Nonfarm Payrolls + CPI serviram como catalisadores duplos, e os futuros de metais preciosos fecharam em forte alta esta semana [Análise Macroeconômica de Metais Preciosos SMM]

[Altista para metais preciosos]

Surpresa do Non-farm Payrolls provoca operações de recessão e expectativas de alta de juros esfriam acentuadamente

Os dados do relatório de empregos não agrícolas (non-farm payrolls) dos EUA de julho, divulgados em 7 de agosto, vieram muito abaixo do esperado. O indicador caiu inesperadamente 23 mil, bem abaixo do aumento de 80 mil esperado pelo mercado, enquanto os números de maio e junho foram revisados para baixo em 103 mil no total. A taxa de desemprego permaneceu em 4,1%. O enfraquecimento acentuado do mercado de trabalho impulsionou diretamente a mudança da lógica de negociação do mercado de “inflação rígida” para “operações de recessão”. As expectativas do mercado de uma alta de juros pelo Fed em setembro esfriaram acentuadamente. Após a divulgação, o índice do dólar dos EUA despencou, o rendimento do Treasury de 10 anos recuou rapidamente e o ouro à vista subiu mais de 3% no dia, passando de US$ 4.240/oz para acima de US$ 4.370.

Recuo moderado do CPI confirma tendência de queda da inflação; pressão de aperto monetário diminui na margem

Os dados do CPI dos EUA de julho, divulgados em 12 de agosto, vieram totalmente em linha com o esperado: o CPI subiu 3,4% na comparação anual (anterior: 3,5%), a menor alta desde março; teve alta de 0,1% na comparação mensal, voltando ao campo positivo; o núcleo do CPI subiu 2,5% na comparação anual (anterior: 2,6%) e 0,2% na comparação mensal. Os dados de inflação seguiram em recuo moderado, enfraquecendo ainda mais o argumento para uma alta de juros pelo Fed em setembro, e o mercado reduziu ligeiramente as apostas em alta de juros. Após os dados, o ouro à vista disparou brevemente, aproximando-se da marca de US$ 4.450/oz e atingindo a máxima de dois meses.

Compras de ouro por bancos centrais aceleram; compra mensal do PBOC atinge nova máxima deste ciclo

A tendência global de compra de ouro por bancos centrais continuou a se fortalecer, oferecendo suporte estrutural aos preços do ouro. Dados do PBOC divulgados em 7 de agosto mostraram que as reservas de ouro somaram 76,08 milhões de onças no fim de julho, um aumento de 640 mil onças na comparação mensal (cerca de 19,9 toneladas), o 21º mês consecutivo de alta e o maior volume mensal de compras desde a retomada das compras de ouro em novembro de 2024; o ritmo de compra de ouro acelerou ainda mais. Os bancos centrais globais fizeram compras líquidas de ouro de 289 toneladas no segundo trimestre de 2026, alta de 62% na comparação anual, o maior volume já registrado para o período. As compras sustentadas do setor oficial reforçaram a tese de diversificação de reservas em ouro, e o espaço de queda está efetivamente limitado.

Dólar americano e rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuam, pressão das taxas reais diminui

Pressionado tanto pela surpresa do payroll não agrícola quanto pelo leve recuo do IPC, o índice do dólar americano recuou nesta semana de cerca de 99,8 para operar lateralmente na faixa de 99,5 a 100, significativamente mais fraco do que nas máximas anteriores. O rendimento do Treasury de 10 anos recuou de 4,70% para cerca de 4,67%, e taxas reais mais baixas aliviaram o custo de carregamento dos metais preciosos que não rendem juros. Um dólar mais fraco também tornou o ouro denominado em dólar mais atraente para a alocação global, atraindo interesse comprador de quem estava à margem.

