Futuros
LME: O estanho de três meses da LME fechou a US$ 55.205/t em 30 de julho, disparando 2,46% para liderar os ganhos entre os metais básicos de Londres (cobre +1,60%, zinco +1,12%, níquel +1,04%). O rebote em forma de V que havia fechado a US$ 53.850/t na sessão anterior (29 de julho) foi confirmado decisivamente como um rompimento de alta em 30 de julho, conquistando de uma só vez o nível redondo de US$ 55.000/t e atingindo uma máxima recente.
China (sessão diurna de 30 de julho → sessão noturna): O estanho SHFE 2609 recuou após uma alta rápida na sessão diurna, fechando a 416.770 yuan/t, alta de 0,47%, após abrir em alta e subir mais de 2% no início do pregão antes de reduzir os ganhos. Na sessão noturna (22:02), o contrato 2609 estava a 423.540 yuan/t, alta de 1,37%, com abertura a 419.000, mínima de 417.700 e máxima de 424.500, e posições em aberto de 54.390 lotes – completando um segundo impulso de alta intradiário de "recuo diurno → ataque renovado noturno", transformando o nível de 420.000 de resistência em uma nova zona de teste de suporte.
Macro
(1) O Fed dos EUA manteve a taxa inalterada em 29 de julho por 9 a 3, com dissidência hawkish historicamente ampla, mas as expectativas recuando. O FOMC manteve as taxas sem alteração em 3,5%–3,75% pela quinta reunião consecutiva; três presidentes regionais do Fed – Hammack, Kashkari e Logan – exigiram um aumento de 25 pontos-base, marcando a primeira vez desde 2016 com três votos dissidentes na mesma direção. Na entrevista coletiva, Warsh manteve um tom hawkish: "o problema da inflação não pode ser resolvido em nove semanas" e "não hesitará em agir conforme necessário e apropriado", mas ao mesmo tempo suavizou substancialmente a orientação futura, enfatizando que "o aperto das condições financeiras realizado pelos próprios mercados é um desenvolvimento benigno".
As expectativas do mercado mudaram drasticamente: antes da reunião, a probabilidade de um aumento em julho havia chegado a 38%, com 1,66 aumentos precificados para o ano; após a reunião, a precificação do CME ajustou-se para 1,32 aumentos no ano e uma probabilidade de 57,4% de aumento em setembro – "aumento adiado, possivelmente sem mais movimentos este ano" tornou-se a visão central da Huafu Macro. O rendimento dos títulos do Tesouro de 2 anos caiu 8 pb para 4,24%, e o índice do dólar americano caiu 0,5% para 100,9, fornecendo suporte positivo de curto prazo para ativos sem rendimento, como metais básicos.
(2) As ações de tecnologia dos EUA despencaram, a narrativa de IA sob pressão de curto prazo, mas intacta. Todos os três principais índices de ações dos EUA fecharam em baixa após a decisão do Fed; Nvidia caiu mais de 3%, Micron despencou quase 10%, Intel caiu mais de 5%; o Índice de Semicondutores da Filadélfia perdeu 4,5% em dois dias. O setor de tecnologia das ações A (China) se recuperou sob pressão à tarde, mas com força limitada; o "alfa de solda de IA" do estanho foi brevemente suprimido pela desalavancagem tecnológica, mas a lógica de ciclo longo permanece intacta.
(3) A situação no Oriente Médio está se agravando, acrescentando variáveis à trajetória da inflação. O Irã busca reescrever as regras de engajamento com os EUA, enquanto os EUA pressionam os representantes regionais do Irã por meio de ataques. O risco de prêmios na cadeia de suprimentos de energia impulsionarem a inflação para um segundo ciclo persiste, reforçando a narrativa de Warsh de que "choques de oferta elevam a inflação".
Fundamentos
(1) Oferta: Minério apertado, lingotes limitados e baixo estoque amplificam a elasticidade. A estação chuvosa em Mianmar se estende até o final de agosto, causando acúmulo de água nas minas e interrupções logísticas. A produção de minério de estanho do Estado de Wa foi de apenas 6.392 t de conteúdo físico em junho, e as importações de minério de estanho da China em julho devem permanecer praticamente estáveis em relação ao mês anterior (MoM). O fator altista da lenta retomada da produção no Estado de Wa já foi precificado, sem grandes eventos de paralisação no curto prazo, mas as expectativas de contração da oferta devido à estação chuvosa ainda não se materializaram totalmente. As importações de lingotes de estanho da Indonésia em julho devem se recuperar um pouco em relação ao mês anterior (MoM).
(2) Demanda: As operações de solda melhoraram, mas a aceitação de preços altos aguarda verificação. A taxa de operação das empresas de solda em junho foi de 78,8%, um aumento de 4,6 pontos percentuais em relação a maio; no entanto, após os preços à vista dispararem em 30 de julho, os usuários finais ficaram cautelosos e mantiveram-se à margem, e a absorção de cargas à vista de alto preço ainda precisa de verificação. O acúmulo de estoques para os novos modelos da Apple/Huawei no final de agosto será o próximo catalisador de demanda.
Mercado à Vista
Em 30 de julho, a sessão diurna subiu acompanhando os futuros, e o contrato 2609 da sessão noturna disparou para 423.540. Em 31 de julho, espera-se que os preços à vista abram entre 422.000 e 426.000 yuan/t. Os prêmios de marca permaneceram estratificados: marcas menores +500~+900, Yunzi +900~+1.200 e Yunnan Tin +1.200~+1.500.
Perspectiva de transações: A resistência das plantas de solda a preços acima de 420.000 se intensificará ainda mais, e as ordens de compra downstream serão cautelosas próximas ao nível de 418.000+. No entanto, se a máxima de 424.500 do contrato 2609 na sessão noturna se mantiver, os traders poderão restringir cada vez mais as vendas, potencialmente fazendo com que os prêmios à vista se ampliem passivamente. A chave é se a sessão matinal de hoje conseguirá um alto volume na faixa de 423.000 a 425.000, o que determinará se isso marca o início de uma nova tendência de alta principal ou um rali final dentro do intervalo de 420.000 a 425.000.
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