Futuros
LME: o estanho da LME a 3 meses fechou a US$ 55.803/t em 20 de agosto, alta de US$ 253 ou 1,11%; na sessão da manhã de 21 de agosto foi cotado a US$ 55.850/t, alta de 0,54%, com máxima intradiária de US$ 55.850——O estanho liderou os ganhos entre os metais básicos de Londres (Zn +1,07%/Pb +0,64%/Sn +0,54%/Cu -0,06%/Ni -0,98%/Al -1,30%), ampliando o padrão de divergência de "chumbo, zinco e estanho fortes; cobre, alumínio e níquel fracos". O estoque de estanho na LME em 20 de agosto caiu 130 t, permanecendo em níveis historicamente extremamente baixos.
China: o estanho da SHFE 2609 (contrato mais negociado) fechou na sessão diurna em cerca de 426.250 yuan/t; na sessão noturna (21/8 01:02), o 2609 fechou a 428.230 yuan/t, alta de 3.180 yuan ou 0,75%, com abertura em 424.000, máxima 429.580, mínima 423.100, volume de 64.400 lotes e posições em aberto de 30.700 lotes (variação diária -92 lotes); o relatório matinal da Huaxin afirmou que "o contrato de setembro mais negociado fechou a 428.230, +1.980 yuan em relação ao fechamento de ontem'"——A sessão noturna abriu em baixa e subiu, avançando por dois dias consecutivos, com 428.000 passando de "resistência" para "novo pivô".
Estoques:
- o estoque de estanho na LME caiu 130 t em 20 de agosto (Cailianshe, 20 de agosto, 16:03), mantendo uma mínima histórica absoluta de cerca de 1.715 t (dados da Tonghuashun: 1.715 t em 20 de agosto, 1.740 t em 21 de agosto), com a oferta entregável fora da China continuando a se apertar;
- o estoque de estanho na SHFE estava em cerca de 5.452 t (aumentou para 5.452 t em 14 de agosto, com +324 t de recibos de armazém de Guangdong), o estoque total de estanho nas bolsas (LME+SHFE) em torno de 7.200 t;
Macro: probabilidade de alta de juros em setembro em nível baixo de 36,2%, com o PCE de julho em 26 de agosto e Warsh em Jackson Hole em 28 de agosto tornando-se âncoras duplas para a política do outono
(1) CPI+PPI+vendas no varejo: três divulgações fracas consecutivas; probabilidade de alta de juros em setembro: 36,2% IPC dos EUA em julho anual 3,4% (menor desde março), IPC núcleo anual 2,5%; IPP de julho anual 4,7% (anterior 5,5%), mensal estável; vendas no varejo de julho mensal -0,6% (maior queda mensal em mais de um ano). Consenso multifonte do CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 de agosto, 06:13): Probabilidade de manutenção em setembro de 63,8%, aumento acumulado de 25 pb de 36,2%; até outubro, probabilidade de manutenção de 51,8%, 25 pb acumulados de 41,4%, 50 pb acumulados de 6,8%——"Negociação dovish" é o pano de fundo macroeconómico central para a alta contínua dos preços do estanho durante a sessão noturna.
(2) Âncoras duplas das políticas de outono: PCE de julho em 26/08 + Warsh em Jackson Hole em 28/08. ①O PCE de julho (medida de inflação preferida do Fed) será divulgado às 12:30 de quarta-feira, 26 de agosto (consenso do TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). A Oxford Economics estima o PCE cheio anual em 3,6% (vs. 3,7% em junho); o Nowcast do Fed de Cleveland/SinoPac estima o PCE núcleo anual entre 3,3% e 3,4%; o Goldman Sachs estima o PCE núcleo mensal +0,23% (ligeiramente acima do IPC núcleo +0,22%). A Mars Capital/Goldman Sachs adverte que "o progresso da desinflação no PCE de julho–agosto pode estagnar, com os preços da energia elevando o índice cheio"; se o PCE atender ou ficar abaixo das expectativas → a probabilidade de aumento de juros cai ainda mais, o estanho dispara acima de 430.000; se acima das expectativas → recuo de 36,2%, teste de suporte em 424.000. ②O discurso principal de Warsh em Jackson Hole está agendado para as 10:00, horário do leste, sexta-feira, 28 de agosto (confirmado pela Sina Finance 21/08 04:36/Regards of Wall Street), cerca de 18–19 dias antes da reunião do FOMC de 15–16 de setembro. Vários analistas (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) concordam: Desde que assumiu o cargo, Warsh encurtou as declarações, eliminou o gráfico de pontos, reduziu a orientação futura e tende a "deixar o mercado adivinhar"; ele disse que Jackson Hole se concentrará em "questões estruturais de longo prazo, e não em dados de curto prazo" — as expectativas são de que Warsh não emitirá um sinal claro sobre as taxas desta vez, mas o ex-presidente do Fed da Filadélfia, Harker, e o ex-St. O presidente do Fed de St. Louis, Bullard, alertou que "se permanecer no nível de declarações sem explicações substantivas sobre o combate à inflação, decepcionará o mercado e pressionará a credibilidade do Fed", sendo o discurso de 20 minutos uma "sentença decisiva" antes de setembro.
