Metais preciosos mantiveram a alta; ouro e prata na SHFE subiram por seis sessões consecutivas; negociações à vista de platina e prata foram relativamente fracas. Como as instituições veem as perspectivas do mercado? [SMM Flash News]

Notícias SMM, 11 de agosto:

Os dados de emprego ADP e de folhas de pagamento não agrícolas (non-farm payrolls) dos EUA vieram significativamente abaixo das expectativas, o mercado de trabalho norte-americano enfraqueceu e o mercado reduziu as expectativas de aumentos das taxas de juro pelo Fed. Anteriormente, o mercado de metais preciosos passou por uma correção profunda, com o mercado acumulando um certo volume de posições vendidas; após o mercado atingir um ponto de inflexão, isso desencadeou uma cobertura concentrada de posições vendidas. Ao mesmo tempo, os fundos voltaram a entrar em ETFs de ouro, e as compras para investimento no mercado de futuros da China foram relativamente ativas. Esta rodada de alta foi impulsionada mais por atributos financeiros e por fundos ligados a derivados, enquanto o segmento físico não registou um impulso sincronizado. Além disso, vários bancos centrais em todo o mundo continuaram a alocar ativos em ouro, e o PBoC aumentou as suas reservas de ouro por 21 meses consecutivos, construindo um suporte de fundo de médio e longo prazo para os preços do ouro. A ressonância de múltiplos fatores elevou os preços dos futuros de metais preciosos. Por volta das 13:27 de 11 de agosto, o ouro na COMEX ampliou os ganhos dos dois dias de negociação anteriores, subindo 0,89% para US$ 4.459/oz; o contrato de ouro mais negociado na SHFE ampliou os ganhos, subindo 1,88% para 961,86 yuan/g; a prata na COMEX ampliou os ganhos dos dois dias de negociação anteriores, subindo 0,39% para US$ 65,525/oz; o contrato de prata mais negociado na SHFE ampliou os ganhos dos cinco dias de negociação anteriores, subindo 3,08% para 16.069 yuan/kg; e a prata T+D ampliou os ganhos dos cinco dias de negociação anteriores, subindo 1,98% para 15.860 yuan/kg. Além disso, o contrato de platina mais negociado ampliou os ganhos do dia de negociação anterior, subindo 0,59% para 437 yuan/g, enquanto o contrato de paládio mais negociado ampliou os ganhos dos quatro dias de negociação anteriores, subindo 1,92% para 331,05 yuan/g.

O mercado está atualmente focado nos dados do CPI de julho dos EUA, e a incerteza no mercado de metais preciosos permanece. Diante da alta persistente dos futuros de metais preciosos, qual é a perspetiva das instituições sobre a tendência subsequente?

Mercado à vista

Prata

Em 11 de agosto, o preço médio de referência matinal à saída de fábrica para a prata SMM 1# foi de 16.123,5 yuan/kg, com o preço médio a subir 4,63% em relação ao dia de negociação anterior. A alta contínua dos preços da prata tem reprimido de forma constante a procura industrial a jusante, e o lado comprador manteve-se, em grande parte, à margem. O diferencial de preços estreitou hoje, os traders reduziram um pouco as suas ofertas, e alguns fornecedores optaram por vender com margens reduzidas para realizar embarques. Em Xangai, as cotações do início da sessão concentraram-se principalmente em TD -5 a +5 yuan/kg. A redução das compras por bancos enfraqueceu o suporte na base; apenas parte da demanda rígida por letras de aceitação foi fechada, e o mercado, no geral, inclinou-se para paridade ou um leve desconto. Em Shenzhen, algumas cargas padrão nacional concentraram-se em torno de um pequeno desconto, e compradores e vendedores mantiveram-se cautelosos. Hoje, os prêmios em relação ao contrato mais negociado 2610 da SHFE estavam com desconto de 65-55 yuan/kg.

No geral, os metais preciosos subiram gradualmente hoje, sustentados por fatores altistas e interesse comprador. No mercado à vista, a pressão vendedora aumentou após a alta do preço da prata, e as negociações passaram gradualmente para descontos.

