[ Análise SMM ] Um guia visual para os relatórios semestrais de 2026 de 19 fundições de cobre

Notícias de 2 de setembro de 2026:

      Até 31 de agosto de 2026, todos os relatórios semestrais de 2026 das empresas foram integralmente divulgados. Nossas estatísticas da SMM constataram que um total de 19 empresas de capital aberto possuem fundições de cobre. Essas 19 empresas de capital aberto são: Tongling Nonferrous Metals (000630), Jiangxi Copper Corporation (600362), Jinchuan International (02362.hk), Daye Nonferrous (00661.hk), Yunnan Copper (000878), Zijin Mining (601899), Yuguang Gold and Lead Group (600531), Western Mining Co., Ltd. (601168), Tin Industry Co., Ltd. (000960), Shandong Humon Smelting (002237), Zhongjin Gold (600489), Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (601212), Jintian Copper (601609), Zinc Industry Co., Ltd. (000751), North Copper (000737), Zhefu Holding Group (002266), Feinan Resources (301500), Gao Neng Environment (603588) e Zhongjin Lingnan (000060).

A receita operacional, o lucro líquido e o lucro líquido não recorrente de cada fundição são os seguintes:

No primeiro semestre de 2026, os preços do cobre oscilaram em patamares elevados, com seu centro em forte alta anual (o preço médio do cobre na SHFE subiu cerca de 25% em relação ao ano anterior, chegando a ultrapassar brevemente 105.000 yuans/tonelada em janeiro), enquanto os preços de subprodutos como ouro, prata e ácido sulfúrico oscilaram em níveis altos, mas permaneceram em patamares historicamente elevados, impulsionando um forte aumento tanto na receita quanto no lucro das fundições. Segundo as estatísticas,as 18 fundições de cobre de capital aberto que divulgaram dados financeiros (excluindo a Jinchuan International, que é focada principalmente em mineração) alcançaram receita operacional combinada de 1,218643 trilhão de yuans no primeiro semestre de 2026, um aumento de 28,56% em relação ao ano anterior; o lucro líquido combinado atingiu 70,533 bilhões de yuans, com forte alta de 78,30% em relação ao ano anterior.

Individualmente, todas as 18 empresas registraram crescimento anual na receita operacional; em termos de lucro líquido, 17 empresas cresceram em relação ao ano anterior, e a Daye Nonferrous (00661.HK) saiu do prejuízo para o lucro (de um prejuízo de 10 milhões de yuans no mesmo período do ano passado para um lucro de 442 milhões de yuans),sem nenhuma registrando prejuízo e nenhuma apresentando queda. Em termos de lucro líquido excluindo ganhos e perdas não recorrentes (doravante denominado lucro líquido não recorrente), as 17 empresas que divulgaram esse itemforam todas positivas(a Daye Nonferrous não o divulgou separadamente), com a qualidade dos lucros continuando a melhorar — a Baiyin Nonferrous Group, cujo lucro líquido não recorrente ainda era negativo no mesmo período do ano passado, tornou-se positivo em 58 milhões de yuans no primeiro semestre deste ano, um aumento de 615,6% em relação ao ano anterior.

Em termos de escala de lucro líquido, a Zijin Mining continuou a classificar-se como a “empresa de cobre mais lucrativa” com39,17 bilhões de yuans, seguida pela Jiangxi Copper Corporation (8,632 bilhões de yuans, +106,8%), com a Zhongjin Gold (4,357 bilhões de yuans), a Western Mining Co., Ltd. (4,169 bilhões de yuans, +123,0%) e a Tongling Nonferrous Metals (2,993 bilhões de yuans, +107,9%) ocupando do terceiro ao quinto lugar. Em termos de crescimento, a Feinan Resources (+307,3%), a North Copper (+186,6%), a Zhefu Holding (+139,5%) e a Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd. (+136,9%) lideraram o grupo. A relação entre o lucro líquido não-GAAP e o lucro líquido ficou geralmente acima de 0,85, indicando boa qualidade dos lucros; a Jintian Copper (0,50) e a Shandong Humon Smelting (0,56) registraram relações mais baixas devido a uma maior participação de ganhos e perdas não recorrentes.

