[Análise SMM] Lucros maiores, mas elasticidade de oferta limitada: revisão das minas de molibdênio nas Américas no 1º semestre de 2026

SMM, 11 de setembro: As principais operadoras estrangeiras de minas de cobre-molibdênio e de molibdênio primário concluíram, em grande parte, a divulgação de seus relatórios semestrais de 2026. Com base nos dados divulgados por empresas relevantes e órgãos oficiais, a SMM estima que as principais minas no exterior em sua amostra de acompanhamento produziram aproximadamente 65.900 toneladas de molibdênio no 1º semestre de 2026, queda de cerca de 2.100 toneladas em relação a aproximadamente 68.000 toneladas no mesmo período de 2025, representando uma redução anual de cerca de 3,2%.

As estatísticas nacionais oficiais e o acompanhamento mina a mina da SMM mostram que a contração da oferta de molibdênio no exterior esteve longe de ser uniforme. Em vez disso, o mercado apresentou uma divergência estrutural mais pronunciada: a produção nacional caiu na comparação anual no Chile e no Peru, aumentou nos Estados Unidos, enquanto a amostra da SMM de grandes minas mexicanas também registrou menor produção. No nível das minas, as mudanças de produção ficaram altamente concentradas em um número relativamente pequeno de grandes operações. Enquanto isso, a rentabilidade entre os principais mineradores, em geral, se fortaleceu, destacando uma característica-chave do mercado no 1º semestre: ganhos mais fortes não se traduziram em um aumento comparável da oferta de molibdênio.

Figura 1. Variação anual no 1º semestre de 2026 nas principais minas de molibdênio no exterior (principais minas com as maiores variações absolutas)

Chile: a produção nacional da COCHILCO caiu, com reduções nas grandes minas permanecendo o tema central

Segundo a Comissão Chilena do Cobre (COCHILCO), o Chile produziu aproximadamente 18.800 toneladas de molibdênio no 1º semestre de 2026, queda de cerca de 7,8% na comparação anual. No nível das minas, as operações combinadas de Chuquicamata e Radomiro Tomic, juntamente com El Teniente e Los Pelambres, estiveram entre as principais fontes de perdas de produção, enquanto Andina e Quebrada Blanca contribuíram com ganhos relativamente notáveis. Os resultados semestrais mais recentes da Codelco também mostraram uma queda de 11% na comparação anual em sua própria produção de cobre, principalmente devido a restrições operacionais em El Teniente, manutenção em Chuquicamata e teores de minério mais fracos em certas operações.

Olhando para o 2º semestre, as variáveis-chave para a oferta chilena estão se deslocando para as condições climáticas e o ritmo de recuperação operacional. Los Pelambres passou por uma paralisação temporária ordenada em julho após chuvas excepcionalmente fortes e interrupções intermitentes de energia, antes de as operações serem retomadas. A Antofagasta plc revisou sua orientação de produção de cobre do grupo para 2026 para 625.000–655.000 toneladas em seus resultados semestrais. Caserones foi afetada por sucessivas tempestades de inverno em julho-agosto, e a Lundin Mining Corporation posteriormente reduziu a orientação de produção anual de cobre da mina de 130.000–140.000 toneladas para 120.000–130.000 toneladas. Como o molibdênio é produzido como subproduto do cobre, espera-se que a produção de molibdênio também seja afetada. A SMM, portanto, assume uma recuperação moderada no 2º semestre em Los Pelambres, em torno de 5.000 toneladas de molibdênio, enquanto mantém uma suposição mais cautelosa para Caserones, de aproximadamente 800 toneladas.

Peru: a produção nacional do MINEM recuou ligeiramente, com Antamina permanecendo o maior fator de oscilação

De acordo com as estatísticas preliminares de produção de metais de junho de 2026 divulgadas pelo Ministério de Energia e Minas do Peru (MINEM), o Peru produziu aproximadamente 18.800 toneladas de molibdênio no 1º semestre de 2026, queda de cerca de 4,5% na comparação anual. Antamina produziu cerca de 810 toneladas, uma queda acentuada em relação ao nível elevado do 1º semestre de 2025 e uma das reduções mais significativas em uma única mina. Quellaveco e Las Bambas, por outro lado, registraram melhorias ano a ano, compensando parcialmente a oferta mais fraca em outros locais.

