Desde o ano passado, influenciados por múltiplos fatores que se cruzam, os spreads de preços entre as variedades de minério de ferro continuaram a aumentar, com alguns tipos divergindo das tendências do mercado e formando movimentos independentes, especialmente evidentes em prêmios de lump, prêmios de pelota e finos de alto teor. Especificamente:
1.1 Prêmio do Lump: De Mínimas Históricas a Máxima de Sete Anos em uma Reversão em "V"
No início de 2026, o prêmio do lump de minério de ferro atingiu uma mínima anual de $0,04/dmtu, enquanto o spread de preços entre PB lumps e PB finos se estreitou para 65 yuans/mt, ambos em níveis extremamente baixos históricos. Este cenário extremo foi impulsionado principalmente por dois fatores sobrepostos: primeiro, o declínio sustentado dos prêmios desde o segundo semestre de 2024 levou as principais minas a reduzir proativamente a produção de lump; segundo, os lucros das siderúrgicas permaneceram sob pressão, reduzindo sua taxa de uso de lump. A contração simultânea tanto na oferta quanto na demanda deprimiu conjuntamente o nível do prêmio.
No entanto, ao entrar em 2026, o panorama do mercado se inverteu e o prêmio do lump começou uma rápida recuperação. Em 9 de março, o prêmio do lump em dólar havia se recuperado para $0,2/dmtu, um aumento de 280% em relação à mínima do ano; em 18 de agosto, o prêmio do lump de teor 62,5% subiu ainda mais para $0,271/dmtu, disparando 442% desde a mínima do início do ano, formando uma nítida reversão em "V".
O spread de preços entre PB lumps e PB finos é o indicador à vista mais direto para medir o prêmio relativo do lump. Historicamente, esse spread variou em uma faixa de aproximadamente 80-500 yuans/mt: no primeiro semestre de 2021, quando os lucros das siderúrgicas estavam altos, o spread chegou perto de um extremo histórico de 500 yuans/mt; em 2025, recuou para uma faixa de 70-220 yuans/mt, com uma média anual de cerca de 128 yuans/mt.
Ao entrar em 2026, os estoques portuários de PB lumps atingiram uma máxima plurianual no início do ano, combinado com a baixa rentabilidade das siderúrgicas, o spread entre PB lumps e PB finos no Porto de Qingdao chegou a cair para uma mínima histórica de 65 yuans/mt. A partir daí, à medida que as siderúrgicas retomaram gradualmente a produção e a produção de ferro-gusa se recuperou, os lumps—beneficiando-se de maior relação custo-benefício—viram um aumento significativo na demanda. Enquanto isso, as condições climáticas adversas na Austrália durante o primeiro trimestre interromperam os embarques, levando a uma redução contínua nos estoques portuários de lump. Tanto os fatores de oferta quanto os de demanda impulsionaram os prêmios do lump para cima, e o spread entre lump e finos continuou a se ampliar. Em 26 de junho, o spread entre PB lump e PB finos havia se expandido para 171 yuan/t, um aumento de 105 yuan/t em relação à mínima do ano, uma alta de 159%; em meados de agosto, o spread ainda permanecia em um patamar elevado acima de 150 yuan/t.
1.2 Prêmio do Pellet: Segundo Maior Aumento, Mantendo-se Forte
Semelhante ao prêmio do lump, o prêmio do pellet também apresentou desempenho forte desde o segundo semestre de 2025, com uma inclinação ascendente notavelmente mais acentuada especialmente após março de 2026, embora seu aumento tenha sido ligeiramente menos pronunciado que o do prêmio do lump. Com base no ponto baixo de US$ 11,64/t em meados de 2025, os prêmios do pellet continuaram a se recuperar, impulsionados pela contração estrutural da oferta, subindo para cerca de US$ 23,8/t em agosto, um aumento de cerca de 35% em relação ao início do ano e de 104% em relação à mínima de 2025.
A força motriz central por trás dessa rodada de aumento dos prêmios decorre da profunda ressonância de três choques de oferta e padrões de baixos estoques. Do lado da oferta: ① O conflito geopolítico no Oriente Médio fez com que o volume de exportação de pellets do Oriente Médio basicamente estagnasse; ② A Ferrexpo da Ucrânia ainda opera apenas uma linha de produção, com a produção de pellets no primeiro semestre caindo 36% em relação ao ano anterior; ③ As exportações de pellets da Índia para a China caíram 33% em relação ao ano anterior. Enquanto isso, do lado dos estoques, o estoque de pellets em 47 portos estava no nível mais baixo para o mesmo período em quase cinco anos (3,78 milhões de toneladas, uma redução de 700 mil toneladas em relação ao ano anterior), fornecendo suporte sólido para o centro do prêmio.