As margens brutas dos principais produtos de cada fundição são as seguintes:

Por produto, a estrutura de lucros do setor no 1º semestre de 2026 continuou o padrão de “fundição e processamento fracos, subprodutos fortes”. Estatísticas de amostra mostram que a margem de lucro média do cátodo de cobre (cobre eletrolítico) recuou ligeiramente de 2,01% no 1º semestre de 2025 para 1,81%, principalmente porque os TCs de concentrado de cobre continuaram despencando para extremos históricos — no final de junho, o TC à vista caiu brevemente para cerca de -US$ 125/t, com a receita de TC do lado da fundição se aproximando de zero ou até ficando negativa; a margem de lucro média do ácido sulfúrico disparou de 47,94% para 80,48%, com o preço médio nacional de mercado do ácido sulfúrico a 98% subindo de cerca de 1.056 yuans/t no final de dezembro de 2025 para cerca de 2.075 yuans/t no final de junho de 2026, quase dobrando. Os altos preços do ácido sulfúrico tornaram-se o suporte central para as fundições manterem as operações em meio a TCs negativos. Além disso, afetada pelo recuo dos preços do ouro e da prata em relação às máximas e pelo aumento dos custos de avaliação de metais preciosos nos concentrados, a margem de lucro média do negócio de ouro no lado da fundição caiu de 8,24% para 5,67%.

No nível das empresas: a margem bruta do cátodo de cobre da Jiangxi Copper Corporation subiu de 3,44% para 5,46%, enquanto a margem bruta do segmento de concentrados de cobre, metais raros e dispersos e outros metais não ferrosos saltou de 3,44% para 11,45%; a margem bruta do cátodo de cobre da North Copper passou de 8,22% para 12,05%; beneficiando-se do aumento dos preços do ácido sulfúrico, as margens brutas do segmento de ácido sulfúrico da Yunnan Copper, da Yuguang Gold and Lead Group e da Shandong Humon Smelting subiram para 84,85%, 83,75% e 81,57%, respectivamente, um aumento de 18,2, 31,8 e 34,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Em contraste, as fundições puras com baixa autossuficiência em minério (por exemplo, a Zinc Industry Co., Ltd., com margem bruta de cátodo de cobre de -3,38%, e a Baiyin Nonferrous Group Co., Ltd., com cátodo de cobre a -1,90%) viram suas margens de lucro claramente comprimidas.

Produção de cobre refinado nos planos de produção de 2025 e 2026 de cada fundição

Em termos de produção, de acordo com as divulgações nos relatórios semestrais das empresas e o entendimento da SMM, no primeiro semestre de 2026, as 15 empresas que divulgaram a produção de cátodo de cobre produziram um total combinado de 4,1666 milhões de toneladas, um aumento de 111.700 toneladas ou 2,75% em relação ao ano anterior (4,0549 milhões de toneladas no mesmo período do ano passado). No mesmo período, os dados do NBS mostraram uma produção nacional de cátodo de cobre de 7,608 milhões de toneladas, um aumento de 5,2% em relação ao ano anterior. A taxa de crescimento da amostra ficou abaixo do nível nacional, principalmente porque a amostra não incluiu a Tongling Nonferrous (que não divulgou números absolutos; sua produção de cátodo de cobre aumentou 16,96% em relação ao ano anterior) e outras empresas que não divulgaram, e também foi afetada por uma queda na produção de cobre fundido da Zijin Mining. A produção real da indústria continuou a crescer, e a concentração da indústria de fundição de cobre permaneceu alta.

