Futuros
LME : o estanho LME a três meses fechou na plataforma eletrónica em 24 de ago a US$ 55.895/t, queda de US$ 175, recuo de 0,31%, com máxima intradiária de 56.035 e mínima de 55.395; com os metais básicos de Londres a apresentarem desempenho misto, o estanho recuou ligeiramente, mas os stocks de estanho na LME caíram 155 t para 5.230 t em 24 de ago, com warrants cancelados em 755 t, representando 14,44%, continuando a atingir um novo mínimo por fase — o aperto marginal da oferta de carga spot fora da China deu suporte de base aos preços do estanho.
China (sessão diurna de 24 de ago) : o contrato de estanho mais negociado na SHFE concluiu a transição para o contrato 2610. O contrato 2609 fechou a 427.110 yuan/t, queda de 580 yuan, recuo de 0,14%, abrindo a 427.800, máxima de 429.750, mínima de 423.300, com volume de 102.033 lotes e interesse em aberto de 24.477 lotes (queda de 5.427 lotes face ao dia anterior); o contrato 2610 fechou a 427.590 yuan/t, queda de 650 yuan, recuo de 0,15%, abrindo a 430.800, máxima de 430.800, mínima de 423.730, com volume de 83.484 lotes e interesse em aberto de 36.302 lotes (alta de 165 lotes face ao dia anterior) — o 2610 assumiu oficialmente como o contrato mais negociado, mas, após disparar para 43.114 em 21 de ago, não conseguiu voltar a testar 430.000 por duas sessões consecutivas, e 427.000 tornou-se o novo nível de consolidação nas máximas.
Stocks:
- stocks de estanho na LME: 5.230 t (24 de ago, -155 t) , com rácio de cancelamento de 14,44% — a forte redução de stocks fora da China continuou, e o “cenário de aperto” de stocks baixos + cancelamentos elevados mantém-se intacto;
- stocks de estanho na SHFE cerca de 5.452 t (aumentaram para 5.452 t em 14 de ago + 324 t de entradas provenientes de Guangdong), stocks totais de estanho em bolsa (LME+SHFE) cerca de 10,7 kt;
macro: probabilidade de subida de juros em setembro 59%/41% em vai-e-vem, dois âncoras esta semana — 26 de ago PCE + 28 de ago estreia de Wo Shi em Jackson Hole
(1) CME FedWatch 24 de ago: setembro inalterado 59,0%, subida de 25 pb 41,0%. novembro inalterado 46,6%, subida de 25 pb 44,8%, subida de 50 pb 8,6% — “As expectativas de subida de juros no curto prazo aqueceram marginalmente, mas as divergências são evidentes”, e as forças hawkish não se dissiparam. Kashkari disse em 24 de agosto que “o mercado de Treasuries dos EUA está a funcionar normalmente”, minimizando a necessidade de intervenção no mercado de Treasuries, deixando margem hawkish para o discurso de Wo Shi.
(2) Uma das duas âncoras desta semana: 26 de agosto, 20:30 (hora de Pequim), PCE de julho. O PCE geral é esperado em termos anuais (YoY) em 3,6% (junho: 3,7%) e +0,15% em termos mensais (MoM); o PCE subjacente é esperado em termos anuais (YoY) em 3,3% inalterado , com MoM +0,25% (apenas +0,1% em junho). A aceleração do núcleo em MoM é o principal risco : no PPI de julho, a taxa de gestão de carteiras de +6,5% entrará diretamente no item de serviços financeiros do PCE, que não é coberto pelo CPI. A Capital Economics espera que o PCE subjacente em MoM fique em cerca de +0,21%, acima da tendência recente. Se o PCE corresponder ou ficar abaixo das expectativas, a probabilidade de uma subida de juros cairá ainda mais a partir de 41%, empurrando o estanho para 430.000; se o núcleo em MoM for ≥0,25%, a probabilidade voltará de 41% para 55%+, testando o suporte em 423.000 .
(3) Segunda âncora desta semana: 28 de agosto, estreia de Warsh em Jackson Hole (ET 10:00, hora de Pequim 28 de agosto 22:00). Esta é a primeira aparição de Warsh em Jackson Hole desde que se tornou presidente em 22 de maio, com o tema “Inovação Financeira: Implicações para Pagamentos e Política”. Várias análises concordam: até agora, Warsh evitou orientação futura e cancelou o dot plot em junho, e as expectativas do mercado por sinais claros de juros da sua parte podem ser frustradas . O ex-presidente do Fed de St. Louis, Bullard, disse sem rodeios: “A credibilidade do Fed está em risco — o mercado está a começar a acreditar que o comité não se importa genuinamente em trazer a inflação de volta a 2%”, e o discurso de 20 minutos é uma “frase decisiva” antes do FOMC de 16 de setembro . Yan Lei, da Xinhua Finance, apontou que “o discurso de 28 de agosto pode libertar alguns sinais de política, mas o ceticismo do mercado pode ser difícil de diminuir”.
