[Futuros] LME: O estanho LME 3M fechou a US$ 55.000/t em 8/9 (alta de US$ 20, ou +0,04%, em relação ao fechamento anterior de US$ 54.980), após disparar intradiariamente antes de recuar levemente. O estoque de estanho da LME ficou em 5.335 t (-80), com warrants cancelados em 1.360 t e taxa de cancelamento de 25,49%, ainda em máxima histórica.
Estanho SHFE: O contrato mais negociado de estanho SHFE SN2610 abriu a 418.870, fechou a 418.950, atingiu máxima de 422.000 e mínima de 416.200 na sessão diurna de 8/9, liquidando a 418.850, alta de 2.010 yuans/t, ou 0,48%, em relação ao fechamento anterior de 416.940; o volume negociado foi de 104.700 lotes e o open interest foi de 35.700 lotes. Sessão noturna de 8/9 (até 01:00 de 9/9): SN2610 abriu a 418.870, atingiu máxima de 420.760 e mínima de 416.200, e fechou a 417.860 (-0,24%). A sessão noturna disparou antes de recuar, com o centro levemente acima do dia anterior.
[Estoques em Três Dimensões]
- Estoque de estanho da LME: 5.335 t (-80 na semana), warrants cancelados em 1.360 t, taxa de cancelamento em 25,49%, ainda em máxima histórica, com cerca de 25% dos warrants sujeitos a retirada de armazém.
- Estoque de estanho da SHFE: 5.328 t (+208 na semana), sendo Xangai 2.058 (-24), Guangdong 2.926 (-98) e Jiangsu 344 (+330), leve acúmulo de estoque.
- Estoque social de lingotes de estanho da China SMM: 7.892 t na última sexta-feira, queda de 459 t na semana, encerrando cinco semanas consecutivas de acúmulo e passando a redução de estoque; a taxa operacional semanal das fundições nas províncias de Yunnan e Jiangxi foi de 68,14%, alta de 3,76 p.p. na semana.
[Macro]
- Em 8/9, CME "FedWatch": probabilidade de o Fed manter as taxas inalteradas na reunião do FOMC de setembro era de 39,6%, e probabilidade de alta de 25 pb era de 60,4% (subindo ainda mais em relação aos 58,3% do dia anterior); para outubro, probabilidade de manutenção era de 29,1%, alta de 25 pb de 54,9% e alta acumulada de 50 pb de 16,1%.
- A folha de pagamento não agrícola dos EUA em agosto subiu 162.000, superando em muito as expectativas de 56.000, enquanto a taxa de desemprego permaneceu estável em 4,1%; as expectativas do mercado por alta de juros na reunião do FOMC de 15 a 16 de setembro se intensificaram ainda mais.
- O rendimento do Tesouro dos EUA de 10 anos era de 4,761% (em 4/9, anterior 4,780%), e o índice do dólar americano moveu-se lateralmente na faixa de 98,79–98,88.
- Preços do petróleo: o WTI manteve-se firme acima de US$ 91, e o Brent subiu para US$ 95–97, principalmente devido às persistentes tensões geopolíticas no Oriente Médio (o ataque à refinaria de Jizan da Saudi Aramco e o renovado conflito EUA-Irã), com o sentimento de aversão ao risco apoiando os metais básicos.
- Eventos principais: IPC dos EUA de agosto em 11/9 e decisão de juros do FOMC em 15–16 de setembro.
[Fundamentos] Oferta de Minério
- Estado de Wa, em Mianmar: ainda no final da estação chuvosa, com mineração e logística permanecendo restritas, dificultando um aumento significativo nas importações de concentrado de estanho; as exportações para a China em julho foram de 1.077 t de Sn (-27% na comparação mensal), e a média mensal de exportações para a China no segundo semestre deve se recuperar para 1.300 t de Sn.
- Indonésia: as exportações de lingotes de estanho para a China em agosto foram de 2.483 t, com exportações totais de 4.564 t, recuperando-se para a faixa esperada. No entanto, a reconstrução de um sistema de oferta em conformidade para a mineração artesanal continua lenta, e o mercado segue atento ao ritmo de avanço da política de imposto sobre lucros extraordinários do minério de estanho.
- RDC: em 3/9, um novo caso confirmado de Ebola foi relatado na área controlada pelo M23, elevando o total acumulado para 6.342 casos confirmados e 3.072 mortes (taxa de letalidade de 48,4%). A província de Ituri permanece como o núcleo da epidemia, e os riscos operacionais na mina Alphamin Bisie estão atraindo atenção.
- Minsur, no Peru: a mina San Rafael está operando normalmente, com exportações de estanho de 1.900 t em junho.
- China: a Yinman Mining retomou a produção em seu sistema de processamento de minério em 3/9.
Lado da fundição
- Os custos de tratamento (TCs) do concentrado de estanho de 40% em Yunnan eram de 18.000 yuans/t, e os TCs para o teor de 60% eram de 14.000 yuans/t, com os TCs mantendo-se estáveis em níveis baixos.
- As taxas de operação nas fundições de Yunnan permaneceram acima de 90%, enquanto Jiangxi ficou estável em níveis baixos. A taxa de operação semanal combinada das províncias de Yunnan e Jiangxi foi de 68,14% (+3,76 p.p.), com espaço de alta limitado por fatores rígidos.
- Em julho, as exportações líquidas de estanho refinado foram de 524 t (importações de 2.269 / exportações de 1.745, incluindo 1.763,7 t de comércio de processamento com materiais fornecidos da Indonésia). A produção refinada de estanho em julho foi de 15.290 t (queda anual de 4,08%).
Lado da demanda
- A taxa de operação das empresas de solda em julho foi de 72,8%, baixa em comparação com o mesmo período dos últimos cinco anos. Os pedidos downstream em julho foram mais fracos do que em junho, marcando uma janela de transição entre as tradicionais temporadas de baixa e alta.
- Estanho para capacidade de computação de IA: 19.300 t em 2026E → 41.100 t em 2030E (CAGR de 16%). Espera-se que o consumo de estanho por servidores na China cresça a uma taxa média anual de 29% de 2026 a 2030. A demanda por solda de alta qualidade relacionada à IA e embalagens avançadas permanece resiliente, mas o impulso de curto prazo para a carga à vista é limitado.
- As empresas de eletrônicos de consumo e solda convencional estão, em sua maioria, à margem, fazendo compras rígidas com fraca disposição para recompor estoques proativamente.
[Mercado à vista] Em 8/9, o estanho SHFE abriu em alta e consolidou-se em alta durante o dia, com o centro operando na faixa de 418.000-422.000. A sessão noturna disparou antes de recuar. No lado macro, a probabilidade de um aumento de juros em setembro subiu para 60,4%, e as tensões geopolíticas em curso no Oriente Médio criaram perturbações de deriva ascendente. No lado do minério, a estação chuvosa no Estado de Wa, as cotas da Indonésia e o surto de Ebola na RDC forneceram suporte firme. Os players downstream tornaram-se cautelosos à medida que os preços subiram, com transações dominadas por pequenos pedidos para demanda rígida. Na manhã de 9/9, espera-se que o contrato SN2610 mais negociado da SHFE derive para cima, com atenção aos dados do IPC de 11/9 para orientação sobre a trajetória de aumento de juros. A referência de faixa de curto prazo é 410.000-422.000.
![O contrato de estanho mais negociado na SHFE, SN2610, fechou a 417.860 yuans, com o nível de 410.000 yuans ainda por confirmar [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/qWcEp20251217171751.jpeg)
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