Antamina permanece particularmente importante para a perspectiva do 2º semestre. Informações operacionais divulgadas pela BHP indicam que a produção de cobre permaneceu relativamente forte, enquanto a produção de molibdênio ficou em níveis baixos, ilustrando que um desempenho mais forte do cobre não necessariamente se traduz em maior produção de molibdênio. Dado que a produção de molibdênio de Antamina já havia caído para níveis relativamente baixos no 2º semestre de 2025, a SMM assume uma recuperação cautelosa no 2º semestre de 2026 para aproximadamente 1.300 toneladas, ainda bem abaixo do nível do 1º semestre de 2025. Las Bambas suspendeu temporariamente as operações após um incidente de segurança em 18 de agosto e retomou as operações da mina e do concentrador a partir de 21 de agosto. Dada a curta duração da interrupção, a SMM não reduziu materialmente sua previsão para o ano, embora um certo desconto de risco operacional permaneça incorporado.

México: amostra de grandes minas segue limitada por teores de minério mais baixos

A SMM acompanha La Caridad e Buenavista, duas grandes minas mexicanas de cobre-molibdênio operadas pela Southern Copper Corporation. A produção combinada de molibdênio totalizou aproximadamente 7.800 toneladas no 1º semestre de 2026, queda de cerca de 7% na comparação anual. A Southern Copper reportou uma queda de 6,7% na comparação anual na produção de molibdênio no 1º semestre, com Toquepala, Cuajone, Buenavista e La Caridad todos afetados por teores de minério mais baixos. Sem evidências claras, até o momento, de uma reversão material nos teores, a SMM mantém uma perspectiva relativamente cautelosa para as duas principais minas mexicanas, prevendo produção combinada no 2º semestre de aproximadamente 6.700 toneladas.

Estados Unidos: a produção nacional do USGS aumentou, enquanto o desempenho no nível das minas permaneceu altamente divergente

A SMM utiliza os dados de produção nacional de minas de molibdênio do U.S. Geological Survey (USGS) como referência para a oferta dos EUA. Os dados do USGS mostram que a produção de molibdênio em minas nos EUA atingiu aproximadamente 21.100 toneladas no 1º semestre de 2026, alta modesta em relação a cerca de 20.100 toneladas no 1º semestre de 2025. No nível das minas, o acompanhamento da SMM indica que Bingham Canyon e Bagdad contribuíram com ganhos notáveis de produção, enquanto Sierrita registrou uma queda acentuada. A SMM atualmente espera que a produção de molibdênio nos EUA permaneça amplamente estável em torno de 21.000 toneladas no 2º semestre de 2026, implicando aproximadamente 42.100 toneladas no ano. Esses números são estimativas da SMM e não representam uma previsão oficial anual do USGS.

Figura 2. Realizado no 1º semestre de 2026 vs. previsão para o 2º semestre de 2026 da oferta de molibdênio nas principais regiões produtoras no exterior (todos os valores do 2º semestre são estimativas da SMM)

Uma parcela significativa do molibdênio global é produzida como subproduto da mineração de cobre, e a maioria das empresas de mineração não divulga separadamente os lucros atribuíveis aos seus negócios de molibdênio. O desempenho financeiro corporativo, portanto, é usado apenas como um indicador suplementar das condições operacionais gerais das minas. No 1º semestre de 2026, grandes mineradoras, incluindo Codelco, Antofagasta plc, MMG Limited, Lundin Mining Corporation, KGHM Polska Miedź e Teck Resources Limited, em geral reportaram rentabilidade sólida, com a maioria registrando melhorias ano a ano no EBITDA ou EBITDA ajustado.