Por empresa, o crescimento da produção de cátodo de cobre no primeiro semestre veio principalmente da Jiangxi Copper Corporation (de 1,1953 milhão de toneladas para 1,2604 milhão de toneladas, +65.100 toneladas), Yunnan Copper (de 779.400 toneladas para 836.500 toneladas, +57.100 toneladas, beneficiando-se da retomada total das operações realocadas da Southwest Copper e do aumento de capacidade em Chuxiong Dianzhong), North Copper (de 137.000 toneladas para 159.800 toneladas, +22.800 toneladas) e Zhongjin Lingnan (+12.000 toneladas). As quedas de produção ocorreram principalmente na Zijin Mining (produção de cobre fundido de 380.600 toneladas para 344.800 toneladas, -9,4%), Western Mining (-10,0%) e Zinc Industry Co., Ltd. (-14,2%), em sua maioria devido à oferta restrita de matérias-primas, manutenção ou ajustes estruturais.

Para concentrados de cobre (cobre produzido em minas na base de concentrados), as oito empresas que divulgam essa métrica produziram um total combinado de 899.800 toneladas no primeiro semestre de 2026, um aumento de 2,69% em relação ao ano anterior (876.200 toneladas no mesmo período do ano passado). O crescimento veio principalmente da Jiangxi Copper Corporation (99.300 t para 136.400 t, +37,4%, impulsionado pela maior produção atribuível da First Quantum), da Baiyin Nonferrous (37.300 t para 53.200 t, +42,5%, com acréscimo da consolidação da aquisição brasileira) e da Yunnan Copper (+20,7%). A produção de cobre minerado da Zijin Mining foi de 534.400 t, queda de 5,7% em relação ao ano anterior, principalmente afetada pelos cortes de produção em Kamoa-Kakula; excluindo esse fator, a produção ainda manteve crescimento.

Sobre os planos de produção, as 15 empresas que divulgaram a orientação de produção para o ano inteiro de 2026 planejam produzir um total combinado de 8,3174 milhões de toneladas de cátodo de cobre, com 4,1666 milhões de toneladas concluídas no primeiro semestre, uma taxa de conclusão de 50,1%, amplamente em linha com as expectativas. A Jiangxi Copper Corporation (2,39 milhões de toneladas) e a Yunnan Copper (1,7705 milhão de toneladas) continuam sendo as duas maiores em termos de produção planejada para o ano inteiro.

Perspectivas para o segundo semestre: a escassez de oferta de minério é difícil de resolver, e o crescimento da produção provavelmente desacelerará ainda mais.

No geral, o TC à vista para concentrados de cobre atingiu uma mínima recorde no primeiro semestre de 2026, mas, apoiado pelas receitas de subprodutos de ácido sulfúrico e metais preciosos, o ritmo de expansão das fundições de cobre não foi totalmente interrompido. Todas as 18 empresas de capital aberto registraram lucros maiores, sem nenhuma reportando prejuízo, o que é uma evidência clara. No entanto, deve-se notar com sobriedade que de janeiro a junho, o lucro total da indústria de fundição e laminação de metais não ferrosos foi de 310,91 bilhões de yuans, um aumento de 99,4% em relação ao ano anterior (Departamento Nacional de Estatísticas), com a maior parte do crescimento do lucro vindo do segmento de mineração e dos subprodutos. As margens de fundição de cobre se aproximaram do ponto de equilíbrio em meio a TCs profundamente negativos.

Olhando para o segundo semestre, é improvável que a oferta restrita de minério se alivie no curto prazo, e espera-se que o TC à vista permaneça em níveis baixos. Se os preços do ácido sulfúrico recuarem das máximas devido à distensão geopolítica e à recuperação da oferta de enxofre, o suporte ao lucro da fundição enfraquecerá, e parte da capacidade de alto custo poderá responder com manutenções prolongadas ou redução das taxas de operação. Combinado com uma base mais alta, esperamos que o crescimento da produção de cátodo de cobre da China no segundo semestre desacelere ainda mais, com a produção combinada das empresas de capital aberto no ano inteiro provavelmente ligeiramente acima da orientação de 8,3174 milhões de toneladas, mas o incremento diminuirá significativamente em comparação com 2025. No nível do setor, a entrada de nova capacidade e a saída de capacidade obsoleta avançam em paralelo, e espera-se que a concentração da indústria de fundição de cobre continue a aumentar.