O minério de níquel indonésio entra no quarto trimestre com a flexibilização da restrição de oferta do primeiro semestre. O RKAB de 2026 foi inicialmente fixado em 260 a 270 milhões de toneladas, bem abaixo da cota de 2025. No final de setembro, o ESDM havia liberado gradualmente aprovações revisadas. O sinal mais claro da mudança é que o prêmio da saprolita tornou-se negativo pela primeira vez neste ciclo.
Entre 28 de agosto e 28 de setembro, o preço entregue de Ni 1,6% da SMM caiu de US$ 65,80/wmt para US$ 63,40/wmt. O HMA recuou apenas 1,54%, para US$ 16.698,00/t, o que representa US$ 0,90/wmt dessa queda; a SMM calcula que os US$ 1,50/wmt restantes vieram do prêmio. O prêmio do 1,6% estreitou de US$ 1,52/wmt para US$ 0,02/wmt, o minério de 1,5% agora é negociado em linha com o HPM, a US$ 58,50/wmt, e o minério de 1,4% é negociado US$ 2,03/wmt abaixo do HPM. Descontado o frete de barcaça, os mineradores de 1,5% e 1,6% estão realizando valores bem abaixo do HPM na base FOB.
A limonita segue na mesma direção. O Kepmen ESDM nº 363.K/MB.01/MEM.B/2026, em vigor desde 15 de setembro, reduziu o HPM do Ni 1,2% de US$ 44,97/wmt para US$ 24,89/wmt. Com o minério de 1,2% entregue a US$ 26,50/wmt, a SMM espera que os preços se aproximem do novo referencial à medida que a tonelagem revisada do RKAB chega. A demanda não oferece compensação. A produção de HPAL não aumentou significativamente, pois os custos elevados de enxofre comprimem as margens, enquanto os pagáveis de níquel e cobalto no MHP permanecem fracos, deixando os produtores com pouco incentivo para elevar a utilização antes do fim do ano.
O clima reforça a pressão de ambos os lados. Sob um El Niño muito forte, o BMKG espera que a estação chuvosa chegue tarde em 61,08% da Indonésia. Isso amplia a janela de mineração e transporte por barcaças e elimina o motivo usual para as fundições estocarem antes da estação chuvosa. A mesma seca também reduz a demanda. Desde 22 de setembro, a escassez de água forçou várias linhas de RKEF no IMIP a reduzir a produção, e a SMM estima uma perda de NPI de 50.000 a 70.000 toneladas se a interrupção durar meio mês. Há mais minério disponível para minerar justamente quando menos é necessário para fundir.
No geral, a SMM espera que os preços da saprolita permaneçam sob pressão em outubro, com o prêmio negativo se ampliando nos minérios de 1,5% e 1,6%. A SMM também espera que a limonita de 1,2% recue ainda mais. A convicção é alta para a saprolita e moderada para a limonita, pois a liberação de cotas, a janela de mineração estendida e os cortes nas fundições apontam na mesma direção. Com o HMA em queda por dois períodos consecutivos, a SMM espera que o HPM de outubro se mova para baixo, adicionando pressão de referência tanto aos preços da limonita quanto da saprolita.
![[Análise SMM] Descontos surgem oficialmente: aumento da cota RKAB e atraso da estação chuvosa empurram os preços do minério de níquel laterítico da Indonésia para abaixo do HPM](https://imgqn.smm.cn/usercenter/Btmsv20251217171733.jpg)
