Ata da Reunião Matinal de Estanho da SMM | O estanho da SHFE subiu 1,24% durante a noite, fechando a 400.240, com o nível de 400.000 tornando-se novo suporte
[Futuros] O estanho LME 3M em 16/09 foi cotado a US$ 52.400/t (+0,6%), após fechar a US$ 52.085 em 15/09. O contrato de estanho mais negociado da SHFE abriu a 395.380 yuan/t em 16/09 (sessão diurna T-1), caiu para 389.420 intradiário antes de se recuperar rapidamente, atingiu máxima de 400.370 e fechou a 398.430 yuan/t, alta de 3.910 ou 0,99% (liquidação anterior 394.520); o open interest caiu de 35.200 lotes para 32.500 lotes (-2.700 lotes), com negociação intradiária ativa, mas algumas posições especulativas sendo retiradas. O contrato de estanho mais negociado da SHFE fechou a 400.240 yuan/t no início da sessão noturna de 17/09, alta de 4.920 ou 1,24%, com open interest em 31.845 lotes, à medida que os fluxos de capital se aqueceram antes e depois da concretização do aumento de juros.
[Estoques em Três Dimensões] O estoque de estanho da LME subiu 100 t para 4.990 t em 16/09 (queda de 230 t para 4.890 t em 15/09), com a proporção de warrants cancelados em torno de 27% recentemente. O estoque social de lingotes de estanho da SMM China ficou em 9.425 t na semana de 11/09, com acúmulo semanal de 1.533 t, alta de 19,4%, com Xangai subindo 801 t para 4.142 t e Suzhou subindo 386 t para 1.170 t como os dois principais contribuintes; o estoque de estanho da SHFE era de 7.652 t em 11/09 (+1.153).
[Macro] O Fed dos EUA anunciou sua decisão de juros às 2h00 de 17/09, elevando a taxa em 25 pb para o intervalo de 3,75%-4,00%, o primeiro aumento de juros em mais de três anos (CME FedWatch mostrou probabilidade de 94,5% em 16/09). O rendimento do Tesouro americano de 10 anos atingiu 5,041% intradiário, o maior desde julho de 2007; o rendimento do Tesouro americano de 20 anos atingiu nova máxima desde sua reintrodução. A taxa prime do Bank of America entrou em vigor a 7,00% a partir de 17/09. As expectativas de aumento de juros já estavam amplamente precificadas anteriormente, e o sentimento do mercado mudou para "notícia positiva concretizada" após o aumento.
[Fundamentos] Lado do minério: A estação chuvosa em Mianmar está gradualmente terminando, e as exportações de concentrado de estanho estão se recuperando marginalmente, mas os níveis de água e os teores restringem crescimento significativo dentro do ano; as importações de concentrado de estanho de Mianmar em julho foram de 4.569 t em conteúdo físico (equivalente a 1.077 t de conteúdo metálico, queda de 27% na comparação mensal), com média mensal do segundo semestre para a China em torno de 1.300 t de Sn. A Timah da Indonésia exportou 4.564 toneladas em agosto (alta de 52% na comparação mensal), com o ritmo de liberação das cotas RKAB continuando; a cepa Ebola Bundibugyo na RDC registrou 6.186 casos confirmados e 3.007 mortes até 1º de setembro (taxa de letalidade de 48,6%), com riscos operacionais regionais persistindo. Lado da fundição: Na semana de 11 de setembro, a taxa operacional combinada em Yunnan e Jiangxi ficou em torno de 68,14% (a mais alta desde junho), com a taxa operacional de Yunnan subindo acima de 90%; as importações de estanho refinado em julho foram de 2.269 toneladas (alta de 84,75% na comparação mensal), principalmente devido à liberação concentrada de licenças de exportação indonésias anteriormente represadas; os TCs permaneceram em 18.000 yuans/tonelada para o teor de 40% de Yunnan e 14.000 yuans/tonelada para os teores de 60% de Guangxi, Jiangxi e Hunan. Lado da demanda: A taxa operacional das empresas de solda da SMM em julho foi de 72,8% (queda de 6 pontos percentuais na comparação mensal), estável em 72,8% de julho a agosto, com compras just-in-time predominando durante a entressafra de eletrônicos; a realização do pico de demanda de setembro ainda não é evidente, e a disposição de compra em quedas esfriou. A demanda de estanho para computação de IA é estimada em 19.300 toneladas em 2026E e 41.100 toneladas em 2030E (CAGR de 16%), com o consumo de estanho em servidores na China crescendo a uma taxa média anual de 29% de 2026 a 2030, mantendo intacta a narrativa de demanda de longo prazo.
[Mercado à vista] Revisão de T-1 (16/9): A sessão da manhã caiu para o nível de 390.000 antes de se recuperar rapidamente, fechando em 396.670 yuans/tonelada ao meio-dia; as transações à vista se concentraram na janela de preços baixos do início da sessão, com a maioria dos fornecedores relatando estoque à vista apertado e algumas cargas pré-vendidas, elevando acentuadamente os prêmios, mas as transações se tornaram escassas após a rápida recuperação, e o sentimento de espera no mercado aumentou. Perspectiva da manhã de T (17/9): Com o aumento da taxa concretizado, a pressão macro é marginalmente liberada, e o estanho da SHFE fechou em 400.240 na sessão noturna, mantendo-se acima do nível de 400.000; observe se a faixa de 390.000-405.000 pode se sustentar; fundamentalmente, a oferta apertada de minério e a recuperação dos estoques sociais se compensam, e o pico de demanda ainda precisa de verificação, com expectativa de alta gradual no dia e atenção à resistência no nível de 410.000 na sessão noturna.
Julgamento principal: Após o aumento da taxa concretizado, o estanho da SHFE se estabilizou no nível de 400.000, com as expectativas de aumento da taxa já amplamente precificadas; a recuperação dos estoques sociais continua a enfraquecer a lógica de baixo estoque, mas a narrativa de longo prazo de IA/computação e as restrições do lado do minério ainda fornecem suporte de médio prazo, com expectativa de movimento lateral no dia na faixa de 390.000-405.000, observando resistência em 410.000 e suporte em 390.000 na sessão noturna.
![SHFE estanho fechou em 398.430 em 16 de setembro, alta de 0,99%, interrompendo a queda e se recuperando. Comprados reduziram posições, com o nível de 410.000 ainda a ser confirmado [SMM Notícias Matinais de Estanho]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/UUeWS20251217171751.jpg)