(3) Geopolítica e Cadeia de IA: A situação no Estreito de Ormuz permanece tensa, e o petróleo bruto internacional está subindo (WTI +2,16% para US$ 86,21 em 20/08, Brent +1,77% para US$ 93,24); o risco de um segundo impulso inflacionário não se dissipou, mas é temporariamente ofuscado por "trades de afrouxamento"; o lucro líquido do primeiro semestre da Hon Hai Precision Industry subiu 96%, os capex de servidores de IA permanecem elevados, e o suporte de médio e longo prazo do "solder α" do estanho permanece intacto.
Fundamentos: Mina de Yinnan completamente fechada + restrição de 50% no Estado Wa, restrições rígidas de oferta permanecem inalteradas
(1) As operações de mineração, beneficiamento e rejeitos da Yinnan Mining estão completamente paralisadas, com duração da paralisação incerta. A Xingye Silver&Tin anunciou em 31/07 (comunicado nº 2026-62/257/260): um acidente em 26 de julho resultou em uma morte; as operações de mineração subterrânea foram interrompidas em 28 de julho, e os sistemas de beneficiamento e rejeitos foram interrompidos simultaneamente em 30 de julho; na data do comunicado, tanto o sistema de mineração quanto o sistema de beneficiamento/rejeitos foram paralisados. A causa do acidente e a causa da morte ainda estão sob investigação, e a duração da paralisação não pode ser determinada, impossibilitando estimar com precisão o impacto no desempenho do período atual e do ano inteiro. Para a mina principal de estanho-prata com capacidade anual de mineração e beneficiamento de 1,65 milhão de toneladas métricas, uma suspensão curta de 1 a 2 meses é estimada para reduzir o teor de estanho metálico em aproximadamente 1.000 toneladas métricas; se a investigação/retificação se estender ao 4º trimestre, o déficit de oferta de minério da China se ampliará ainda mais.
(2) O "limite de 50%" do Estado Wa permanece inalterado: o teto de retomada da produção anual está fixado em 40%–50% do nível anterior à proibição da mineração, com a retomada total adiada para 2027 (de acordo com estimativas da ITA); o compartilhamento das taxas de bombeamento de água em fevereiro (imposto de exportação de 5% + imposto in-kind original de 30% = total combinado de 35%) elevou os custos de mineração, e a explosão na fábrica de explosivos de Bang Kang em abril interrompeu a cadeia de fornecimento de explosivos; em julho, as exportações mensais de minério de estanho de Mianmar para a China retornaram a mais de 6.000 toneladas métricas, ainda apenas 40%–50% dos níveis normais.
Mercado à vista
Carga à vista de 20 de agosto: futuros da sessão noturna se recuperaram, fornecedores elevaram ofertas e downstream liberou demanda rígida em níveis baixos.
Prêmios: pequena marca versus setembro paridade a prêmio de 500 yuan/t, marca Yunzi versus setembro prêmio de 500–1.000 yuan/t, e Yunxi versus setembro prêmio de 1.000–1.500 yuan/t.
Transações: "A recomposição de estoques e a fraca demanda por solda limitam a continuidade em níveis elevados." Na sessão noturna dos futuros, os preços abriram em baixa a 424.000 e subiram até 429.580, downstream e usuários finais consultaram e precificaram na faixa de 424.000–426.000, com disposição mais forte do que nas liberações anteriores; algumas fábricas de solda e empresas de eletrônicos realizaram pequenas transações; mas acima de 428.000, as fábricas de solda geralmente não fizeram pedidos, com fraca disposição para comprar. O dia inteiro foi caracterizado por "sessão noturna com abertura em baixa e recuperação, seguida por liberação de demanda rígida em vez de início ativo de recomposição de estoques"—a taxa de operação de solda de julho de 72,8% (queda de 6% mês/mês) confirmou que a demanda da cadeia eletrônica ainda não acompanhou os ganhos dos futuros; a demanda por solda de alto nível relacionada a servidores de IA e empacotamento avançado mostrou resiliência, mas não foi suficiente para impulsionar os volumes à vista no curto prazo.
[Declaração de fonte de dados: Todos os dados, exceto informações públicas, são processados pela SMM com base em informações públicas, comunicação de mercado e modelos internos de banco de dados da SMM. São apenas para referência e não constituem aconselhamento de decisão. As informações fornecidas são apenas para referência. Este artigo não constitui uma recomendação direta para decisões de pesquisa de investimento. Os clientes devem tomar decisões com cautela e não substituir isso pelo julgamento independente. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.]
![[SMM Flash] 73.500 toneladas de enxofre da Guizhou Phosphate Chemical Group chegaram sem contratempos ao porto](https://imgqn.smm.cn/usercenter/uoTGi20251217171713.jpg)
