8 de outubro de 2026
De acordo com o (WGC), os ETFs de ouro com lastro físico atraíram US$ 31 bilhões no terceiro trimestre de 2026 — o maior fluxo trimestral já registrado. Somente setembro adicionou US$ 10 bilhões, mesmo com o preço do ouro caindo 8,5% naquele mês. As participações subiram para um recorde de 4.256 toneladas métricas.
Entradas recordes em meio à queda dos preços do ouro
Setembro apresentou um quadro incomum: o encerrou o mês a US$ 4.176 por onça, queda de 8,5% em relação a agosto — a maior queda mensal do ano até o momento. Ao mesmo tempo, os ETFs globais de ouro registraram entradas de US$ 10 bilhões, ou 67 toneladas métricas, de acordo com o comentário mensal do World Gold Council. Isso elevou as entradas trimestrais para um recorde de US$ 31 bilhões.
O fato de os ativos sob gestão terem caído mesmo assim ressalta a magnitude do movimento de preços: os ativos sob gestão em ETFs de ouro caíram 7% no trimestre, para US$ 574 bilhões. Isso ocorreu após um agosto forte, quando o preço subiu 13%, para US$ 4.563 por onça — de acordo com o WGC, o terceiro melhor desempenho mensal em 25 anos. No fim de setembro, o ouro acumulava queda de 4,4% no ano, após atingir um recorde de US$ 5.405 por onça em 29 de janeiro de 2026.
Por que o mercado futuro pressionou os preços para baixo
O WGC e o BMO Capital Markets concordam sobre como resolver a aparente contradição entre preços em queda e demanda recorde: as vendas não ocorreram nos ETFs, mas no mercado futuro. Na Comex, as posições líquidas de dinheiro administrado encolheram em setembro o equivalente a 84 toneladas métricas, ou US$ 12 bilhões, enquanto as posições de spread caíram outras 156 toneladas métricas, ou US$ 22 bilhões. Essa liquidação superou significativamente as compras de ETFs.
Ventos contrários macroeconômicos aumentaram a pressão. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu 53 pontos-base, para 5,3%, em setembro, enquanto o índice do dólar DXY ganhou 2%. De acordo com o modelo de atribuição do WGC, ambos estavam entre os principais motivos da queda dos preços. “A queda de seis semanas do ouro mascara uma divergência notável entre o posicionamento dos investidores e a demanda subjacente”, escreveram os analistas do BMO Helen Amos e George Heppel em uma nota.
A demanda física também permaneceu estável: de acordo com o BMO, o preço local do ouro na Índia foi negociado com prêmio em relação a Londres pela primeira vez desde que as tarifas de importação foram aumentadas em maio, enquanto os prêmios chineses permaneceram intactos. Os bancos centrais compraram 39 toneladas métricas em agosto — 70% a mais que em julho e o dobro do que um ano antes — liderados por China, Polônia e Uzbequistão.
Fundos britânicos surgem como a surpresa do trimestre
Regionalmente, o cenário mudou de forma notável em direção à Europa. Os fundos norte-americanos atraíram US$ 4 bilhões em setembro e US$ 12 bilhões durante o trimestre. Os produtos europeus atraíram US$ 3,6 bilhões em setembro e um recorde de US$ 14 bilhões durante o trimestre — colocando a região novamente em território positivo em um trimestre pela primeira vez desde 2021 e à frente da América do Norte. Em nível nacional, os EUA continuaram sendo o maior mercado individual, segundo o WGC, seguidos de perto pelo Reino Unido.
Os fundos do Reino Unido se destacam: US$ 7,5 bilhões no trimestre marcaram seu período de três meses mais forte de todos os tempos, com entradas em 12 das 13 semanas até 25 de setembro. Em termos de tonelagem, as entradas totalizaram 54 toneladas métricas — cerca de três vezes as 18 toneladas métricas sugeridas por um modelo baseado na relação histórica com outros fluxos de ETF ocidentais. Desde o início do ano, as entradas em fundos listados no Reino Unido totalizaram US$ 9,5 bilhões, ultrapassando por pouco os produtos chineses como a maior fonte por país.
Preocupações fiscais como possível explicação
O World Gold Council tentou explicar o excedente de 36 toneladas métricas em relação à estimativa do modelo usando variáveis adicionais — incerteza política, desempenho relativo do mercado de ações, taxas de câmbio, risco de crédito e rendimentos de títulos. Nenhuma delas fecha a lacuna de forma convincente. Uma exceção: desde julho, as entradas excedentes têm se movido em conjunto com o prêmio de prazo do Reino Unido. O WGC escreve que isso pode apontar para incerteza inflacionária, riscos fiscais ou dúvidas sobre o momento das ações do Banco da Inglaterra — mas observa que o período é curto demais para tirar conclusões confiáveis.
Como pano de fundo, a associação aponta para o relatório de julho do Office for Budget Responsibility, que descreve a trajetória fiscal do Reino Unido como insustentável sem uma consolidação significativa. Diferentemente da breve crise dos gilts de 2022, os rendimentos estão subindo globalmente desta vez; os prêmios de prazo e as entradas em ETFs também estão aumentando na França e na Alemanha, embora de forma menos acentuada.
O que observar em outubro para avaliar essa interpretação
O WGC vê a próxima reunião do Fed como um teste fundamental. Os dados recentes dos EUA não apontam mais para um aumento iminente das taxas, e os mercados também reduziram suas expectativas de aperto para o e o BCE. Se os rendimentos dos títulos permanecerem elevados apesar dessa reavaliação ligeiramente mais dovish, a associação acredita que isso indicaria que os investidores estão se concentrando menos nas taxas de política de curto prazo e mais nos riscos fiscais e nos prêmios de prazo. Para os investidores, a própria divergência é particularmente notável: a demanda de ETFs, joias e bancos centrais deu suporte recentemente, enquanto o preço à vista foi impulsionado pelo posicionamento no mercado futuro.
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