Platina

Em 11 de agosto, o preço médio à vista da platina foi reportado em 432 yuan/g, alta de 0,23% em relação ao dia de negociação anterior. As cotações predominantes da platina ficaram com desconto de 3,5 yuan/g a desconto de 2,5 yuan/g frente ao contrato PT2610, com ampla dispersão entre as ofertas. O consumo a jusante permaneceu fraco, com predominância de compras just-in-time. Os descontos das cotações predominantes ficaram basicamente estáveis em relação a ontem. Com a alta dos futuros por várias sessões consecutivas, algumas cargas sem hedge no mercado foram cotadas em níveis mais baixos. No geral, o consumo no mercado à vista de platina hoje permaneceu morno.

Visões de Mercado

Quanto à tendência posterior dos metais preciosos, algumas instituições estavam relativamente otimistas, enquanto outras foram mais cautelosas. As visões de algumas instituições foram as seguintes:

A Chaos Ternary Futures avaliou que, na segunda-feira, os metais preciosos avançaram em conjunto com os rendimentos dos Treasuries dos EUA, o índice do dólar e os preços do petróleo, o que evidenciou ainda mais que o mercado está gradualmente precificando os riscos de crédito da dívida de longo prazo, enquanto o aumento da probabilidade de “estagflação” reforçou o suporte. Os motores de longo prazo mostraram certa intensificação das preocupações com o crédito dos Treasuries: na semana passada, o estoque de Treasuries dos EUA ultrapassou ainda mais US$ 40 trilhões, e a razão do déficit fiscal em julho piorou, com a elevação das preocupações tanto com a dívida quanto com os déficits impulsionando os metais preciosos. Nesta semana, com o reaparecimento da “lógica das moedas de commodities”, os metais preciosos voltaram a demonstrar força relativa, enquanto os Treasuries dos EUA tiveram alguma “venda” — o rendimento do Treasury de 10 anos voltou a 4,7%, e os metais preciosos também subiram em conjunto com o aumento dos rendimentos dos Treasuries dos EUA. Do ponto de vista da ressonância entre fluxos de capital e fundamentos, o sentimento de posições em aberto do mercado e o suporte de fundo proporcionado pelas compras de ouro por bancos centrais permaneceram. A lógica subjacente de compras contínuas e normalizadas de ouro por bancos centrais globais não mudou. O PBoC aumentou suas reservas de ouro por 21 meses consecutivos, adicionando cerca de 20 t em um único mês, formando uma ressonância de sentimento no mercado. A “lógica da estagflação” se fortaleceu um pouco, elevando ainda mais os metais preciosos. Na semana passada, os dados de folhas de pagamento não agrícolas dos EUA mostraram crescimento negativo; somado ao fato de a narrativa de IA ainda estar sendo afetada negativamente, notícias de segunda-feira mostraram que a Nvidia cooperou com gigantes de Wall Street para avançar um plano de infraestrutura de IA na escala de 500 bilhões. Isso desencadeou ainda mais a extrapolação, pelo mercado, da lógica de IA e preocupações com riscos de dívida. As ações dos EUA caíram, e as expectativas econômicas recuaram em relação ao período anterior. As condições geopolíticas permaneceram voláteis. O Irã divulgou um “plano preliminar para gerir o Estreito de Ormuz”, com condições muito rígidas, incluindo restrições a embarcações dos EUA e de Israel, restrições de transporte a determinados países e possíveis penalidades por violações das regras. Uma recuperação dos preços do petróleo elevou as expectativas de inflação, os rendimentos dos Treasuries dos EUA voltaram a subir e os riscos de inflação aumentaram. Na semana passada, os metais preciosos tiveram uma forte recuperação impulsionada pelo sentimento após terem sido significativamente pressionados antes e, na segunda-feira, continuaram a subir gradualmente em linha com a lógica de longo prazo. Daqui para frente, deve-se acompanhar as oscilações da taxa de câmbio USD/JPY, mudanças no cenário geopolítico e se os dados do CPI dos EUA, mais tarde nesta semana, mostram uma tendência de rompimento para cima. Em termos relativos, o suporte do ouro é mais estável do que o da prata, enquanto a prata tem maior elasticidade.

