A JSW Steel entrou no exercício fiscal de 2027 com forte desempenho operacional, mas a teleconferência de resultados do trimestre de junho destacou que sua história de crescimento agora vai além dos lucros trimestrais. Os custos mais altos das matérias-primas, os preços mais baixos dos aços longos e o aumento das importações criaram ventos contrários de curto prazo, mas a empresa permaneceu confiante de que a demanda estrutural de aço da Índia continuará a sustentar o crescimento, apoiada pela expansão da capacidade, maior segurança no fornecimento de matérias-primas e um mix de produtos mais rico.
O trimestre marcou um marco importante na estratégia de expansão da JSW Steel com o comissionamento bem-sucedido do reformado Alto-Forno 3 de Vijayanagar (BF-3), a conclusão da segunda parcela do investimento da JFE Steel na joint venture e o progresso contínuo em projetos brownfield e greenfield. Com o BF-3 já em rampa de produção, a empresa espera maior produção a partir do trimestre de setembro e reafirmou sua meta de atingir 62 milhões de toneladas por ano de capacidade siderúrgica na Índia, incluindo joint ventures, até o ano fiscal de 2032.
O ambiente operacional, no entanto, tornou-se mais desafiador. O consumo aparente de aço da Índia cresceu 8,3% em relação ao ano anterior durante o trimestre, mas o país voltou a ser um importador líquido de aço à medida que as importações aumentaram 22% em relação ao trimestre anterior enquanto as exportações caíram 16%. Os maiores fluxos da China, Japão e Rússia, juntamente com cargas desviadas do Oriente Médio, impulsionaram o aumento. Mesmo assim, a JSW Steel espera que a demanda doméstica de aço cresça 7–9% no exercício fiscal de 2027, o equivalente a um adicional de 12–13 milhões de toneladas de consumo, apoiada por gastos com infraestrutura, melhora do investimento privado, atividade industrial e demanda automotiva resiliente.
A expansão da capacidade segue no caminho certo
Além do BF-3, a JSW Steel continuou a avançar em seu programa de expansão mais amplo, com vários projetos saindo do planejamento para a execução. As obras de terraplenagem foram concluídas para o forno elétrico a arco (EAF) de 1 milhão de toneladas por ano em Kadapa, com comissionamento previsto para o ano fiscal de 2029, enquanto os projetos de expansão em Dolvi, Utkal e o mineroduto permanecem dentro do cronograma. Os investimentos em downstream adicionarão 0,44 milhão de toneladas métricas de capacidade em Vijayanagar, Khopoli e Rajpura, juntamente com novas capacidades em aços de alta resistência, produtos revestidos e fabricação de trilhos.
A empresa também reafirmou seu plano de capacidade de longo prazo.
Os planos de crescimento futuro incluem uma expansão de 10 milhões de toneladas métricas em Utkal, projetos de aço verde em áreas já operacionais (brownfield) em Salav, expansão adicional de EAF em Kadapa, oportunidades greenfield em Odisha e Maharashtra, expansão da joint venture JSW-JFE Steel para 15 milhões de toneladas métricas por ano, e a proposta de uma usina siderúrgica integrada JSW–POSCO de 6 milhões de toneladas métricas por ano em Odisha. Ao mesmo tempo, a JSW Steel continua aumentando a participação de produtos de valor agregado e especiais (VASP) para mais de 50% das vendas totais, apoiada pelos investimentos em downstream.
O investimento em capital para o EF27 está projetado em ₹22.000–24.000 crore, dos quais ₹4.900 crore foram gastos durante o trimestre de junho. A conclusão do aporte de capital de ₹7.875 crore da JFE Steel fortaleceu ainda mais o balanço, reduzindo a alavancagem para 1,46x e o endividamento para 0,42x. A empresa continua visando um índice de alavancagem abaixo de 2,5x mesmo com a aceleração da atividade de investimento.
