Desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de cobre blister na China provavelmente não se reverterá [Análise SMM]

Notícias SMM de 7 de setembro:

Em agosto de 2026, o centro do preço do cobre deslocou-se significativamente para cima, e o diferencial de preço entre metal primário e sucata alargou-se em conformidade. Sob a lógica tradicional de transmissão, um diferencial primário-sucata em expansão levaria a sucata de cobre a fluir intensamente para o setor de fundição, impulsionando assim a oferta de blister secundário e placas anódicas. Na realidade, porém, a cadeia de transmissão esteve claramente obstruída. A aplicação rigorosa da regulamentação de faturas na China persistiu, e a divergência entre materiais com e sem impostos continuou: cargas sem impostos tiveram dificuldade em entrar suavemente no sistema regulado de fundição, enquanto as cargas com impostos estavam relativamente escassas. A oferta efetiva de sucata de cobre foi restringida, e o crescimento da oferta doméstica de ânodos de cobre foi limitado.

Dados alfandegários mostraram que, em julho de 2026, a China importou 76,6 mil toneladas de ânodos de cobre (código SH: 74020000), um aumento de 4,83% em relação ao mês anterior, mas uma queda de 9,07% em relação ao ano anterior. As importações acumuladas de janeiro a julho atingiram 481,5 mil toneladas, um aumento de 3,97% em relação ao ano anterior. No mesmo período, as importações de lingotes de cobre (lingotes de cobre vermelho/púrpura, código SH: 74031900) totalizaram 34,5 mil toneladas, uma queda de 29% em relação ao mês anterior e de 6% em relação ao ano anterior. As importações acumuladas de janeiro a julho atingiram 304,6 mil toneladas, um aumento de 16% em relação ao ano anterior. Embora as importações de ânodos de cobre tenham proporcionado algum reabastecimento durante o ano, a oferta incremental foi, na verdade, limitada.

Enquanto o lado da oferta estava restringido, a pressão no lado da demanda surgiu simultaneamente. As fundições estocaram antecipadamente para a manutenção concentrada no quarto trimestre, com a disposição de compra de matérias-primas claramente antecipada. A demanda marginal de aquisição foi amplificada, intensificando ainda mais o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado de ânodos de cobre.

Com oferta e demanda apertando na mesma direção, as taxas de processamento continuaram a cair. Dados mensais da SMM mostraram que, em agosto de 2026, o RC médio do blister de cobre no sul da China foi de 750 yuans/tonelada, e de 700 yuans/tonelada no norte da China, ambos atingindo os níveis mais baixos do ano, refletindo diretamente a rigidez do mercado à vista.

No lado da oferta, a SMM espera que os fatores restritivos persistam em setembro: a regulamentação de faturas permanece rigorosa. Espera-se que o ambiente regulatório de faturas na China continue rigoroso em setembro, com as questões de faturas ainda sendo o maior obstáculo à oferta secundária de ânodos de cobre. As taxas de importação são desfavoráveis, e o congestionamento portuário está atrasando as chegadas. A estrutura futuros-à vista foi ruim em agosto, e as margens de lucro das importações ficaram significativamente invertidas. Além disso, o congestionamento persistente nos portos chineses no final de agosto, devido ao clima de tufão, pode causar alguns atrasos nas chegadas de sucata de cobre e ânodos de cobre importados.

No lado da demanda, os fatores de suporte são igualmente sólidos: os TCs do concentrado de cobre à vista continuaram a atingir novas mínimas, as perdas das fundições aumentaram e a dependência de matérias-primas alternativas, como blister de cobre e ânodos de cobre, cresceu. Além disso, com o período de manutenção concentrada das fundições se aproximando no quarto trimestre, a demanda de estocagem do mercado permanece alta, e o ritmo de aquisição provavelmente não desacelerará significativamente.

No geral, é improvável que as restrições do lado da oferta sejam suspensas no curto prazo, enquanto a demanda de estocagem do lado da demanda é relativamente rígida. O padrão de oferta e demanda de curto prazo no mercado de blister de cobre dificilmente se reverterá. A SMM espera que o mercado de blister de cobre permaneça apertado em setembro de 2026, com o desequilíbrio entre oferta e demanda persistindo e espaço limitado de alta para os RCs.