Nos três últimos dias de negociação antes do feriado do Dia Nacional, o mercado à vista do Sul da China permaneceu fraco: os preços do alumínio continuaram a cair ligeiramente, a estrutura de backwardation do alumínio na SHFE se fortaleceu e os prêmios sobre os contratos do mês seguinte e de meses mais distantes ficaram efetivamente elevados. Às vésperas do feriado, a disposição para realizar lucros com a base elevada foi forte e, em meio à contínua redução de estoques, cargas com desconto ainda dominaram a circulação no mercado à vista; a demanda ficou em grande parte contida, com apenas reposições pontuais em busca de pechinchas e interesse de compra bastante limitado. No conjunto, porém, o alto prêmio à vista do lingote de alumínio no Sul da China permaneceu praticamente intacto. Em 30 de setembro, o prêmio à vista do alumínio A00 da SMM (Foshan) sobre o contrato 2610 era de RMB 260/t, ainda na faixa superior do ano. Os diferenciais Guangdong–Xangai e Guangdong–Henan foram de RMB 220/t e RMB 320/t, respectivamente.
O desempenho robusto da base no Sul da China nesta rodada resultou da combinação entre o aperto estrutural do lado da oferta e a reposição concentrada antes do feriado. Por um lado, com a capacidade de processamento de alumínio no Sudoeste entrando em operação progressivamente e a parcela de alumínio líquido fornecida diretamente pelas fundições eletrolíticas permanecendo elevada, a produção de lingotes foi continuamente reduzida, e o volume total de lingotes disponíveis para entrega nos armazéns do Sul da China encolheu proporcionalmente. Dados da SMM mostram que a proporção nacional de alumínio líquido foi de 78,2% em setembro, com o volume de lingotes produzidos 6,2% menor na comparação anual, mantendo a oferta à vista em equilíbrio apertado. Por outro lado, com a aproximação do Festival do Meio-Outono e do feriado do Dia Nacional, os processadores downstream concentraram as reposições antes do feriado, as compras avançaram em etapas e as retiradas dos armazéns deram suporte direto ao prêmio elevado. Com oferta e demanda se reforçando mutuamente, o "prêmio de liquidez" tornou-se a característica definidora da atual precificação do lingote de alumínio no Sul da China.
O estoque é a variável central que determina a trajetória dos prêmios e descontos à vista. O nível absoluto dos estoques de lingotes de alumínio no Sul da China está atualmente no patamar mais baixo em vários anos para o período correspondente e, mesmo com o acúmulo do feriado, a base permanece baixa. A SMM espera que os estoques de Foshan aumentem cerca de 25.000 a 28.000 t durante o feriado, um acréscimo limitado que exercerá pressão de queda relativamente modesta sobre o prêmio elevado. Duas fontes de pressão merecem atenção após o feriado: primeiro, alguns processadores downstream provavelmente retomarão as operações em ritmo lento, deixando uma defasagem na recuperação da demanda pós-feriado; segundo, a janela de transferência inter-regional de cargas permanece aberta, e as expectativas de entradas contínuas de cargas externas pesarão intermitentemente sobre o alto prêmio do Sul da China, com operadores de arbitragem à vista-futuro realizando lucros em níveis elevados, o que tende a puxar o prêmio modestamente para baixo.
Em suma, o prêmio do lingote de alumínio A00 no Sul da China provavelmente cederá modestamente de suas máximas após o feriado do Dia Nacional. No entanto, sustentado pelo suporte rígido dos estoques baixos e pela estrutura de backwardation do alumínio na SHFE, mesmo que o prêmio sobre o contrato do mês corrente recue, o prêmio efetivo sobre o contrato do mês seguinte não cairá de forma significativa. De modo geral, espera-se que o prêmio se mova em um padrão de "oscilação em nível elevado com convergência gradual", e é improvável que reverta rapidamente para a estrutura de desconto profundo observada no Sul da China no mesmo período de anos anteriores.