1.3 Preços do Concentrado: Diferença de Preço entre Minério Nacional e Importado se Amplia, Concentrado Nacional Permanece Firme
O concentrado de alto teor é a terceira variedade com desempenho de preço firme, e sua força se reflete principalmente na ampliação simultânea da diferença de preço entre minério nacional e importado e da diferença de preço entre minério de alto e médio teor. A diferença de preço entre o índice de minério nacional da SMM e o índice de minério importado se expandiu continuamente de 60 yuan/t no início do ano para 189 yuan/t, e atualmente permanece em torno de 150 yuan/t; a diferença de preço entre o concentrado ucraniano e o PB finos também se ampliou de cerca de 80 yuan/t no início do ano, atingindo um máximo de 190 yuan/t.
O principal impulsionador da elevação do centro de preços do concentrado de alto teor reside nas múltiplas contrações do lado da oferta. Especificamente:
① Interrupção da oferta de concentrado do Oriente Médio. Afetado pelo conflito geopolítico no Oriente Médio, o Estreito de Ormuz foi fechado e as exportações de concentrado do Oriente Médio para a China praticamente paralisaram.
② Aperto gradual da oferta de minério doméstico. Após o acidente na mina de carvão em Shanxi no final de maio, os esforços nacionais de gestão de emergências foram intensificados, juntamente com as inspeções ambientais em todo o país, algumas regiões com concentração de pequenas minas privadas (como Liaoning, Hebei e partes de Shandong) sofreram suspensões e reduções significativas na produção. Em julho, fortes chuvas e rigorosas verificações de sobrecarga suprimiram ainda mais a produção de minério doméstico.
③ Contração simultânea da oferta de concentrado ucraniano. Em julho, o conflito Rússia-Ucrânia se intensificou e os embarques de concentrado ucraniano também foram significativamente afetados.
Sob a ressonância de três choques de oferta, tanto a oferta de concentrado doméstico quanto a importada declinaram significativamente, e o estoque de concentrado nos portos continuou diminuindo para níveis baixos, fornecendo forte suporte para os preços do concentrado.
Perspectivas para os Próximos Quatro Meses e Opiniões de Apoio
1. Alta Probabilidade de Pico nos Prêmios de Granulado e Pelotas, mas Divergência de Resiliência
No curto prazo,os estoques portuários de granulado e pelotas estão em níveis baixos para o mesmo período em quase três anos, e o lado da oferta não deve melhorar significativamente no curto prazo; pelo lado da demanda, está na transição da entressafra para a alta temporada para os usuários finais, e as siderúrgicas têm expectativas de crescimento na demanda geral de minério de ferro. Sob o duplo suporte de oferta e demanda, os prêmios de granulado e pelotas ainda têm forte suporte de piso no curto prazo.
No entanto, ambos os prêmios já subiram para percentis historicamente altos, enfraquecendo significativamente sua relação custo-benefício. Se os fundamentos se enfraquecerem marginalmente, o espaço adicional de alta será limitado.Olhando para o 4º trimestre, espera-se que o lado da oferta tenha um crescimento marginal. A partir de setembro, as minas fora da China entrarão no ciclo de impulso para atingir a meta no final do trimestre, com embarques previstos para se recuperar significativamente. Aliado à conclusão das negociações anuais de contratos de longo prazo, a oferta de minério granulado tende a se tornar mais folgada. Do lado da demanda, enfrenta pressão sazonal de recuo. Embora haja restrições de produção escalonadas impulsionadas pela proteção ambiental no norte da China em novembro, espera-se que a demanda final também enfraqueça simultaneamente, e a produção de ferro-gusa deve cair notavelmente. O impulso das restrições de produção por proteção ambiental sobre os preços deve ser limitado.Em resumo, os prêmios do minério granulado e da pelota ainda têm algum espaço para subir ligeiramente no curto prazo, mas o risco de recuar das máximas no 4º trimestre não pode ser ignorado.
2. Preços do Concentrado: Rigidez da Oferta Persiste, Spread de Preços de Médio e Longo Prazo Sob Pressão
Do lado da oferta, devido ao impacto contínuo de políticas como gestão de emergência mais rigorosa, inspeções de segurança e proteção ambiental, e repressão severa ao excesso de carga, a produção doméstica de concentrado dificilmente terá crescimento significativo no curto prazo e deve permanecer estável nos próximos quatro meses. Para o concentrado importado, os conflitos geopolíticos no Oriente Médio e Rússia-Ucrânia dificilmente diminuirão no curto prazo, mantendo a oferta de concentrado importado em um padrão restrito. Com a oferta doméstica e fora da China restritas, os preços do concentrado ainda têm suporte no piso. No entanto, o espaço para alta é limitado. Por um lado, os preços do coque estão prestes a aumentar, comprimindo os lucros das siderúrgicas e potencialmente enfraquecendo sua disposição de compra de concentrado de alto teor sob pressão de controle de custos. Por outro lado, com a liberação gradual da oferta de minério de ferro de alto teor de Simandou, o spread de preços entre o minério doméstico e importado enfrenta risco de recuo no médio e longo prazo. Em resumo,espera-se que os preços do concentrado se consolidem de forma moderada nas máximas no 4º trimestre, com o spread de preços entre o minério doméstico e importado provavelmente se estreitando gradualmente.
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