[Análise da SMM] A janela de exportação de zinco permanece aberta — para onde vão os preços do zinco em agosto?

Notícias da SMM em 17 de agosto:

Em 31 de julho, o contrato de zinco do mês vigente na SHFE fechou a 24.800 yuan/tonelada, alta de 190 yuan/tonelada na comparação mensal, um ganho de 0,77%. Os preços do zinco permaneceram em níveis elevados ao longo de julho, recuando para a mínima mensal de 24.070 yuan/tonelada no início do mês antes de atingir 25.035 yuan/tonelada perto do fim do mês, mantendo-se, em geral, firmes na faixa superior do intervalo. Desde julho, a janela de exportação de lingotes de zinco foi reaberta e tem permanecido amplamente aberta ao longo de agosto. Como os preços do zinco devem se movimentar no próximo mês?

Perspectiva macroeconômica. Recentemente, a atenção do mercado tem se concentrado nas tensões entre EUA e Irã e na trajetória das altas de juros do Fed, deixando o sentimento macro de julho dividido entre forças altistas e baixistas. Ao entrar em agosto, com a recorrência de conflitos geopolíticos no Oriente Médio e com os dados de ADP de julho, folhas de pagamento não agrícolas (nonfarm payrolls) e CPI dos EUA abaixo das expectativas do mercado, as expectativas de aperto do Fed arrefeceram e o índice do dólar recuou de suas máximas, dando suporte aos metais não ferrosos.

Lado da oferta. Em agosto, as taxas de tratamento do concentrado de zinco continuaram a cair mês a mês, com o TC doméstico de concentrado de zinco da SMM recuando para −1.550 yuan/tonelada de metal contido — mais um recorde de baixa. No entanto, sustentada pelos lucros de subprodutos como ácido sulfúrico e resíduos ricos em metal, e com algumas fundições retomando a produção após manutenções anteriores, a SMM espera que a produção de zinco refinado em agosto aumente em base mensal. No balanço, a oferta de lingotes de zinco permanece relativamente robusta.

Lado da demanda. Em agosto, o consumo a jusante de zinco permanece no período de transição entre a entressafra e a alta temporada, com desempenho divergente entre os segmentos. O aço estrutural galvanizado vem enfrentando menos interrupções relacionadas ao clima, e as taxas de operação devem se recuperar modestamente mês a mês; em contraste, as taxas de operação da chapa galvanizada devem continuar caindo em meio a restrições ambientais e ao enfraquecimento dos pedidos. A produção de óxido de zinco tende a avançar ligeiramente à medida que plantas anteriormente paradas retomam e as interrupções externas diminuem, enquanto os pedidos de liga de zinco para fundição sob pressão permanecem persistentemente fracos e as taxas de operação devem se estabilizar em níveis baixos. No geral, a recuperação da demanda em agosto é limitada, e o consumo doméstico continua a pressionar os preços do zinco.

Dito isso, a janela de exportação de lingotes de zinco da China reabriu desde julho. De acordo com estimativas da SMM, as exportações à vista de lingotes de zinco chineses para o Sudeste Asiático têm permanecido consistentemente lucrativas desde julho, e certas marcas já foram embarcadas para países do Sudeste Asiático. Em agosto, à medida que a relação de preços SHFE/LME continua a se deteriorar, também se abriu a janela para exportar lingotes de zinco chineses para entrega em armazéns da LME. Em 14 de agosto, o lucro à vista nas exportações para o Sudeste Asiático estava em cerca de RMB 845/t, enquanto o lucro na entrega à LME era de aproximadamente RMB 380/t, com ambas as janelas permanecendo abertas ao longo do mês. Fontes de mercado indicam que parte do lingote de zinco chinês já foi entregue em armazéns da LME em Hong Kong em agosto e, com as exportações para o Sudeste Asiático em continuidade, os estoques domésticos de lingotes de zinco têm mostrado uma redução constante e moderada nas últimas semanas. A perspectiva de exportação, juntamente com a queda dos estoques domésticos, sustenta o zinco na SHFE em níveis elevados; enquanto isso, a estrutura de backwardation do zinco na LME continuou a se ampliar e os estoques de zinco na LME seguem em queda, e a força do mercado externo também dá suporte ao complexo doméstico.

Avaliação geral. No âmbito macro, o mercado continua acompanhando o progresso nas negociações EUA-Irã e os dados econômicos dos EUA relevantes para o Fed. Nos fundamentos, o aperto nos concentrados não dá sinais de alívio em agosto — os TCs do concentrado de zinco doméstico continuam caindo —, mas as fundições não reduziram a produção de forma significativa e a oferta de zinco refinado permanece forte; o consumo, por sua vez, deve enfraquecer gradualmente. Assim, os fundamentos trazem uma combinação de sinais altistas e baixistas, mas a perspectiva de exportação de lingotes de zinco, combinada com o suporte persistente da backwardation estrutural da LME, deve manter os preços do zinco na SHFE negociando em níveis elevados em agosto. Deve-se continuar a prestar muita atenção aos desdobramentos macro e ao desempenho da demanda.

(As informações acima baseiam-se em coleta de mercado e avaliação abrangente pela equipe de pesquisa da SMM. As informações fornecidas neste artigo são apenas para referência. Este artigo não constitui aconselhamento direto para pesquisa de investimentos e tomada de decisão. Os clientes devem tomar decisões com cautela e não devem substituir seu julgamento independente por estas informações. Quaisquer decisões tomadas pelos clientes não estão relacionadas à SMM.)