Na última semana de agosto, a taxa de operação das principais empresas nacionais de varetas de cátodo de cobre ficou em 62,44%, um aumento de 1,24 p.p. WoW, 2,49 p.p. acima das expectativas anteriores e uma queda de 5,68 p.p. YoY. A taxa de operação das varetas de cátodo de cobre subiu em vez de cair em meio aos altos preços do cobre, mas no mesmo período, os dois principais setores de uso final a jusante, fios e cabos e fios esmaltados, enfraqueceram. A cadeia industrial mostrou uma clara divergência de «recuperação no meio da cadeia, fraqueza a jusante»; a qualidade e a sustentabilidade do suporte por trás da recuperação da taxa de operação precisam ser questionadas.
I. Varetas de Cátodo de Cobre: Recuperação da Taxa de Operação Supera Expectativas por Fatores Estruturais
Nesta semana, os preços do cobre subiram gradualmente. Os novos pedidos nas empresas de varetas de cátodo de cobre desaceleraram notavelmente e eram em sua maioria demanda rígida reprimida por muito tempo, enquanto a produção dependia principalmente de pedidos em carteira. Combinado com paralisações de produção em empresas fora da amostra e algumas transferências de pedidos para empresas da amostra, a taxa de operação semanal foi impulsionada passivamente. Após excluir distorções da amostra, a demanda real a jusante estava estável, e o aumento na taxa de operação foi mais resultado de transferências de pedidos e suporte de pedidos em carteira do que crescimento orgânico de volume impulsionado pela demanda de uso final.
II. Consumo a Jusante: Medo de Preços Altos se Espalha, Demanda de Uso Final Permanece Fraca no Geral
Nesta semana, o consumo a jusante foi geralmente fraco, com os altos preços do cobre como principal fator de supressão da demanda em toda a cadeia industrial. A preços elevados, o medo de preços altos intensificou-se entre fios e cabos, fios esmaltados e outros usuários finais. Os pedidos desaceleraram notavelmente, as compras foram principalmente para demanda rígida, e as operações das empresas foram em sua maioria sustentadas por pedidos anteriores em carteira e entregas contra pedidos a preço pontual, enquanto a nova demanda permaneceu lenta. A taxa de operação das empresas de fios e cabos ficou em 66,51%, uma queda de 3,08 p.p. YoY; a taxa de operação das máquinas no setor de fios esmaltados caiu 0,40 p.p. WoW para 71,87%, e a captação semanal de pedidos caiu 3,70% WoW. Do lado dos estoques, as compras dos usuários finais tornaram-se mais cautelosas, e os estoques de matéria-prima nas empresas de fios e cabos caíram 2,8% WoW. Em meio à desaceleração das remessas, os dias de estoque de produto acabado nas empresas de fios esmaltados subiram para 10,45 dias, com a pressão de estoque aumentando em algumas empresas. Além disso, um tufão em Zhejiang levou algumas fábricas de motores a interromper a produção, criando um arrasto temporário na demanda por fio esmaltado. Para a próxima semana, as expectativas do mercado quanto a uma recuperação do consumo no início de setembro são fracas; combinadas com os altos preços do cobre que limitam a sustentabilidade dos pedidos, a SMM espera que a taxa de operação de fios e cabos caia 1,32 pontos percentuais na comparação semanal para 65,19%, e que a taxa de operação de máquinas de fio esmaltado recue para 70,13%. A demanda a jusante é improvável de melhorar no curto prazo.
III. Evidências de Inventário: Oferta Apertada de Cátodo de Cobre Apoia o Reabastecimento, Desestocagem do Usuário Final Carece de Impulso
No lado das matérias-primas, com o fim do mês se aproximando e a oferta de cátodo de cobre à vista escassa, o entusiasmo pelo reabastecimento nas empresas de varetas de cátodo de cobre aumentou, e os inventários de matérias-primas subiram 2,68 pontos percentuais na comparação semanal. No lado dos produtos acabados, a retirada de carga a jusante permaneceu moderada e não surgiu reabastecimento concentrado; os inventários de produtos acabados subiram 0,16 pontos percentuais na comparação semanal. De acordo com os dados semanais da SMM sobre o inventário social de varetas de cobre, após disparar no final de 2025, o inventário social de varetas de cobre começou a desestocar bruscamente a partir de fevereiro de 2026 e, posteriormente, moveu-se lateralmente por um longo período em uma faixa baixa em torno de 10 mil toneladas. O inventário social não apresentou acúmulo significativo, principalmente porque a maioria dos produtos acabados de varetas de cobre se acumulou nos armazéns das plantas das empresas, e não nos armazéns sociais. No lado do uso final, fios e cabos e fio esmaltado não aproveitaram os baixos inventários para aumentar as compras; em vez disso, diante do temor de preços altos, reduziram as compras e diminuíram os inventários de matérias-primas, enquanto a desestocagem do uso final permaneceu lenta.
IV. Conclusões e Perspectivas: Recuperação da Taxa de Operação de Varetas de Cátodo de Cobre Não Pode Reverter a Fraqueza do Uso Final; Espaço de Alta para a Taxa de Operação Limitado
No geral, a recuperação da taxa de operação de varetas de cátodo de cobre desta semana, mais forte do que o esperado, foi apoiada principalmente por fatores estruturais, como transferências de pedidos, pedidos em carteira e recuperação de manutenção; a jusante, fios e cabos e fio esmaltado apresentaram demanda fraca sob pressão dos altos preços do cobre, e ambos devem declinar na próxima semana, deixando a recuperação da taxa de operação de varetas de cátodo de cobre sem suporte de pedidos do uso final. Na próxima semana, as empresas de varetas de cátodo de cobre da amostra que estavam em manutenção e com cortes de produção retomarão a produção normal. A SMM espera que a taxa de operação de barras de cátodo de cobre aumente 0,95 ponto percentual na comparação semanal (WoW) para 63,39%. Espera-se que a taxa de operação continue a subir gradualmente, mas o padrão de fraca demanda do usuário final permanece inalterado, limitando o espaço de alta. No futuro, deve-se prestar atenção especial a se uma correção nos preços do cobre pode impulsionar uma liberação genuína de pedidos do usuário final.