Scott Rubner, estrategista da Citadel Securities, pela primeira vez desde o início de 2026 recomendou que investidores alocassem posições estruturais em ouro, afirmando que o mercado de metais preciosos está formando “uma das oportunidades de alta mais atraentes em meses”. Rubner acredita que ouro e prata estão se beneficiando simultaneamente de vários ventos favoráveis, incluindo uma mudança nas expectativas de política do Fed, compras contínuas de ouro por bancos centrais, fundos quantitativos ainda posicionados na ponta vendida, o mercado de opções emitindo sinais altistas e o capital de varejo anteriormente atraído pela onda de negociações em IA potencialmente retornandoNa sua visão, múltiplos fatores estão criando uma rara ressonância, e o mercado de metais preciosos pode entrar em uma nova fase de ganhos.

UBS Group: espera-se que os preços do ouro subam para US$ 5.000/oz no 1º semestre de 2027. A recente dinâmica de preços do ouro pode permanecer relativamente volátil.

Matt Simpson, analista sênior da StoneX, afirmou que a melhora das perspectivas de paz no Oriente Médio reduziu as expectativas de inflação do mercado, impulsionando ainda mais os preços do ouro para cima a partir de uma faixa de consolidação que havia durado semanas acima de US$ 4.000. O Departamento do Trabalho dos EUA divulgará hoje à noite o relatório de folhas de pagamento não agrícolas. Simpson acrescentou: “Independentemente dos dados de folhas de pagamento não agrícolas, US$ 4.000 provou ser um nível de suporte sólido — suspeito que os otimistas estejam esperando um recuo para aproveitar a oportunidade e levar o ouro a se recuperar para US$ 4.600. Os dados de folhas de pagamento não agrícolas podem trazer alguma oscilação no curto prazo, mas a ação de preços já indicou a direção; o ouro parece querer subir.”

Conselho Mundial do Ouro: em julho, fatores de impulso positivo compensaram fatores de risco negativos, deixando os preços do ouro estáveis em julho. Olhando adiante, não se pode descartar uma segunda onda de inflação alta semelhante à do fim dos anos 1970. Mas isso, por si só, não significa que o ouro disparará acentuadamente; isso dependerá das taxas de juros reais, do dólar americano, das expectativas de crescimento, da demanda de investidores asiáticos e de como os bancos centrais respondem.

Kelvin Wong, analista sênior de mercado da OANDA, disse: “A ligação entre ouro e preços do petróleo ainda existe, porque os preços do petróleo têm um enorme impacto sobre as pressões inflacionárias na economia global. Se pudermos ver um roteiro claro para uma nova desescalada na situação (no Oriente Médio), os preços do ouro podem continuar a subir.” (Jin10 Data APP)

Um relatório de pesquisa da CITIC Securities afirmou que, desde o início deste ano, os preços do ouro dispararam e depois caíram rapidamente, mas acreditamos que o ouro permanece em um grande mercado altista, devido à aceleração da expansão do déficit fiscal dos EUA, a fissuras geopolíticas difíceis de reparar em meio à desglobalização e às compras contínuas de ouro por bancos centrais, que fornecem um piso. Portanto, acreditamos que esta rodada de queda nos preços do ouro é apenas uma correção temporária dentro de um mercado altista. A retração atual se aproximou de extremos históricos, e cerca de US$ 4.000/oz tem alta probabilidade de ser a área de fundo deste ciclo. Olhando adiante, espera-se que a situação do Estreito de Ormuz passe de pesar sobre os preços do ouro a fornecer impulso; a política monetária do Fed pode ser mais dovish do que as expectativas do mercado e, combinada com um aumento dos gastos militares dos EUA que amplia o déficit, espera-se que os preços do ouro retornem a um canal de alta ainda dentro do ano