[Baixa para Metais Preciosos]

Dados do IPC neutros sem arrefecimento mais forte do que o esperado, inflação de serviços subjacentes permanece rígida

Embora o IPC de julho tenha continuado a recuar na comparação anual, os dados vieram totalmente em linha com as expectativas e não mostraram um arrefecimento mais forte do que o esperado. O núcleo do IPC voltou a subir para 0,2% na comparação mensal, e a inflação de serviços subjacentes, excluindo habitação, acelerou de forma generalizada, indicando que as pressões inflacionárias além dos preços de energia persistem. As expectativas de alta de juros pelo Fed dos EUA em setembro esfriaram significativamente, mas não se reverteram totalmente, com o mercado ainda precificando cerca de 45% de probabilidade de alta de juros; a incerteza sobre a política monetária continua limitando o espaço de alta dos metais preciosos.

Alta do petróleo adiciona riscos de inflação de segunda ordem, lógica de alta de juros pode seguir instável

O impasse nas negociações entre os EUA e o Irã e o ataque no Estreito de Ormuz empurraram o petróleo Brent de US$ 83 para US$ 89 a US$ 90 por barril. A recuperação dos preços de energia pode desacelerar o recuo da inflação e, se os preços do petróleo continuarem subindo, podem reacender as expectativas de inflação, reforçando, por sua vez, o argumento para o Fed manter os juros altos e voltar a subi-los, criando uma transmissão negativa de "alta do petróleo - expectativas de inflação se aquecem - expectativas de alta de juros se fortalecem - preços do ouro sob pressão."

Preços do ouro registram fortes ganhos de curto prazo, pressão de correção técnica e de realização de lucros aumenta

Desde agosto, o ouro à vista já acumula alta de quase 10%, avançando rapidamente de menos de US$ 4.000 para mais de US$ 4.400 — um movimento de curto prazo amplo e rápido. Tecnicamente, é necessário aliviar as condições de sobrecompra; juntamente com a realização de lucros por parte de alguns investidores comprados, os preços do ouro podem enfrentar um período de pressão de queda. Após a divulgação do CPI, o ouro chegou a cair US$ 50, refletindo um cabo de guerra cada vez mais intenso entre comprados e vendidos e um notável aumento da volatilidade.

Índice do dólar americano se estabiliza e recupera, criando alguma pressão de curto prazo

Depois que o dado do CPI veio em linha com as expectativas, o índice do dólar se estabilizou e recuperou ligeiramente, fechando em 100,014 em 12 de agosto, uma recuperação moderada ante a mínima registrada após o relatório de empregos não agrícolas. O dólar encontrou suporte perto do nível 100; se os dados subsequentes dos EUA voltarem a se fortalecer ou as moedas de fora dos EUA enfraquecerem, o dólar poderá recuperar força, pressionando indiretamente os metais preciosos cotados em dólar.

[Resumo Macro]

Nesta semana, o mercado de metais preciosos subiu com força, impulsionado pelo duplo catalisador do choque do relatório de empregos não agrícolas e do arrefecimento moderado da inflação, com o ouro à vista subindo de cerca de US$ 4.240/onça para acima de US$ 4.440/onça, atingindo uma máxima de dois meses e acumulando ganho semanal de cerca de 4%. O cenário macroeconômico foi amplamente favorável: a fraqueza significativa do mercado de trabalho, combinada com o arrefecimento moderado da inflação, fez as expectativas de alta de juros pelo Fed em setembro recuarem de forma acentuada, enquanto o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA cederam. A aceleração das compras de ouro pelos bancos centrais e as tensões geopolíticas recorrentes impulsionaram os metais preciosos. Contudo, é preciso monitorar os riscos de inflação de segunda rodada decorrentes da recuperação do preço do petróleo, a pressão de oferta fiscal dos títulos do Tesouro dos EUA e a pressão técnica de realização após a forte alta de curto prazo. Daqui para a frente, monitore de perto os dados do PPI de agosto, as declarações de autoridades do Fed dos EUA e os desdobramentos da situação entre EUA e Irã.