[Futuros]LME: Em 9/9, o estanho LME 3M fechou a US$ 55.218/t (+US$ 356), com variação intradiária de 54.585–55.445; o estoque de estanho da LME ficou em 5.260 t (-75 t), com warrants cancelados em 1.525 t e taxa de cancelamento de 28,99%, em máxima cíclica; quase 29% dos warrants enfrentaram retiradas de armazém (Sunsirs, 9/9).
China: Em 9/9, o contrato mais negociado de estanho da SHFE, SN2610, abriu a 419.210 na sessão diurna, atingiu máxima de 420.460 e mínima de 415.800, e fechou a 418.440, com liquidação a 417.950 (queda de 410 yuans em relação à liquidação anterior de 418.850, -0,10%); o volume foi de 99.800 lotes e o open interest, de 35.000 lotes. Na sessão noturna de 9/9 (encerrada às 02h00 de 10/9), houve recuperação de +1,53%, para 424.330 yuans/t; todo o complexo de metais subiu, com cobre na SHFE +0,71%, zinco na SHFE +1,22% e níquel na SHFE +1,04%.
[Estoque Tridimensional]O estoque de estanho da LME era de 5.260 t (-75), com taxa de cancelamento em máxima cíclica de 28,99%; o estoque de estanho da SHFE era de 5.598 t (+270), sendo Xangai 2.012 (-46), Guangdong 3.242 (+316) e Jiangsu 344 (estável), queda de 901 t em relação às 6.499 t de 4/9; o estoque social de lingotes de estanho da China pela SMM era de 7.892 t na última sexta-feira (-459 na semana), encerrando cinco semanas de acúmulo e passando a redução. O total combinado dos três era de cerca de 18.800 t, ainda próximo da mínima de vários anos.
[Macro]Em 8/9, CME FedWatch: a probabilidade de manutenção na reunião de setembro do FOMC era de 39,6%, e a probabilidade de alta de 25 pb era de 60,4% (aumento adicional em relação aos 58,3% do dia anterior); para outubro, manutenção era de 29,1%, 25 pb de 54,9% e alta acumulada de 50 pb de 16,1%. A folha de pagamento não agrícola dos EUA em agosto foi de +162 mil (expectativa de +56 mil), e a taxa de desemprego ficou estável em 4,1%, reforçando as expectativas de alta de juros do mercado (UBS, Barclays e Macquarie adotaram tom hawkish; o UBS esperava altas de 25 pb em setembro e dezembro). O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA era de 4,761% (4/9); o índice do dólar fechou a 98,84 em 8/9 (-0,27%), com variação de 98,79–98,88 em 9/9. WTI estava em US$ 92,17 (+1,55%, alta por três dias consecutivos), e o Brent estava próximo de US$ 100; o conflito EUA-Irã se intensificou, com navios-tanque atacados no Estreito de Ormuz em 5 e 6/9, e o Irã anunciando uma "zona de exclusão de navegação" offshore. Principais eventos desta semana: 11/9 CPI dos EUA de agosto; 15 e 16/9 decisão de juros do FOMC.
[Fundamentos]Minério: no Estado de Wa, em Mianmar, a estação chuvosa estava em sua fase final, e a mineração e a logística permaneciam restritas; as exportações de concentrados de estanho para a China em julho foram de 1.077 t de Sn (-27% na comparação mensal), e a média mensal do segundo semestre era esperada em 1.300 t de Sn. As exportações de lingotes de estanho da Indonésia para a China em agosto foram de 2.483 t, com exportações totais de 4.564 t, recuperando-se para a faixa esperada; a reconstrução de um sistema de fornecimento em conformidade para a mineração artesanal permanecia lenta, e o ritmo de avanço da política de imposto sobre lucros extraordinários do minério de estanho continuava a atrair atenção. Na RDC, um novo caso confirmado de Ebola foi relatado na área controlada pelo M23 em 3 de setembro, elevando os totais acumulados para 6.342 casos confirmados e 3.072 mortes (taxa de letalidade de 48,4%). A província de Ituri continua sendo o núcleo da epidemia, e os riscos operacionais na mina Alphamin Bisie continuam a atrair atenção. No Peru, a mina San Rafael da Minsur está operando normalmente, com exportações de estanho de 1.900 t em junho. Na China, a Yinman Mining retomou a produção em seu sistema de processamento de minério em 3 de setembro, enquanto o prazo para a retomada das operações na área de mineração permanece indeterminado.
Fundição: os custos de tratamento (TCs) do concentrado de estanho 40% de Yunnan estavam em 18.000 yuans/t e os de 60% em 14.000 yuans/t, mantendo-se em níveis baixos. As taxas de operação das fundições de Yunnan excederam 90%, enquanto as de Jiangxi permaneceram baixas; a taxa de operação semanal combinada de Yunnan e Jiangxi foi de 68,14% (+3,76 p.p. na comparação semanal). As exportações líquidas de estanho refinado em julho foram de 524 t (importações de 2.269 / exportações de 1.745, incluindo 1.763,7 t de comércio de processamento indonésio com materiais fornecidos). A produção de estanho refinado em julho foi de 15.290 t (queda anual de 4,08%).
Demanda: a taxa de operação de solda em julho foi de 72,8% (baixa para o mesmo período dos últimos cinco anos), com pedidos a jusante enfraquecendo na comparação mensal em relação a junho, em uma janela tradicional de transição entre a baixa e a alta temporada. A narrativa do poder computacional de IA continua: uso de estanho de 19.300 toneladas em 2026E, subindo para 41.100 toneladas em 2030E (CAGR de 16%), com o consumo de estanho em servidores chineses crescendo em média +29% ao ano de 2026 a 2030. A demanda por solda de alta qualidade relacionada à IA e embalagens avançadas permanece resiliente, mas sua contribuição para impulsionar volumes concentrados no mercado à vista é limitada. Empresas de eletrônicos de consumo comuns e solda convencional estão principalmente à margem, com compras just-in-time e fraca disposição para recompor estoques proativamente.
[Mercado à Vista]Em 9 de setembro, o estanho da SHFE consolidou em tom moderado na sessão diurna, fechando em 417.950; a sessão noturna registrou forte recuperação, fechando em 424.330 nas primeiras horas de 10 de setembro, com metais básicos se fortalecendo em linha com os preços do petróleo e prêmios de risco geopolítico. Em 9 de setembro, a taxa de warrants cancelados do estanho na LME de 28,99% refletiu a contínua escassez na oferta à vista no exterior. O estoque social doméstico caiu 459 toneladas, com o estoque social doméstico da SMM encerrando cinco semanas de acúmulo, sinalizando melhora marginal no mercado à vista. Em 9 de setembro, as transações reais foram lentas, com a compra downstream dominada por aquisições just-in-time de marcas menores e material da marca Yunzi. O alto prêmio da Yunxi de 1.400 a 1.800 yuans por tonelada refletiu que os prêmios de marca permaneceram estáveis.
![SHFE estanho fechou durante a noite a 424.330, alta de 1,53%, rompendo acima de 420.000. Antes da divulgação do IPC de 11 de setembro, o nível de 420.000 aguarda confirmação. [Atualização Matinal de Estanho da SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BaCbN20251217171752.jpg)