A Everbright Futures, olhando para agosto, afirmou que a tendência de curto prazo dos preços do ouro dependerá de como evoluir a situação EUA-Irã. Se o conflito persistir ou os efeitos colaterais se ampliarem, o sentimento do mercado pode voltar a enfraquecer e, diante de expectativas de riscos de liquidez, os preços do ouro podem continuar a ter desempenho inferior; porém, se houver um avanço substancial nas negociações, os preços do ouro podem se estabilizar no curto prazo e iniciar uma recuperação corretiva, o que pode ser ainda mais confirmado se os mercados financeiros dentro e fora da China se recuperarem em conjunto. Ainda assim, é de se esperar que, apoiado por compras rígidas de bancos centrais e pela demanda de alocação, mesmo que ocorra outro recuo, o espaço de queda seja relativamente limitado. Além disso, o Encontro Anual Global de Bancos Centrais de Jackson Hole, no fim de agosto, pode ver Waller delinear um arcabouço de política de médio prazo; antes disso, os dados do CPI dos EUA no dia 12 serão um indicador-chave de validação. No geral, o ouro pode estar em uma fase de consolidação do fundo e recomposição do sentimento, e deve ser visto com otimismo cauteloso. Os riscos centrais são: o conflito EUA-Irã voltar a levar os preços do petróleo a subir acima de US$ 90/oz, os dados de inflação dos EUA voltarem a subir muito acima do esperado e a probabilidade de uma alta de juros em setembro continuar aumentando, o que pode seguir pesando sobre o sentimento do mercado; no entanto, a julgar pelos mercados financeiros fora da China e pelo desempenho do preço do petróleo, nenhum dos dois dá forte suporte a uma escalada em larga escala do conflito EUA-Irã.

Uma pesquisa da Reuters mostrou que, após os preços do ouro recuarem fortemente dos recordes em janeiro, analistas reduziram suas projeções para o preço do ouro pela primeira vez desde o fim de 2023, embora a maioria ainda esperasse que as compras de bancos centrais e as preocupações com a sustentabilidade fiscal oferecessem suporte. Na pesquisa com 29 analistas e traders nas últimas três semanas, a previsão mediana para o preço do ouro em 2026 foi de US$ 4.509 por onça. Isso ficou abaixo de US$ 4.916 de três meses antes e marcou a primeira revisão para baixo em 11 trimestres. O preço médio previsto para 2027 foi de US$ 4.610, contra US$ 5.100 na pesquisa anterior. Os preços do ouro atingiram um recorde de US$ 5.595 por onça em janeiro, mas, no 2º trimestre, à medida que a guerra no Irã intensificou a inflação de energia e elevou as expectativas de alta de juros, os preços caíram acentuadamente, registrando o pior desempenho trimestral desde 2013. Desde a eclosão da guerra, o ouro à vista caiu cerca de 22%. (Jinshi Data APP)

Os analistas do ING Warren Patterson e Ewa Manthey observaram que os preços do ouro subiram na segunda-feira porque uma forte queda nos preços do petróleo reduziu as preocupações com a inflação e pressionou o dólar americano e o rendimento dos Treasuries dos EUA. Uma forte queda nos preços do petróleo na segunda-feira aliviou as preocupações com a inflação e as perspetivas de novo aperto monetário. O movimento ocorreu após uma pausa nas ações hostis entre os EUA e o Irão. A queda do petróleo também pressionou o dólar norte-americano e os rendimentos dos Treasuries dos EUA, melhorando as perspetivas para ativos sem remuneração antes da reunião do Fed dos EUA desta semana. O mercado está agora focado no Fed dos EUA e na próxima divulgação dos dados de inflação dos EUA para obter mais orientação sobre as perspetivas das taxas de juro. Se os rendimentos permanecerem contidos, os preços do ouro deverão continuar a encontrar suporte em torno dos níveis atuais. No entanto, qualquer surpresa mais agressiva por parte do Fed dos EUA poderá limitar o potencial de alta no curto prazo.

Commerzbank: reduziu a sua previsão do preço do ouro para o fim do ano para US$ 4.500 por onça troy. Espera-se que a platina atinja US$ 2.000 por onça troy até ao fim do ano, face à previsão anterior de US$ 2.100.

