Fatores de alta e baixa entrelaçados, futuros de metais preciosos se consolidam em patamares elevados, mercado aguarda orientações do discurso de Jackson Hole [Análise Macroeconômica de Metais Preciosos SMM]

[Otimista para Metais Preciosos]

ETFs globais de ouro registraram entradas líquidas recordes, com a demanda de alocação institucional retornando com força

Desde agosto, os fundos globais de ETF de ouro registraram entradas significativas. Até 25 de agosto, as participações do SPDR Gold Trust atingiram 1.048,35 toneladas métricas, acumulando mais de 41 toneladas métricas em agosto, a maior adição mensal desde abril de 2022. O ETF SPDR Gold atraiu quase US$ 3,4 bilhões em uma única semana. Fundos de pensão e outros grandes alocadores institucionais usam o ouro como proteção contra a inflação e ativo de refúgio, e o retorno da demanda de investimento proporcionou suporte de compra sustentado para os preços do ouro.

A dívida pública dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões, impulsionando a demanda por proteções de crédito soberano

O total da dívida pública pendente do governo federal dos EUA ultrapassou oficialmente US$ 40 trilhões, com preocupações sobre a sustentabilidade fiscal continuando a crescer. A rápida expansão da dívida e as pressões persistentes do déficit têm corroído a credibilidade do dólar, fornecendo suporte de preço subjacente aos metais preciosos. Em um cenário de rendimentos elevados dos títulos do Tesouro e credibilidade fiscal questionada, os fundos aumentaram as alocações em metais preciosos para proteção de crédito soberano.

O índice do dólar americano esteve geralmente fraco, com suporte indireto das expectativas de aperto monetário de moedas não-dólar

Esta semana, o índice do dólar se consolidou na faixa de 98,7-99,2, enfraquecendo significativamente em relação às máximas anteriores acima de 100, com uma queda mensal acumulada de 2,39%. O dólar mais fraco aumentou o apelo de alocação global do ouro denominado em dólar, atraindo compras de investidores à espera e dando suporte aos futuros de metais preciosos.

A compra de ouro pelos bancos centrais acelera, com a adição mensal do PBOC atingindo um novo recorde para este ciclo

A tendência de compra de ouro pelos bancos centrais globais continuou a se fortalecer, fornecendo suporte estrutural aos preços do ouro. Em 7 de agosto, dados do PBOC mostraram que as reservas de ouro estavam em 76,08 milhões de onças no final de julho, um aumento mensal de 640.000 onças (aproximadamente 19,9 toneladas métricas), marcando o 21º mês consecutivo de acumulação e a maior compra em um único mês desde a retomada das compras em novembro de 2024, com o ritmo de compras acelerando ainda mais. No segundo trimestre de 2026, os bancos centrais globais fizeram compras líquidas de ouro de 289 toneladas métricas, um aumento de 62% em relação ao ano anterior, o nível mais alto registrado para o mesmo período. A continuidade das compras do setor oficial reforçou a justificativa de diversificação de reservas para metais preciosos, e o espaço de queda foi efetivamente limitado.

[Baixa para Metais Preciosos]

Os dados do PCE de julho foram moderadamente aquecidos, elevando ligeiramente as expectativas de alta de juros em setembro

O índice de preços PCE dos EUA em julho, divulgado em 26 de agosto, subiu 3,7% em base anual, ligeiramente acima da expectativa de mercado de 3,6% e inalterado em relação à leitura anterior; subiu 0,2% em base mensal, acima dos 0,1% esperados. O núcleo do PCE subiu 3,3% em base anual e 0,2% em base mensal, ambos em linha com as expectativas. O PCE cheio ligeiramente acima do consenso foi impulsionado principalmente pelos gastos com serviços, indicando uma persistente rigidez inflacionária. Os indicadores de inflação não conseguiram arrefecer mais e, após a divulgação dos dados, as expectativas de alta de juros em setembro aumentaram ligeiramente.

Com a aproximação do simpósio de Jackson Hole, a incerteza política aumenta antes da estreia de Warsh.

O Simpósio Econômico de Jackson Hole será realizado no final do mês, onde Warsh fará seu primeiro discurso principal desde que assumiu o cargo, marcando as declarações públicas mais importantes antes da reunião do FOMC de setembro. Atualmente, a inflação dos EUA permanece significativamente acima da meta de 2%. Warsh enfrenta o desafio de equilibrar as pressões sobre os preços com o crescimento econômico, e o mercado está profundamente dividido quanto à sua postura política. À frente da reunião, o sentimento de esperar para ver é intenso; os comprados reduziram proativamente as posições, fazendo com que a volatilidade dos metais preciosos subisse significativamente.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA se consolidam em máximas; as taxas reais elevadas continuam pesando sobre as avaliações.

Embora as operações ampliadas de recompra do Tesouro tenham aliviado temporariamente a pressão da oferta, o rendimento do título do Tesouro dos EUA de 10 anos continuou a se consolidar em máximas na faixa de 4,64%–4,74%, enquanto o rendimento de 30 anos tocou brevemente 5,34%, uma nova máxima desde junho de 2007. Os déficits fiscais dos EUA persistentemente elevados, a forte pressão de rolagem da dívida e a contínua redução do balanço do Fed tornam difícil para os rendimentos de longo prazo caírem. O cenário de taxas reais elevadas não sofreu uma reversão substancial, continuando a suprimir a avaliação dos metais preciosos que não geram rendimento.

Os preços do ouro subiram significativamente no curto prazo, e a pressão aumenta para uma correção técnica e realização de lucros.

Desde agosto, o ouro à vista disparou mais de 12%, subindo rapidamente de abaixo de US$4.000/oz para perto de US$4.700/oz, com a alta de curto prazo excessivamente acentuada e rápida demais. Após a divulgação dos dados do PCE, o ouro acelerou sua queda, refletindo um cabo-de-guerra intensificado entre comprados e vendidos, à medida que alguns altistas realizaram lucros. Tecnicamente, há necessidade de corrigir condições de sobrecompra, e o ouro pode enfrentar uma fase de pressão de recuo.

[Resumo Macro]

Nesta semana, o mercado de metais preciosos exibiu um padrão de consolidação em máximas. O ouro à vista rompeu o nível de US$4.600/oz no início da semana, impulsionado pela expansão das recompras de títulos do Tesouro dos EUA, pelo aumento das tensões tarifárias entre EUA e Canadá que impulsionaram o sentimento de aversão ao risco, pelas entradas de ETFs e pela desvalorização do dólar, atingindo uma máxima intradiária de US$4.697. No entanto, no final da semana, o ouro recuou para cerca de US$4.590, pressionado pelos dados neutros a aquecidos do PCE de julho e pelo clima de espera antes do simpósio de Jackson Hole. No cenário macro, fatores altistas e baixistas estão entrelaçados: o alívio da pressão de oferta de dívida dos EUA, o aumento dos atritos comerciais e a renovada demanda de alocação institucional fornecem suporte, enquanto a persistente rigidez da inflação e a elevada incerteza política impõem ventos contrários. Adiante, as principais áreas a observar incluem o discurso de Warsh em Jackson Hole no dia 28 de agosto, a reunião do FOMC do Fed em setembro, os desdobramentos da guerra tarifária EUA-Canadá e a situação EUA-Irã.

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