[Análise de Tungstênio da SMM] O Quintuplo Dilema do Mercado Global de Tungstênio: Gargalo de Capacidade de Fundição no Centro

Preços europeus de APT estagnados em níveis elevados: diferença de preços entre os mercados chinês e externo se amplia para US$ 2.000/tmu

Em 4 de setembro de 2026, as cotações de APT CIF no porto de Roterdã, segundo a SMM, situaram-se entre US$ 2.900 e 3.100/tmu, com preço médio de US$ 3.000/tmu. Desde a forte alta de abril, os preços europeus de APT permaneceram acima de US$ 3.000/tmu. Enquanto isso, os preços domésticos de APT na China continuaram em queda gradual. Com base no preço doméstico atual de APT de 595.000 yuans/t, a diferença de preços entre os mercados chinês e externo se ampliou para aproximadamente US$ 2.000/tmu.

Cinco razões por trás da consolidação em níveis elevados na Europa

• Preços sem volume, contratos de longo prazo dominam: a maioria das fundições europeias de APT está vinculada a empresas downstream de pó de tungstênio e ferramentas de corte, operando dentro de um sistema interno de execução de contratos de longo prazo em toda a cadeia industrial. Elas praticamente não vendem APT no mercado à vista, e a circulação no mercado spot é extremamente limitada.
• Capacidade de fundição altamente concentrada: fundições independentes de APT são extremamente escassas no mercado internacional. As poucas existentes controlam as cotações de varejo de APT, mantendo uma estrutura monopolista na precificação de pedidos spot.
• Margens de processamento por encomenda muito reduzidas: com base nos preços atuais de APT em Roterdã, a margem da taxa de processamento para mineração e revenda é extremamente limitada. As fundições com contratos de longo prazo existentes não têm incentivo para aceitar negócios de processamento por encomenda.
• Demanda downstream fraca: a entressafra das férias de verão, combinada com a demanda lenta dos fabricantes de ferramentas de corte, fortaleceu a tendência de substituição de material primário por sucata. Os produtos acabados de processamento profundo da China estão comprimindo a participação de mercado de plantas de pequeno e médio porte, resultando em escasso interesse de compra e dificuldade de realizar a circulação comercial de APT aos preços atuais.
• Dificuldade em expandir a capacidade de fundição: construir uma nova fundição independente de APT é muito mais difícil do que uma planta de reciclagem de sucata, exigindo um período de construção de 2 a 3 anos, o que dificulta gerar oferta incremental efetiva no curto prazo.

Crescimento incremental do lado da mina acelera, mas surge gargalo na fundição

Os projetos do lado da mina no exterior continuaram a entrar em operação este ano. O acordo de compra entre a mina de tungstênio Sangdong, controlada pela Almonty na Coreia do Sul, e a GTP foi estendido para 21 anos, com o volume total do contrato aumentado em 40%, para 4,41 milhões de mtu, e uma compra mínima anual de 210.000 mtu (aproximadamente 3.230 toneladas padrão). A Pure Tungsten, do Canadá, planeja alcançar a primeira produção na mina de tungstênio Shuangfeng, na Coreia do Sul, em junho de 2026. Ambas as minas estão em fase de aceleração da produção, com expectativa de crescimento incremental do concentrado de tungstênio sul-coreano de aproximadamente 3.500 toneladas padrão em 2026. Além disso, a Tungsten West chegou a um acordo com o Fundo Nacional de Riqueza do Reino Unido para um investimento de até £71 milhões, visando o início da produção no terceiro trimestre de 2026 e a plena aceleração no primeiro trimestre de 2027.

No lado da fundição, a Masan High-Tech Materials, do Vietnã, assinou um acordo de cooperação para processamento de concentrado de tungstênio com a GB Innovation, da Coreia do Sul, para fornecer APT à indústria de semicondutores. No entanto, de modo geral, atualmente não há notícias de construção de novas fundições independentes de APT. As fundições existentes ou estão executando contratos de longo prazo em toda a cadeia industrial ou já assumiram negócios substanciais de processamento por encomenda, operando com capacidade total. Novas linhas de produção ainda exigem mais de um ano para serem concluídas.

O desequilíbrio entre oferta e demanda passa do lado da mina para a escassez de capacidade de fundição

A contradição central no mercado internacional de tungstênio mudou gradualmente da escassez de minério de tungstênio para a escassez de capacidade de fundição. Mesmo que mais minas entrem em produção, será difícil converter isso em produtos de fundição de APT comercializáveis no curto prazo. Atualmente, a lacuna de matéria-prima para a produção de ferramentas de corte de baixo e médio padrão é preenchida principalmente pelo sistema de reciclagem de sucata — empresas japonesas e alemãs de ferramentas de corte estabeleceram cadeias industriais completas de reciclagem de sucata, e também há um grande número de comerciantes de sucata de tungstênio operando no Sudeste Asiático, na Europa e em outros lugares.

Até que um sistema completo de fundição seja reconstruído, os usuários finais no exterior dependerão principalmente da reciclagem de sucata para produzir material fundido de zinco para a fabricação de metal duro, mas permanecem lacunas de demanda em aplicações de tungstênio puro de alta qualidade. A solução de curto prazo pode ser aumentar a aquisição de produtos acabados de alto valor da China, enquanto a abordagem de médio e longo prazo exige a construção de capacidade completa e independente de fundição de APT para enfrentar o dilema da ruptura da cadeia industrial.

Mercado Chinês: Oferta e Demanda Permanecem Fracas, Aguardando Leve Alta Após Digestão de Estoques

Em 4 de setembro, as cotações domésticas de APT situavam-se em 590.000-600.000 yuan/t, recuando 2,46% em relação ao início do mês passado. O mercado doméstico encontra-se atualmente em um estado de fraca oferta e demanda: a estação de cheias em julho-agosto afetou parte da produção doméstica de minério e, durante a tradicional entressafra, os usuários finais apenas mantiveram a reposição essencial, sem que a reposição em larga escala da “alta temporada de setembro” ainda se materializasse. Além disso, os estoques das plantas de APT permaneceram elevados em relação ao período anterior, e a disposição dos comerciantes para estocar estava fraca. Tanto o lado da mineração quanto o lado do APT mantiveram produção reduzida, concentrando-se principalmente no cumprimento de entregas de contratos de longo prazo. Após a digestão parcial dos estoques, espera-se que os preços do tungstênio apresentem um leve ajuste de alta.

No médio e longo prazo, as exportações chinesas de produtos acabados de tungstênio aumentarão gradualmente, impulsionando a demanda doméstica: primeiro, os produtos chineses possuem vantagem de preço no mercado internacional; segundo, com a escassez de capacidade no exterior, mais oferta de linhas de produção de alta qualidade dependerá da China. Atualmente, as cadeias industriais de tungstênio chinesa e internacional têm gradualmente caminhado para operar de forma independente e se desconectarem uma da outra, com a divisão de trabalho e a articulação da cadeia industrial claramente enfraquecidas. Ainda levará um tempo considerável para que o mercado internacional de tungstênio estabeleça um sistema de suprimento independente e completo.