No front macro, os preços do cobre subiram antes de cair esta semana. No início da semana, as conversas de alto nível entre EUA e Irã enviaram sinais de desescalada e, com a Arábia Saudita retomando as exportações de Yanbu, os preços do petróleo bruto continuaram a recuar. Mais tarde na semana, as relações EUA-Irã sofreram outro revés, e o mercado renovou as preocupações de que o conflito geopolítico possa elevar os preços do petróleo e a inflação. Enquanto isso, a leitura preliminar do PMI de Manufatura Global S&P dos EUA de setembro subiu para 57, uma máxima de quase cinco anos, e o aumento acelerado dos custos de insumos reforçou ainda mais as expectativas de alta de juros. O dólar americano e os rendimentos dos títulos do Tesouro se fortaleceram, e os preços do cobre recuaram das máximas. Durante a semana, o cobre LME atingiu o pico de US$ 14.799/t, e o contrato de cobre SHFE mais negociado subiu até 111.840 yuans/t. Até as 11h do dia 24 de setembro, o cobre LME fechou em US$ 14.578/t, e o contrato de cobre SHFE mais negociado fechou em 110.810 yuans/t.
Fundamentos, tanto os estoques da COMEX quanto da LME subiram ligeiramente esta semana. Há relatos de que já surgiu congestionamento no Porto de Nova Orleans, e cerca de 100.000 t de cobre africano e sul-americano ainda estão programadas para chegar em outubro. O descompasso regional na oferta global de cátodos de cobre ainda não foi aliviado. Na China, os estoques de cobre da SMM nas principais regiões domésticas caíram 16.500 t na comparação semanal, para 72.600 t, permanecendo em nível baixo para os últimos anos. No final de setembro, a relação de preços do cobre SHFE/LME recuou para 7,6, e as perdas de importação se ampliaram para mais de 1.500 yuans/t, com a janela de importação fechada. Embora as cargas de importação previamente travadas tenham chegado aos portos, a maioria fluiu diretamente para os usuários finais e não reabasteceu significativamente o estoque social. Ao mesmo tempo, as fundições com manuais de processamento de concentrado de cobre e qualificações de exportação não têm planos claros de exportação por enquanto. Portanto, o atual declínio nos estoques domésticos decorre principalmente da reposição limitada de importações e da escassez de cargas disponíveis, e não de desvio de exportações, e não deve ser visto como um fortalecimento pleno do consumo final. No geral, a oferta permanece apertada. Do lado da demanda, o estocamento antes dos feriados duplos impulsionou uma recuperação nas compras no início da semana, mas depois que os preços do cobre subiram acima de 110.000 yuans/t, o temor dos compradores a preços altos se intensificou, e as compras voltaram a ser apenas para atender à demanda imediata.
Olhando para a próxima semana, a atenção do mercado se voltará para a visita do Presidente Xi Jinping aos EUA e o resultado das conversas sobre comércio China-EUA, tarifas e outras questões. Se ambos os lados enviarem sinais de desescalada, a redução da incerteza comercial melhorará o apetite ao risco do mercado e dará suporte aos preços do cobre. No entanto, as preocupações com aumentos de juros decorrentes da recuperação da manufatura dos EUA e do aumento dos custos de insumos ainda não diminuíram. Se o dólar americano e os rendimentos dos títulos do Tesouro permanecerem fortes, o potencial de alta do cobre continuará limitado. No lado dos fundamentos, com a aproximação do Festival do Meio-Outono e do Dia Nacional, o estoque pré-feriado está gradualmente diminuindo, e os altos preços do cobre estão restringindo o consumo downstream, de modo que o suporte da demanda aos preços do cobre enfraquecerá um pouco. É preciso cautela: os estoques domésticos estão baixos, mas o interesse aberto em posições vendidas no contrato do mês à vista é de cerca de 70.000 lotes. Se as expectativas macroeconômicas mudarem, a cobertura de posições vendidas pode causar flutuações nos preços do cobre. No geral, espera-se que os preços do cobre se mantenham estáveis na próxima semana, com o cobre LME negociado entre US$ 14.350 e US$ 14.800 por tonelada e o cobre SHFE entre 109.800 e 112.000 yuans por tonelada.
