SMM Tin Resumo Matinal | Sessão diurna do estanho na SHFE sobe 1,61% e volta acima de 400.000, sessão noturna fecha em 405.890 com mais 1,57%, estoque de estanho na LME cai para 4.965 t, consolidando na faixa de 400.000–405.000 após a concretização do aumento de juros
1. Futuros
Em 17 de setembro, o contrato mais negociado de estanho na SHFE, SN2610, fechou a sessão diurna em 401.680 yuans/t, alta de 6.360 yuans/t ou 1,61%; abertura intradiária em 398.430, máxima de 402.600, mínima de 396.310, liquidação anterior de 395.320, liquidação de 399.630; posições em aberto de 30.820 lotes (queda de 1.673 no dia), volume de 100.500 lotes, giro de 40,15 bilhões de yuans. A sessão noturna ampliou os ganhos, cotada em 405.890 yuans/t às 22h40, alta de 6.260 yuans/t ou 1,57%, com o sentimento do capital claramente se recuperando antes e depois da concretização do aumento de juros. Para o estanho na LME, o estanho de 3 meses na LME fechou em US$ 52.400/t em 16 de setembro, alta de 0,6% (US$ 52.085/t no dia anterior); a cotação mais recente em 17 de setembro foi de US$ 52.475/t, devolvendo 0,43%; o estanho à vista contra 3 meses na LME estava com desconto de US$ 251,44/t em 16 de setembro, com posições em aberto de 19.900 lotes (queda de 372 lotes no dia).
2. Físico
As cotações spot do lingote de estanho #1 da SMM em 17 de setembro variaram de 397.700 a 401.100 yuans/t, com média de 399.400 yuans/t, alta de 3.100 yuans/t em relação ao dia anterior. Os prêmios spot permaneceram apertados: prêmios de marcas pequenas de 500 a 1.000 yuans/t contra o contrato de outubro, prêmios da marca Yunzi de 1.000 a 1.400 yuans/t, prêmios da Yunnan Tin de 1.400 a 1.800 yuans/t; depois que os futuros recuperaram rapidamente a marca de 400.000, surgiu receio de preços altos no downstream, as transações spot se concentraram na janela de preços baixos do início da sessão, o sentimento de espera se intensificou à tarde e alguns fornecedores garantiram oferta por meio de pré-vendas.
3. Estoques em três dimensões
O estoque de estanho na LME caiu 25 t para 4.965 t em 17 de setembro (4.990 t no dia anterior, alta de 100 t na semana), com warrants registrados em 3.815 t e warrants cancelados em 1.175 t, uma proporção de warrants cancelados de 23,55%. Os warrants de estanho na SHFE caíram 275 t para 5.221 t em 17 de setembro. Para o estoque social da China, o estoque social nacional de lingotes de estanho ficou em 9.425 t na semana de 11 de setembro, alta de 1.533 t na semana (+19,4%), impulsionado principalmente por Xangai (+801 t para 4.142 t) e Suzhou (+386 t para 1.170 t); o estoque de estanho na SHFE foi de 7.652 t (+1.153 t). A estrutura de estoques mostrou uma divergência de "desestocagem da LME em níveis baixos + recuperação dos estoques sociais na China", com a recuperação dos estoques sociais enfraquecendo a narrativa de baixos estoques.
4. Macro
O Fed dos EUA aprovou por unanimidade um aumento de 25 pb na taxa de juros em sua reunião do FOMC de 17 de setembro às 2h00, elevando a meta da taxa dos fundos federais para 3,75%-4,00%, o primeiro aumento desde março de 2022. O gráfico de pontos mostrou que 16 autoridades esperavam pelo menos mais um aumento de juros em 2026, com a expectativa mediana da taxa de política em 4,1% tanto para 2026 quanto para 2027; o CME FedWatch de 16 de setembro indicava uma probabilidade de 94,5% de aumento e, após a confirmação do resultado, o sentimento do mercado mudou para “comprar no boato, vender na notícia”. Para a reunião de outubro, a probabilidade de manutenção era de 50,2%, contra 49,8% de um aumento de 25 pb. O rendimento do Tesouro americano de 10 anos tocou 5,041% intradiário (o maior desde julho de 2007), e o índice do dólar americano subiu acima do nível 100, pressionando os ativos de risco. Os preços do petróleo caíram em conjunto: em 17 de setembro, o WTI caiu 2,14%, para US$ 95,428/barril, e o Brent caiu 2,97%, para US$ 102,685/barril; o mercado se concentrou nas conversas de Trump relacionadas ao Irã com chefes de Estado fora da China.
