PCE supera ligeiramente as expectativas, probabilidade de alta de juros em setembro sobe para 42% Contrato de estanho SHFE 2610 consolida-se em torno de 420 mil [SMM Tin Morning Brief]

Futuros

LME: O estanho a três meses da LME fechou a US$ 55.100/t na negociação eletrônica de 26 de agosto, queda de US$ 685, ou 1,23%, abertura a US$ 55.815, máxima de US$ 55.885, mínima de US$ 55.475. Após a divulgação do dado de PCE, o índice do dólar disparou (alta de 0,29%, a 99,19), pressionando metais preciosos e básicos em geral, e o estanho no mercado londrino recuou em seguida. Os estoques de estanho da LME em 26 de agosto caíram 35 t, para 5.120 t (outra fonte apontou 5.155 t, queda de 75 t), renovando as mínimas recentes, com taxa de warrants cancelados de 12,61% — o cenário de "aperto" por estoques baixos e cancelamentos elevados persiste, mas ventos contrários macroeconômicos dominam no curto prazo.

China: O contrato mais negociado 2610 na sessão noturna fechou a 419.410 yuans/t, queda de 6.680 yuans, ou 1,57% (Jintouwang, dados da 1h00), abertura a 424.090, máxima de 424.350, mínima de 417.750. Às 09h02: o contrato 2610 operava a 419.720 yuans/t, queda de 6.370 yuans, ou 1,49%, abertura a 424.090, mínima de 417.750, máxima de 424.350, preço médio de 420.941, posições em aberto de 44.892 lotes; o contrato mais líquido de estanho da SHFE também operava a 419.720, queda de 1,49% —o nível de 420 mil passou de "suporte de longo prazo" para "campo de batalha imediato", com a mínima noturna de 417.750 como primeira linha de defesa no curto prazo.

Estoques em três dimensões:

• Estoques de estanho da LME em cerca de 5.120 t (26 ago, -35 t), renovando as mínimas recentes, com taxa de warrants cancelados de 12,61% — a desestocagem real fora da China persistiu;
• Warrants de estanho da SHFE em cerca de 5.340 t (queda mensal de 112 t), ligeira desestocagem de warrants;

Macro: PCE ligeiramente acima do esperado, com probablidade de alta de juros em setembro subindo de 36% para 42%, e foc nas atenções voladas para a estreia de Washi em Jackson Hole na sexta-feira

(1) Dad de PCE de julho divulgado: a rigidez da inflação superou expectativas. Às 20h30 de Pequim em 26 ago, o Escritório de Análise Econômica dos EUA reportou: PCE de julho YoY3,7% (esperado 3,6%, anterior 3,7%), MoM+0,2% (esperado +0,1%, anterior -0,1%); núcleo do PCE YoY3,3% (em linha, anterior 3,3%), MoM+0,2% (em linha, anterior +0,1%). O PCE cheio veio ligeiramente acima das expectativas + o núcleo do PCE acelerou na comparação mensal, indicando falta de progresso adicional na tendência de desinflacção; a inflacção anualizada permaneceu materialmente acima da meta de 2% do Fed dos EUA por 65 meses consecutivos.

(2) A probabilidade de um aumento de juros em setembro subiu de 36% para 42%.Após a divulgação dos dados, os futuros de juros mostraram: a probabilidade de um aumento de 25 pb em setembro subiu de cerca de 36% antes da divulgação para cerca de 42%; no entanto, dados da CME de 27/8 mostraram que a probabilidade de manutenção em setembro ainda era de 63,5%, e a probabilidade de um aumento de 25 pb de 36,5%—“sem alteração” permanecia como cenário base, mas as forças hawkish se fortaleceram na margem. A presidente do Fed de Boston, Collins, afirmou claramente: “Se não surgirem evidências de quedas contínuas da inflacção, acho que a polítia monetária deve ser apertada o mais rápido possível”; a ata da taxa de desconto de julho revelou que Logan, Hammack e Kashkari, entre outros três, defenderam um aumento de 25 pb, mas foram voados—divisões internas no Fed dos EUA vieram à tona antes da reunião de setembro.