A demanda doméstica permanece resiliente apesar do aumento das importações
Apesar do aumento das importações, os fundamentos da demanda da Índia permanecem robustos. O consumo doméstico de aço deve crescer 7–9% no EF27, adicionando 12–13 milhões de toneladas métricas de demanda, apoiado por gastos em infraestrutura, atividade manufatureira, vendas resilientes de automóveis e investimentos contínuos em imóveis comerciais, energia renovável, data centers, defesa e infraestrutura marítima.
Embora a Índia tenha voltado a ser importadora líquida de aço durante o trimestre, a empresa argumentou que a capacidade siderúrgica doméstica permanece suficiente para atender à demanda. O aumento das importações foi atribuído a maiores embarques provenientes do Japão ao abrigo de acordos de livre comércio, juntamente com o aumento dos fluxos provenientes da China e Rússia. As investigações antidumping em curso, juntamente com medidas de salvaguarda, deverão desempenhar um papel importante no combate ao comércio desleal.
Produção
Apesar da parada programada do BF-3 durante grande parte do trimestre, a JSW Steel registrou produção recorde trimestral de aço bruto, refletindo a resiliência de sua plataforma operacional. O maior aproveitamento das operações indianas compensou em grande parte a interrupção temporária, enquanto a recolocação em serviço do BF-3 deverá sustentar uma produção maior a partir do trimestre de setembro. Excluindo a parada, a produção subjacente de aço bruto teria crescido cerca de 15% ano a ano.
Os resultados sugerem que o crescimento futuro do volume virá cada vez mais de nova capacidade, em vez de ganhos incrementais de eficiência, devendo o BF-3 tornar-se um contribuinte fundamental ao longo do restante do exercício fiscal de 2027.
Vendas
A JSW Steel reportou vendas recordes de aço no primeiro trimestre de 6,25 milhões de toneladas métricas, um aumento de 4% ano a ano em relação a 6,01 milhões de toneladas métricas, uma vez que a demanda mais forte por produtos planos compensou a fraqueza sazonal em produtos longos. A empresa alcançou suas maiores vendas de aço plano de todos os tempos para um primeiro trimestre, com os volumes de produtos planos crescendo 9% ano a ano. As vendas de bobinas laminadas a quente (HRC) aumentaram 18%, enquanto os volumes de produtos de valor agregado e especiais (VASP) cresceram 8%, representando 61% das vendas totais, refletindo uma contínua migração para produtos de maior valor.
A demanda permaneceu robusta nos segmentos institucional e ligado à manufatura. As vendas institucionais atingiram um recorde trimestral, crescendo 5%, enquanto as entregas para os setores automotivo e de energia renovável aumentaram 18% e 25%, respectivamente. As vendas para defesa, rolamentos, equipamentos de construção e clientes de MPMEs também registraram crescimento saudável.
Produtos longos, no entanto, tiveram um trimestre mais fraco, com a atividade de construção desacelerando durante as monções. A escassez de mão de obra ligada às eleições estaduais, problemas temporários de disponibilidade de diesel decorrentes do conflito no Oriente Médio e o aumento da concorrência do aço secundário de menor preço também pressionaram a demanda. Distribuidores reduziram estoques em meio à incerteza sobre os preços do aço e os desdobramentos geopolíticos, embora a demanda institucional tenha permanecido resiliente. Com o BF-3 aumentando a produção e a expectativa de recuperação da construção após as monções, a empresa espera que os volumes de vendas se fortaleçam no restante do ano fiscal de 2027.
Desempenho financeiro
Maiores volumes de vendas, um mix de produtos aprimorado e melhores preços de realização do aço ajudaram a JSW Steel a entregar um desempenho financeiro resiliente, apesar dos custos elevados de carvão metalúrgico e minério de ferro. A melhoria da eficiência operacional nas operações indianas também sustentou a lucratividade, compensando parcialmente a pressão dos preços mais fracos de aços longos e da parada temporária do BF-3.
O balanço patrimonial se fortaleceu ainda mais após a injeção de capital de ₹78,75 bilhões da JFE Steel na joint venture. A dívida líquida foi reduzida para cerca de ₹457,5 bilhões, melhorando a relação dívida líquida/EBITDA para 1,46x, enquanto a alavancagem caiu para 0,42x.