A Citi afirmou que o seu cenário base indicava que, apesar de o terceiro trimestre ser historicamente um pico sazonal de formação de stocks, as importações de ouro da Índia ainda deveriam manter-se fracas no 3.º trimestre. Isso deveu-se à ampla oferta de sucata, ao sentimento cauteloso dos consumidores e aos descontos nos preços locais, que travaram a procura por novas importações. Ainda assim, a Citi manteve a sua meta de curto prazo (0–3 meses) para o ouro em US$ 4.500. O banco disse que essa meta pressupunha um abrandamento das tensões no Estreito de Ormuz e um Fed dos EUA menos agressivo; no curto prazo, muitos riscos ainda podem levar o ouro a voltar a testar níveis mais baixos, incluindo uma grande reescalada, redução de risco impulsionada por IA e uma postura persistentemente agressiva do Fed dos EUA.

Analistas da ANZ Research disseram num relatório que a procura física pelo metal e as compras dos bancos centrais estavam a sustentar o mercado do ouro. Acrescentaram que, embora o ouro enfrente ventos contrários no curto prazo devido às expectativas de aperto do Fed dos EUA e a um dólar forte, após meses de saídas de fundos negociados em bolsa, o posicionamento de investimento em ouro parecia muito reduzido, sugerindo margem limitada para novas quedas. Um ambiente de taxas de juro elevadas normalmente pesa sobre ativos sem rendimento, como o ouro. (Zhitong Finance)

A Goldman Sachs afirmou que, apesar da pressão das expectativas de um Fed dos EUA relativamente restritivo, as compras dos bancos centrais deverão estabelecer um piso para o ouro. A procura manteve-se forte; o banco estimou que os bancos centrais compraram 81 t de ouro em maio, com uma média mensal de 67 t nos últimos três meses, bem acima da média pré-2022 de 17 tAnalistas do Goldman Sachs afirmaram: “Acreditamos que, à medida que os bancos centrais fazem hedge de riscos geopolíticos e financeiros por meio da diversificação das reservas, a tendência de aumento das reservas de ouro continuará por muitos anos.” O banco projetou compras médias mensais de 50 t e 40 t para este ano e o próximo, respetivamente. (Jinshi Data APP)

A analista Kim Soojin, do Mitsubishi UFJ Financial Group, disse: “A recente dinâmica de preços sugere que o mercado está a dar maior ênfase à possibilidade de as taxas de juro dos EUA permanecerem elevadas por mais tempo, em vez da tradicional procura de ouro como ativo de refúgio. Isso deixa o ouro vulnerável a pressão, a menos que os riscos geopolíticos se traduzam ainda mais numa deterioração ampla do sentimento nos mercados financeiros.” (Jin10 Data APP)

A gestora de ativos Fidelity International afirmou que planeia reconstruir, num momento apropriado no futuro, as posições em ouro que reduziu no início deste ano, por acreditar que o impulso de crescimento de longo prazo do ouro continua forte. Ian Samson, gestor de carteiras multiativos na Fidelity International, disse recentemente: “Planeamos aumentar novamente a nossa exposição ao ouro; é apenas uma questão de timing.” Ele afirmou que reduziu a alocação em ouro para um nível neutro entre janeiro e fevereiro deste ano, quando um mercado altista de vários anos no ouro terminou abruptamente. Samson espera que o mercado de ouro volte a entrar num ciclo de alta em algum momento de 2027. A justificativa para um retorno a um mercado altista só seria enfraquecida se “os governos voltarem à disciplina fiscal e os bancos centrais estiverem verdadeiramente comprometidos em fazer a inflação recuar”, “mas não acho que estejamos nesse mundo agora.” Samson também disse que as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais (um fator-chave do anterior mercado altista do ouro) continuarão a sustentar os preços do ouro.

