outubro. O mercado está atualmente dividido sobre a possibilidade de alta em outubro. Após o IPC superar as expectativas, a probabilidade de alta de juros subiu rapidamente, e o sentimento de espera é denso antes da reunião. Os touros estão ativamente reduzindo posições, e a volatilidade nos metais preciosos aumentou notavelmente.

[Altista para metais preciosos]

O “número três” do Fed, Williams, enviou sinais dovish, sugerindo que talvez não sejam necessários novos aumentos em 2027

Em 13 de outubro, o presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse que mais um aumento de juros este ano pode ser apropriado, mas se as perspectivas econômicas estiverem alinhadas com as expectativas, não há razão para pensar que novos aumentos serão necessários em 2027. Ele espera que a inflação recue notavelmente no próximo ano e se aproxime da meta de 2%, ao mesmo tempo em que destaca o boom de investimentos em IA e os preços de energia como riscos principais. Essa declaração forneceu ao mercado orientação sobre o ponto final esperado da política, dando aos metais preciosos uma janela temporária de alívio.

As preocupações com a sustentabilidade fiscal dos títulos do Tesouro dos EUA persistem, e a demanda por hedge de crédito em dólar permanece no longo prazo.

A escala da dívida pública dos EUA continua a se expandir, e o Departamento do Tesouro segue dependendo de operações de recompra ampliadas para manter a liquidez no mercado de títulos de longo prazo. A normalização da intervenção fiscal e a tendência à monetização da dívida enfraquecem o crédito em dólar no longo prazo. Embora os rendimentos elevados dos títulos de curto prazo pesem sobre as avaliações dos metais preciosos, no médio e longo prazo, os altos déficits fiscais e as pressões de rolagem da dívida estão levando as instituições a continuar aumentando as alocações em ouro para hedge de crédito soberano. Essa demanda estrutural fornece suporte de fundo para os preços do ouro.

Os EUA e a Rússia chegaram a um acordo de fornecimento de diesel, aliviando marginalmente as pressões inflacionárias de energia.

Em 9 de outubro, o Departamento do Tesouro dos EUA anunciou uma flexibilização temporária das sanções ao comércio de diesel russo, com autorização válida até 7 de abril de 2027. No mesmo dia, Trump e Putin chegaram a um acordo em uma ligação telefônica, segundo o qual a Rússia fornecerá diesel aos mercados dos EUA e global em fases. Impulsionados pelas expectativas de aumento da oferta, os preços do diesel nos EUA recuaram ligeiramente das máximas históricas, e as preocupações com a inflação de energia diminuíram por enquanto. O senso de urgência do mercado sobre a continuação dos aumentos de juros pelo Fed esfriou marginalmente, proporcionando uma janela temporária de alívio para os metais preciosos.

A tendência de compra de ouro pelos bancos centrais globais continua, com a demanda oficial construindo um piso de longo prazo.

O Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro por 22 meses consecutivos, com um aumento mensal de 650.000 onças em agosto, o maior total mensal desde que as compras de ouro foram retomadas em novembro de 2024. A compra sustentada pelo setor oficial reforça a lógica de diversificação de reservas para o ouro, proporcionando suporte estrutural aos preços do ouro e impondo restrições substanciais à queda.

[Resumo Macro]

Esta semana, o mercado de metais preciosos mostrou, no geral, um padrão de formação de fundo em fraqueza. O ouro à vista negociou na faixa de US$ 4.100 a 4.180 por onça e, após o IPC de setembro vir acima das expectativas, caiu ainda mais para US$ 4.107. Os ventos contrários macroeconômicos dominaram: o IPC de setembro superou as expectativas em todos os itens, elevando a probabilidade de um aumento de juros em outubro; os rendimentos dos títulos do Tesouro se mantiveram em alta de 5,2%; e o índice do dólar americano rompeu 102 para atingir uma nova máxima no ano, pressionando coletivamente as avaliações dos metais preciosos. No lado positivo, apenas os comentários dovish de Williams e o acordo de diesel entre EUA e Rússia proporcionaram alívio temporário, enquanto as compras de ouro por bancos centrais e as preocupações com a sustentabilidade fiscal ofereceram suporte de longo prazo no fundo. Daqui para frente, o mercado se concentrará no discurso de Warsh em 15 de outubro, na reunião do FOMC do Fed em 29 e 30 de outubro e na evolução dos desdobramentos geopolíticos.