[SMM Analysis] Os futuros de aço inoxidável caíram para 13.670 yuans/mt, atingindo uma nova mínima do período; as siderúrgicas de aço inoxidável reduziram os cronogramas de produção, e a linha de suporte de custos recuou em conjunto

Dados da SMM mostram que, nesta semana (7 a 11 de setembro), o contrato de aço inoxidável mais negociado estendeu sua consolidação fraca em níveis baixos e atingiu novo fundo. Na segunda-feira (7/9), fechou a 13.895 yuans/t, depois caiu gradualmente por dois dias consecutivos até 13.715 yuans/t na quarta-feira (9/9). Na quinta-feira (10/9), teve uma breve recuperação para 13.860 yuans/t, antes de recuar fortemente na sexta-feira (11/9) e fechar a 13.670 yuans/t, uma queda diária de 190 yuans/t — a maior da semana — marcando uma nova mínima desde fevereiro deste ano. Na semana completa, caiu 200 yuans/t em relação aos 13.870 yuans/t da sexta-feira anterior (4/9), um recuo de 1,44%, com o centro de negociação dos futuros continuando a se deslocar para baixo. Expectativas frustradas de alta temporada dominaram o sentimento do mercado, já que a recuperação da demanda final não se concretizou, as expectativas de reparação do mercado foram completamente frustradas, o pessimismo foi liberado de forma concentrada e o sentimento de baixa continuou a se acumular.

Do ponto de vista macro e de notícias, os dados de emprego dos EUA superaram amplamente as expectativas, reforçando significativamente as expectativas de alta de juros. A folha de pagamento não agrícola dos EUA em agosto subiu 162.000, quase o triplo das expectativas do mercado, e os ganhos de junho e julho foram revisados para cima em um total de 55.000 — um contraste gritante com a revisão preliminar de referência de -79.000 da semana passada. A resiliência do mercado de trabalho foi muito mais forte do que se esperava anteriormente, e as expectativas de alta de juros pelo Fed dos EUA claramente se aqueceram. As declarações de autoridades do Fed tornaram-se hawkish em conjunto: a presidente do Fed de Cleveland, Hammack, disse que os dados econômicos e o feedback empresarial indicam que a política monetária atual não é restritiva, a inflação continua alta demais e é preciso agir; o conselheiro econômico da Casa Branca, Hassett, disse que a inflação foi controlada e que aumentos de juros estão sobre a mesa. Enquanto isso, Trump pressionou dizendo que, se o Fed não reduzir as taxas de juros, os EUA interromperão o comércio com muitos países, e argumentou que os EUA deveriam manter as taxas de juros mais baixas do mundo. Os jogos de política intensificaram a divergência do mercado sobre o rumo da política. Os fluxos de capital no exterior também mostraram movimentos incomuns: o fundo soberano da Noruega planeja reduzir as participações em títulos do Tesouro dos EUA em cerca de US$ 80 bilhões, e a França repatriou todas as suas reservas nacionais de ouro para cofres domésticos. O aumento das expectativas de alta de juros pressionou diretamente as avaliações dos metais básicos cotados em dólar, servindo como a principal pressão externa por trás da fraqueza dos futuros desta semana.

As tensões no Oriente Médio e os riscos para o transporte marítimo continuaram a aumentar. O Irã afirmou que anunciará uma "zona de exclusão" no Estreito de Ormuz nos próximos dias, estendendo-se da linha de bloqueio da Marinha dos EUA até partes do Golfo Pérsico, e também anunciou que um acordo com Omã sobre cartas de trânsito de embarcações "será assinado nos próximos dias". A Guarda Revolucionária do Irã alegou ter atingido um porta-aviões e um destróier dos EUA; explosões foram relatadas perto da Ilha Kharg, no Irã, um petroleiro iraniano foi atingido por um míssil e as instalações petrolíferas da Saudi Aramco foram atacadas novamente. No entanto, o trânsito real se recuperou parcialmente, com dados do UKMTO mostrando que 59 embarcações passaram pelo Estreito de Ormuz nas últimas 48 horas. Do lado da oferta, a OPEP+ manteve a produção de outubro inalterada, o Iraque elevou a capacidade de exportação de petróleo para mais de 3 milhões de barris por dia e a Ucrânia atacou várias instalações de refino e processamento de petróleo russas. Também vale notar que o Canal do Panamá alertou para possíveis reduções no trânsito, com travessias diárias podendo cair de 32 para 27, e o aumento dos custos globais de frete representa uma possível interrupção na logística de exportação de aço inoxidável.

No mercado interno, a liquidez e o apoio fiscal continuaram a aumentar. O banco central realizou uma operação de recompra reversa definitiva de 500 bilhões de yuans na segunda-feira, continuou a aumentar as reservas de ouro em agosto e estabeleceu um novo recorde mensal para esta rodada de acumulação de ouro; o Ministério das Finanças emitirá títulos públicos especiais para apoiar aumentos de capital totalizando 360 bilhões de yuans para oito empresas financeiras centrais. No nível setorial, dois departamentos emitiram conjuntamente o "Aviso sobre a Promoção da Padronização do Pagamento a Fornecedores por Montadoras e a Otimização da Gestão de Prazos de Pagamento", que ajuda a melhorar o fluxo de caixa dos agentes a montante na cadeia da indústria automotiva (incluindo fornecedores de peças de aço inoxidável). A demanda logística da China manteve expansão em agosto, com os níveis de prosperidade melhorando ainda mais; a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma (CNDR) providenciou o aumento dos volumes de transporte de carvão de Xinjiang para fora da região. A transmissão dessas políticas para a demanda de uso final ainda requer tempo e não forneceu suporte substancial aos mercados à vista nesta semana.