No entanto, ganhos mais fortes não se traduziram diretamente em maior produção de molibdênio. Um ambiente de preços de metais mais favorável pode melhorar a receita total e o fluxo de caixa, mas, em operações de cobre-molibdênio, a produção de molibdênio no curto prazo permanece mais fortemente influenciada por teores de minério, sequência de lavra, taxas de recuperação de molibdênio e desempenho do concentrador. Como resultado, uma maior rentabilidade corporativa não deve ser interpretada como um sinal direto de maior oferta de molibdênio.

Figura 3. Melhora dos resultados no 1º semestre de 2026 entre grandes mineradoras (apenas comparação direcional; níveis absolutos de resultados não são ranqueados)

No cenário-base atual da SMM e com base na produção efetiva do 1º semestre de 2026, nas orientações corporativas para o ano e em desenvolvimentos operacionais recentes, espera-se que a oferta de molibdênio no exterior se recupere modestamente no 2º semestre, mas é improvável que a melhora seja generalizada. A SMM estima a produção de molibdênio da amostra de minas relevante em aproximadamente 66.200 toneladas no 2º semestre de 2026, em comparação com cerca de 65.900 toneladas no 1º semestre, representando um aumento sequencial de cerca de 0,5%. Assim, espera-se que a oferta total permaneça amplamente estável, com apenas uma recuperação modesta.

No nível de país, espera-se que a produção dos EUA permaneça praticamente estável no 2º semestre, enquanto Chile e Peru têm alguma margem para melhora sequencial. A amostra da SMM de grandes minas mexicanas, no entanto, deve permanecer relativamente fraca. Com base nas estimativas atuais da SMM, a produção anual de molibdênio em 2026 é projetada em aproximadamente 42.100 toneladas nos Estados Unidos, 38.300 toneladas no Chile e 38.700 toneladas no Peru, enquanto as duas principais minas mexicanas acompanhadas pela SMM devem produzir, em conjunto, 14.500 toneladas.

No nível das minas, espera-se que a maior parte do incremento de oferta no 2º semestre venha da recuperação em etapas de várias grandes operações, incluindo Chuquicamata e Radomiro Tomic, Los Pelambres, Antamina e Las Bambas. Ao mesmo tempo, minas como Caserones permanecem expostas a restrições decorrentes de taxas de recuperação, condições climáticas e características do minério. Assim, mesmo que a oferta de molibdênio no exterior melhore sequencialmente no 2º semestre, é mais provável que a recuperação seja estrutural e concentrada em um pequeno número de grandes minas, em vez de uma expansão ampla em toda a indústria.

Observação: Todos os números do 2º semestre de 2026 e do ano completo de 2026 acima são previsões/estimativas da SMM e não representam previsões oficiais ou orientações de agências estatísticas governamentais ou empresas de mineração.

A SMM acredita que, embora preços elevados de molibdênio possam melhorar a receita de subprodutos e a economia dos projetos para as empresas de mineração, a produção de molibdênio no curto prazo em grandes operações de cobre-molibdênio permanece determinada principalmente pela sequência de lavra, teores de molibdênio, taxas de recuperação e condições operacionais do concentrador, e não apenas pelos preços do molibdênio.

Com base nas expectativas atuais de produção para as empresas e minas na amostra da SMM, o cenário-base para o 2º semestre de 2026 continua sendo de recuperação sequencial modesta, com oferta incremental altamente concentrada. Se a recuperação em minas-chave ficar aquém do esperado, ou se interrupções relacionadas ao clima, às taxas de recuperação ou aos teores de minério voltarem a ocorrer, a oferta efetiva ainda poderá ficar abaixo do cenário-base atual da SMM.

[Aviso: Os dados acima são calculados pela SMM com base em informações públicas e dados internos da SMM. As informações fornecidas são apenas para fins de referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para decisões de investimento ou de pesquisa. Os clientes devem agir com cautela em suas decisões e confiar em seu próprio julgamento independente, em vez de usar estas informações como substituto. A Shanghai Metals Market (SMM) não assume qualquer responsabilidade por decisões tomadas por clientes com base neste conteúdo.]