Um relatório de pesquisa da Guoxin Securities mostrou que, após uma forte correção no 1.º semestre, características de formação de fundo nos preços do ouro em torno de US$ 4.000 surgiram gradualmente, e o que falta é que catalisadores de eventos impulsionem uma alta. Recomenda construir posições em lotes nas quedas em torno de US$ 4.000 e evitar perseguir máximas. Lógica central de alocação: primeiro, as avaliações estão em mínimas históricas, com uma margem de segurança destacada. Após a forte correção no 1.º semestre, os níveis atuais de avaliação das empresas de mineração de ouro recuaram acentuadamente desde o início do ano para patamares baixos, oferecendo probabilidades relativamente favoráveis. Daqui em diante, além de uma alta de recomposição de valuation, espera-se que se beneficiem ainda mais da elasticidade de preços trazida por uma subida do preço do ouro. Segundo, as vantagens de elasticidade dos lucros são significativas. As ações de ouro são um “amplificador” dos preços do ouro — os custos de mineração são rígidos, e a alta do ouro se traduz diretamente em crescimento de lucros, com uma elasticidade de desempenho muito superior ao próprio aumento do preço do ouro.

Um relatório de pesquisa da Huayuan Securities apontou que, em uma perspectiva de médio prazo, a lógica central de negociação do mercado foi ancorada em uma cadeia de precificação de “persistência e resiliência da inflação acima do esperado → período prolongado em que o Fed dos EUA mantém juros elevados → reaceleração recorrente das expectativas de novas altas de juros ao longo do ano”. O centro de precificação do ouro continua dominado pelos rendimentos reais dos Treasuries dos EUA e pelo índice do dólar, e o mercado, como um todo, pode seguir em consolidação, em tom contido. As atuais negociações de cessar-fogo no Oriente Médio caíram em barganhas repetidas, com diferenças significativas entre as partes em demandas centrais como arranjos de retirada de tropas, mecanismos de inspeção de instalações nucleares, controle das rotas de navegação no Estreito de Ormuz e regras de taxas de passagem. A recorrência de conflitos geopolíticos continua a perturbar as expectativas de oferta global de petróleo bruto, e os riscos de alta nos preços de energia podem reforçar ainda mais a persistência da inflação, sustentando, por sua vez, a postura de aperto do Fed. Enquanto isso, a alta simultânea do índice do dólar e dos rendimentos dos Treasuries dos EUA criou um duplo fator de pressão; somado ao fato de o atributo de porto seguro do ouro ceder temporariamente à lógica de precificação por juros, o espaço de alta do ouro pode permanecer limitado. Os principais eventos a acompanhar nas próximas duas semanas incluem: 1) desdobramentos do conflito no Oriente Médio e condições de navegação no Estreito de Ormuz; 2) a decisão de juros do Fed dos EUA, a ser divulgada em 30 de julho; 3) o PCE de junho dos EUA, a ser divulgado em 30 de julho. No longo prazo, a justificativa para a alta do ouro não enfraqueceu; ao contrário, foi ainda mais reforçada em meio a mudanças no ambiente macro global e no cenário geopolítico. 1) Restrições do déficit fiscal dos EUA, expansão da dívida, aumento do protecionismo comercial e intensificação da rivalidade entre grandes potências estão minando a estabilidade da âncora de credibilidade do dólar, impulsionando uma realocação diversificada dos ativos de reserva globais. O ouro está gradualmente evoluindo para um ativo-chave de proteção contra o risco de crédito soberano, o risco de fragmentação geopolítica e o risco de uma reestruturação do sistema monetário global. 2) As compras contínuas de ouro pelos bancos centrais globais ainda oferecem um piso sólido para os preços do ouro, e a acumulação contínua pelo PBoC reforça ainda mais a demanda de alocação de longo prazo por parte do setor oficial. 3) Na fase final do ciclo econômico dos EUA, a economia enfrenta múltiplas restrições decorrentes de juros elevados, contração do crédito e desaceleração do crescimento. Daqui em diante, seja porque o Fed dos EUA reduza os juros devido a uma desaceleração econômica, seja porque seja obrigado a manter juros elevados por mais tempo devido à inflação persistente, o ouro mantém forte valor de alocação de longo prazo: o primeiro cenário favorece a queda dos juros reais, enquanto o segundo reforça a demanda por ativo de refúgio e proteção contra risco de crédito. Em geral, o ouro permanece em uma janela favorável no médio e longo prazo, e espera-se que seu patamar de preços continue a subir à medida que o ambiente macro global e o cenário geopolítico sejam remodelados.

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