Do ponto de vista fundamental, a demanda rígida da alta temporada esteve ausente e o sentimento de negociação do mercado permaneceu persistentemente fraco. Os usuários finais a jusante não demonstraram estocagem concentrada, mantendo um modelo de aquisição just-in-time, com eficiência de desestocagem permanecendo baixa. Pressionados tanto pela contínua fraqueza dos futuros quanto pela demanda aquém das expectativas, a determinação das siderúrgicas de aço inoxidável em manter os preços firmes continuou a vacilar, com os preços de referência do mercado e as cotações dos comerciantes sendo reduzidos sucessivamente. No estágio atual, o mercado é impulsionado principalmente por comerciantes vendendo ativamente para reduzir estoques, com fraca disposição de compra, forte sentimento de espera entre os compradores finais e consultas e transações persistentemente moderadas — a fraqueza do mercado à vista é pronunciada.

O lado dos estoques mostra um padrão de estoque estável sob condições de oferta e demanda fracas. Notavelmente, as siderúrgicas começaram a reduzir os cronogramas de produção subsequentes, aliviando marginalmente a pressão de crescimento da oferta — o primeiro sinal de ajuste substantivo no lado da oferta em quase um mês. No entanto, a demanda rígida de uso final permanece persistentemente fraca, o descompasso entre oferta e demanda persiste e a eficiência de desestocagem não melhorou em conjunto. Os dados semanais da SMM mostram que o estoque social da série 300 nesta semana (10 de setembro) foi de 585.000 toneladas, um leve aumento de 3.000 toneladas em relação às 582.000 toneladas do período anterior (3 de setembro), um aumento mensal de 0,52%. No geral, permaneceu basicamente estável, e a modesta desestocagem da semana passada não conseguiu continuar, confirmando ainda mais o julgamento anterior de que esta rodada de desestocagem decorreu de saídas de warrants e não da absorção pelo uso final, e carece de sustentabilidade de tendência.

Do ponto de vista de custo e lucro, o padrão de pressão fraca continuou, mas surgiu uma mudança marginal. Nesta semana, os preços dos produtos acabados e das matérias-primas caíram em conjunto, com os futuros de produtos acabados rompendo para baixo e arrastando os preços à vista para baixo, enquanto os preços das matérias-primas seguiram o mesmo caminho. O NPI de alto teor caiu de 1.110 yuans/unidade de níquel na segunda-feira para 1.085 yuans/unidade de níquel na sexta-feira, uma queda de 29 yuans na semana (em comparação com os 1.114 yuans/unidade de níquel da última sexta-feira), um declínio de 2,60%, significativamente maior do que o declínio de 1,44% nos produtos acabados no mesmo período. Isso marca a segunda semana consecutiva em que as quedas das matérias-primas superaram as dos produtos acabados, com a diferença aumentando de 0,25 ponto percentual na semana passada para 1,16 ponto percentual, refletindo os esforços intensificados das siderúrgicas para repassar a pressão de custos aos fornecedores de matérias-primas a montante. A mais recente média semanal de preço do ferrocromo de alto carbono (semana de 4 de setembro) foi de 7.900 yuans/mt (50% de teor metálico), uma queda de 10 yuans em relação aos 7.910 yuans/mt (50% de teor metálico) do período anterior. Como as quedas das matérias-primas foram mais profundas, as perdas anteriores das siderúrgicas não se ampliaram ainda mais nesta semana, mas o padrão de prejuízo em todo o setor não foi revertido e a pressão sobre o lucro da produção persiste. Mais preocupante é que a própria linha de suporte de custos está se deslocando rapidamente para baixo junto com o NPI, o que significa que o lado dos custos só pode fornecer um suporte de fundo fraco e é improvável que impulsione uma recuperação nos preços futuros ou à vista.

Avaliação geral: nesta semana, o mercado de aço inoxidável exibiu um padrão de jogo fraco, caracterizado por expectativas frustradas de alta temporada, demanda rígida de uso final lenta, futuros rompendo novas mínimas, preços à vista continuando a seguir em queda, operações de estoque estáveis e perdas persistentes. No curto prazo, a recuperação da demanda da "alta temporada de setembro" aquém das expectativas e a disseminação do pessimismo no mercado continuam sendo os principais fatores baixistas. Combinado com os dados de emprego dos EUA superando as expectativas e reforçando as expectativas de alta de juros, o padrão de consolidação fraca nos futuros é difícil de reverter. Embora o lado dos custos forneça um suporte de fundo modesto que limita o espaço de queda profunda, deve-se notar que o NPI caiu acumuladamente 3,6% em duas semanas, e o deslocamento síncrono para baixo da linha de suporte de custos significa que o nível absoluto desse suporte está diminuindo. Daqui em diante, as principais áreas a acompanhar incluem a aplicação real e a sustentabilidade dos cortes nos cronogramas de produção das siderúrgicas, se a demanda rígida de alta temporada a jusante pode se materializar com atraso, se a queda das matérias-primas pode se estabilizar, o ritmo de redução de estoques e a transmissão da decisão de juros de setembro do Fed dos EUA às avaliações do setor de metais básicos.