(4) Os Treasuries de longo prazo dos EUA são a linha-sombra : depois de o rendimento a 30 anos ter rompido 5,33%, Bessent duplicou o teto de compras de repo no extremo longo para US$ 4 mil milhões em 19 de agosto, mas o efeito “antipirético” durou menos de 24 horas, recuando para 5,251% em 20 de agosto; Kashkari disse em 24 de agosto que o mercado está a funcionar normalmente — as taxas elevadas de longo prazo são uma restrição real à postura hawkish de Warsh e a razão subjacente pela qual a “operação de alívio” do estanho não se concretizou de forma unilateral .
(5) Geopolítica e cadeia de IA : A situação no Estreito de Ormuz é volátil (a guerra no Irã eleva os custos de energia, com os preços do petróleo subindo novamente este mês); os resultados do 2º trimestre fiscal da NVIDIA em 27 de agosto (orientação de cerca de US$ 91 bilhões, margem bruta de 75%) serão divulgados simultaneamente. Se o Capex de IA superar as expectativas novamente, o sentimento de curto prazo do “alfa de solda” do estanho será ainda mais reforçado.
Fundamentos: paralisação total da Yinman + continuação da proibição de mineração no Estado de Wa, mas a entressafra na demanda + cinco semanas consecutivas de aumentos no estoque social limitaram a alta.
(1) Restrições rígidas do lado da oferta não diminuíram: A proibição de mineração no Estado de Wa, em Mianmar, continuou, e o padrão de aperto na oferta de minério permaneceu inalterado; as importações de minério de estanho caíram em julho, e o lado da oferta como um todo ainda enfrentou certas restrições; a mineração e beneficiamento + rejeitos da Yinman Mining foram totalmente paralisados (impactando o teor de metal de estanho em cerca de 1.000 t, com duração até a retomada da produção ainda indeterminada), representando uma redução concreta regional no lado da oferta de minério da China.
(2) Pressão dupla do lado da demanda devido à “entressafra + preços altos”: O comentário de fechamento da SMM observou claramente que “a demanda downstream é mediana, e o estoque social continuou a se recuperar recentemente, dificultando fornecer mais suporte”; “a demanda downstream doméstica é relativamente cautelosa, as empresas de processamento mantêm produção normal, e o mercado à vista está apresentando um leve prêmio.” A Nanhua Futures caracterizou como “preços do estanho se consolidam em níveis elevados; preços relativamente altos suprimem a atividade de compra real, e os participantes geralmente são cautelosos”—isso é consistente com a lógica anterior de “reparo de valuation impulsionado por baixo estoque”, mas a demanda por eletrônicos/solda não se fortaleceu materialmente.
(3) Fundição e TCs: Os TCs de concentrados de estanho a 40% em Yunnan foram cerca de 17.900 yuans/t, e os TCs a 60% em Guangxi foram 14.650 yuans/t. O aperto na oferta de minério diminuiu em comparação com o período anterior, mas não se afrouxou; a taxa de operação de estanho refinado foi de 82,91% em Yunnan e 32,79% em Jiangxi, em um nível baixo; a produção de estanho refinado da China em julho foi de 15.290 t (variação mensal de -140 t).
Mercado à vista
À vista de 24/08: Os preços futuros recuaram 3.500; os fornecedores mantiveram os preços firmes, e os clientes finais fizeram compras just-in-time.
Transações: Os traders mantiveram os preços firmes ao vender; as fábricas de solda downstream fizeram compras just-in-time. O ambiente de negociação foi estável, os preços do estanho ajustaram ligeiramente e as condições de mercado foram moderadas. Os embarques de alguns comerciantes ainda não foram muito ideais, enquanto as empresas consumidoras downstream assumiram uma quantidade adequada de demanda just-in-time—a faixa de 423.000–427.000 foi o principal nível em que os downstream estavam dispostos a fixar preços, e basicamente nenhum pedido foi feito acima de 430.000.
[Declaração de fonte de dados: Outros dados, além das informações públicas, são processados pela SMM com base em informações públicas e comunicação de mercado, contando com os modelos internos de banco de dados da SMM, e são apenas para referência e não constituem aconselhamento para tomada de decisões. As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para decisões de pesquisa de investimento. Os clientes devem tomar decisões com prudência e não devem usar isso como substituto para julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.]
![O contrato de estanho mais negociado da SHFE continua a consolidar, enquanto o mercado à vista é dominado por pequenas ordens e compras just-in-time [SMM Tin Futures Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nBLhE20251217171750.jpg)
![Estanho SHFE 428.000 de alto volume de negócios, aguardando PCE de 26/8 e Jackson Hole para definir o tom [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/pLauM20251217171751.jpg)