(3) Contagem regressiva: 48 horas para a estreia de Warsh em Jackson Hole.Em 28/8 (sexta-feira) às 10:00 da manhã (ET), ele fará o disurso príncipal, apenas 19 dias antes do FOMC de 15-16/9. O foco do mercado mudou de “se as taxas subirão em setembro” para “como Warsh explicará a inflacção rígida atal e que tipo de dados leveria o Fed dos EUA a retomar os aumentos de juros”. Vários analistas concordaram que, desde que assumiu o cargo, Warsh encurtou os comunicados, cancelou o gráfico de pontos e reduziu as orientações futuras; as expectativas eram de que, desta vez, ele não emiterá um sinal claro sobre os juros, mas o ex-presidente do Fed de St. Louis, Bullard, alertou que “a credibilidade do Fed dos EUA está em risco”—o disurso de 20 minutos é a “sentença deisiva” antes de setembro.

(4) Janela de resultados da Nvidia: Após o fechamento em 26/8, a Nvidia divulgou seus resultados do segundo trimestre do exercício de 2027; o diretor financeiro esperava que a receita do exercício de 2028 crescese cerca de 70%. Uma perspectiva forte de lucros levou a ação de queda para alta—investimentos em IA superando expectativas forneseram impulso de reparo de sentimento para o “alpha da solda” do estanho, a únia variável positiva nos futuros de hoje resistindo aos ventos contrários macroeconômicos.

(5) Tensão subjacente nos títulos longos do Tesouro dos EUA: O rendimento de 30 anos manteve-se acima de 5,25%, e a recompra de títulos longos de Bessent como "redutor de febre" teve efeito limitado—as taxas longas elevadas são a restrição prática à postura hawkish de Warsh e a razão subjacente pela qual a "flexibilização comercial" do estanho não se concretizou.

Fundamentos: Fim da estação chuvosa em Wa + controles de exportação da Indonésia, restrições de oferta rígidas permanecem inalteradas

(1) O estado Wa de Mianmar ainda estava no final da estação chuvosa, a mineração e a logística permaneciam limitadas, e os volumes de importação de concentrados de estanho não registraram aumento significativo; as importações de concentrados de estanho totalizaram 16.958 toneladas em julho, queda de 2,8% ante o mês anterior e alta de 56% na comparação anual, das quais os concentrados de origem birmanesa somaram 4.570 toneladas (queda de 27% ante o mês anterior, alta de 157% na comparação anual)—— a queda mensal de 27% no minério birmanês reflete o impacto da proibição da mineração em Wa, enquanto o salto anual elevado foi meramente um efeito de base baixa.

(2) Controles de exportação da Indonésia: as exportações de estanho refinado em julho foram de 4.564,53 toneladas, alta de 20,4% na comparação anual; a Timah da Indonésia concluiu sua inspeção anual, e as exportações de agosto podem se recuperar, mas a cota anual baixa e o ritmo de avanço da política de imposto sobre lucros inesperados ainda geram incerteza—— o suporte de preço advindo das interrupções de oferta diminuiu, mas a recuperação das exportações permanece limitada.

(3) Setor de fundição doméstico: as taxas de operação das fundições de estanho refinado permaneceram estáveis, as margens de fundição de minério adquirido estavam sob pressão, o estanho secundário foi limitado pela oferta de sucata, com crescimento limitado; o TC do concentrado de estanho de Yunnan 40% estava em torno de 17.900 yuans/tonelada, o TC de Guangxi 60% em 14.650 yuans/tonelada, a escassez de oferta de minério diminuiu em relação aos níveis anteriores, mas continua apertada.

Mercado à vista

transações: "Restrições de oferta rígidas fornecem um piso, a demanda de baixa temporada no curto prazo é fraca, o sentimento macro oscila para frente e para trás, os futuros carecem de drivers direcionais e se consolidam em uma faixa"—— 425.000–428.000 yuans/tonelada foi a faixa de cotação principal no mercado à vista, praticamente sem negociações acima de 430.000 yuans/tonelada; a faixa de 418.000–423.000 yuans/tonelada foi onde os compradores aceitaram fechar negócios com base em preços defasados.

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