V. Fundamentos
Mineração: A estação chuvosa em Mianmar estava gradualmente chegando ao fim, e as exportações de concentrados de estanho mostraram uma recuperação marginal, mas os níveis de água e o teor limitaram o crescimento dentro do ano; em julho, a China importou 4.569 toneladas em conteúdo físico de concentrados de estanho de Mianmar (equivalente a 1.077 t de Sn, queda de 27% na comparação mensal), com uma média mensal de 1.300 t de Sn para a China no segundo semestre. A Timah da Indonésia exportou 4.564 toneladas em agosto (alta de 52% na comparação mensal), com o ritmo de liberação das cotas RKAB continuando; a PT Timah foi aprovada para comprar minério de estanho de mineradores locais, melhorando ainda mais a oferta regular. Na RDC, a cepa Ebola Bundibugyo registrava 6.186 casos confirmados acumulados e 3.007 mortes até 1º de setembro (uma taxa de letalidade de 48,6%), com riscos operacionais regionais persistindo; o volume combinado de negociação de lingotes de estanho na JFX e na ICDX totalizou 3.610 toneladas em agosto, alta de 3,00% na comparação mensal e de 30,09% na comparação anual. Fundição: Na semana de 11 de setembro, a taxa de operação em Yunnan e Jiangxi se recuperou para 68,14% (a maior desde junho), com a taxa de operação de Yunnan superando 90%; em julho, as importações de estanho refinado foram de 2.269 toneladas (alta de 84,75% na comparação mensal), principalmente devido a uma liberação concentrada das licenças de exportação acumuladas da Indonésia; os custos de tratamento foram de 18.000 yuans/t para Yunnan com teor de 40% e de 14.000 yuans/t para Guangxi, Jiangxi e Hunan com teor de 60%, sem alteração. Demanda: Em julho, a taxa de operação das empresas de solda SMM foi de 72,8% (queda de 6 p.p. na comparação mensal), permanecendo estável em 72,8% entre julho e agosto; a força da alta temporada ainda não era evidente, e a demanda downstream foi principalmente de compras pontuais; a demanda de estanho para capacidade de computação de IA foi estimada em 19,3 mil toneladas em 2026E e 41,1 mil toneladas em 2030E (CAGR de 16%), e o consumo de estanho para servidores na China deve crescer a uma taxa média anual de 29% de 2026 a 2030, com a narrativa de longo prazo inalterada.
VI. Mercado à vista
Recapitulação de T-1 (16/09): o estanho na SHFE caiu brevemente para 389.420 yuans/tonelada no início do pregão antes de se recuperar rapidamente, fechando a 396.670 yuans/tonelada ao meio-dia; as transações à vista concentraram-se na janela de preços baixos do início da sessão, com oferta restrita de carga à vista e algumas pré-vendas; após a rápida alta dos futuros, os compradores downstream tornaram-se avessos aos preços, e as negociações ficaram silenciosas. No intraday do dia T (17/09): com o aumento da taxa do Fed já concretizado, o estanho na SHFE fechou a sessão noturna a 405.890 yuans/tonelada, mantendo-se acima da marca de 400.000, com tom tecnicamente firme. Uma recuperação nos estoques sociais e mudanças repetidas na narrativa de IA criaram sinais mistos de alta e baixa. Espera-se que o estanho se mova lateralmente entre 400.000 e 405.000 no intraday, com resistência em 405.000–410.000 e suporte em 395.000–400.000. Na sessão noturna, observe se o nível de 410.000 pode ser rompido.
Julgamento-chave: Após a concretização do aumento da taxa, o estanho na SHFE estabilizou-se em 400.000. A recuperação dos estoques sociais está limitando o espaço de alta no curto prazo, mas as restrições do lado do minério e a narrativa de longo prazo da capacidade de computação de IA oferecem suporte no médio prazo. Espera-se que o estanho suba gradualmente no intraday.
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