Expectativas de reabertura de Ormuz aliviam preocupações inflacionárias, descompasso entre estoques doméstico e externo eleva preços do cobre [SMM Revisão Semanal Macro]

No cenário macroeconômico, nesta semana os preços do cobre subiram de forma geral. As negociações entre os EUA, Irã e Omã sobre o Estreito de Ormuz progrediram, e as expectativas do mercado para uma reabertura de curto prazo do estreito aumentaram. Os preços internacionais do petróleo recuaram em conformidade, aliviando as preocupações inflacionárias com os preços de energia. Enquanto isso, o número de emprego ADP dos EUA em julho ficou abaixo das expectativas do mercado, e o esfriamento do mercado de trabalho também reduziu as expectativas do mercado de múltiplos aumentos de juros pelo Fed este ano. Embora algumas autoridades do Fed ainda tenham enviado sinais hawkish e os planos de reabertura do estreito ainda não estejam totalmente claros, sua pressão sobre os preços do cobre foi relativamente limitada. Além disso, as expectativas de que os EUA possam impor tarifas sobre o cobre importado continuaram a atrair fluxos de cátodos de cobre para os EUA, impulsionando o acúmulo de estoques na COMEX. Enquanto isso, os estoques da LME e os estoques entregáveis continuaram caindo, criando um claro desequilíbrio regional nos estoques das bolsas. Os prêmios tarifários dos EUA e o aperto na oferta fora dos EUA se combinaram para elevar os preços do cobre na LME. Às 11h00 (horário de Pequim) de 7 de agosto de 2026, o cobre na LME atingiu uma mínima de US$13.769/t nesta semana antes de disparar para uma máxima de US$14.369/t, um aumento de US$600/t em relação à mínima, ganho de cerca de 4,36%. O contrato de cobre mais negociado na SHFE atingiu uma mínima de 105.140 yuan/t, depois se recuperou para 108.470 yuan/t, alta de 3.330 yuan/t em relação à mínima, ganho de cerca de 3,17%.

No lado dos fundamentos, até 6 de agosto, os estoques de cobre SMM nas principais regiões da China aumentaram 7.300 t na comparação semanal, para 119.200 t, ampliando a tendência de acúmulo. No lado da oferta, as chegadas de cobre doméstico e de cátodos de cobre importado aumentaram recentemente, com materiais importados, como placas grandes peruanas, ESOX e cobre de Mianmar, circulando gradualmente no mercado. Combinado com os preços mais altos do cobre estimulando a disposição de venda dos fornecedores, a oferta spot que antes estava apertada gradualmente se aliviou. No lado da demanda, os pedidos dos usuários finais estavam geralmente fracos em meio à entressafra tradicional de consumo, e os preços elevados do cobre suprimiram ainda mais a disposição de compra dos elos a jusante. As transações de mercado estavam lentas e as compras permaneceram principalmente baseadas na necessidade. No entanto, os suprimentos de cobre de alta qualidade e de cobre SX-EW registrado estavam relativamente limitados, e as transações melhoraram para algumas cargas de baixo preço, ainda oferecendo algum suporte aos prêmios spot.

Olhando para a próxima semana, o mercado continuará a acompanhar se o acordo entre os EUA e o Irão se concretiza, os planos de reabertura do Estreito de Ormuz e os comentários das autoridades da Fed sobre a futura trajetória das taxas. Se as expectativas de reabertura do estreito persistirem, os preços do petróleo e as preocupações com a inflação arrefecerão ainda mais e, juntamente com um mercado de trabalho norte-americano em desaceleração, o sentimento macroeconómico ainda poderá apoiar os preços do cobre. Caso as negociações voltem a fracassar, os riscos geopolíticos e as flutuações dos preços da energia poderão aumentar a volatilidade no mercado de futuros. Além disso, esteja atento a um ressurgimento de políticas protecionistas de recursos fora da China, o que poderá perturbar ainda mais os fluxos globais de cobre. Do lado dos fundamentais, o aumento da oferta doméstica e importada de cobre continuará a aliviar a escassez da oferta à vista no mercado interno, mas os preços elevados do cobre, a acumulação de inventários e a época baixa limitarão a recomposição de stocks a jusante, e os prémios à vista do cobre SHFE ainda enfrentam pressão descendente. Na próxima semana, espera-se que os preços do cobre se consolidem em níveis elevados com uma tendência de alta, sendo provável que o cobre LME tenha um desempenho superior ao do cobre SHFE, mas o potencial de alta do cobre SHFE continuará a ser limitado pela fraca procura interna.