Preços do aço e matérias-primas
O ambiente de precificação doméstica permaneceu misto durante o trimestre de junho, com os produtos planos mostrando-se consideravelmente mais resilientes do que os longos. Os preços do HRC caíram cerca de ₹1.000/t entre o início e o fim do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, com expectativa de apenas uma moderação adicional limitada em julho. A demanda saudável dos setores automotivo, de engenharia e de manufatura continuou a sustentar os preços do aço plano, permitindo que a JSW Steel priorizasse produtos planos de maior valor durante o trimestre.
A correção foi significativamente mais acentuada no aço para construção. Os preços das barras TMT caíram cerca de ₹7.000-8.000/t entre o início e o fim do trimestre e permaneceram sob pressão em julho, enquanto os preços do fio-máquina caíram cerca de ₹750-1.000/t. A correção mais acentuada refletiu a fraqueza sazonal da construção durante a monção, a escassez de mão de obra após as eleições estaduais, o aumento da concorrência do aço secundário de menor preço e as compras cautelosas dos distribuidores. Os problemas temporários de disponibilidade de diesel relacionados ao conflito no Oriente Médio interromperam ainda mais a logística e a atividade de construção. Apesar desses ventos contrários, a demanda institucional permaneceu saudável, indicando que a desaceleração ficou em grande parte restrita aos canais de distribuição, e não ao consumo subjacente do usuário final.
Do lado dos custos, os custos do carvão de coque aumentaram cerca de US$20/tm durante o primeiro trimestre devido a interrupções no fornecimento, taxas de frete mais altas e tensões geopolíticas. Outro aumento de US$12-15/tm deve ser repassado ao longo do trimestre de setembro, antes de diminuir a partir do trimestre de dezembro, com o arrefecimento dos preços de referência do carvão australiano. Os custos do minério de ferro também aumentaram no primeiro trimestre, mas devem se moderar no final do ano, com a melhora da oferta interna após a monção. Os custos de frete, transporte marítimo e energia também subiram devido ao conflito no Oriente Médio, elevando temporariamente os custos de matérias-primas entregues.
Apesar dessas pressões de curto prazo, a empresa espera que os preços e margens do aço se fortaleçam no segundo semestre do ano fiscal de 2027, apoiados pela redução dos custos das matérias-primas, pelo ramp-up do BF-3, pela retomada da atividade de construção após a monção, pelos contínuos gastos do governo em infraestrutura e pela demanda mais forte da temporada festiva.
Comércio e exportações
Embora a Índia tenha voltado a ser um importador líquido de aço durante o trimestre, a JSW Steel espera que a demanda interna continue a absorver as futuras adições de capacidade. As importações da China, Japão e Rússia aumentaram significativamente, com cargas adicionais desviadas do Oriente Médio entrando no mercado indiano. A empresa sustentou que a capacidade siderúrgica doméstica é suficiente para atender à demanda e argumentou que as investigações antidumping, juntamente com as medidas de salvaguarda, serão importantes para garantir a concorrência leal.
Embora as oportunidades de exportação tenham se tornado relativamente menos atraentes, à medida que os produtores priorizam o mercado interno, a Europa deve continuar sendo um importante destino premium após a implementação escalonada do Mecanismo de Ajuste de Carbono na Fronteira (CBAM). Espera-se que os custos de conformidade mais elevados apoiem os preços regionais do aço ao longo do tempo, permitindo que os produtores eficientes permaneçam competitivos apesar das regulamentações ambientais mais rigorosas.
Perspetivas
A empresa espera uma melhoria sequencial ao longo do restante do AF27, à medida que o BF-3 contribui com maior produção, as pressões sobre os custos das matérias-primas diminuem gradualmente e a atividade de construção recupera após as monções. A procura de aço estrutural da Índia continua a ser sustentada pelo investimento em infraestruturas, expansão da indústria transformadora, energias renováveis, defesa, centros de dados e procura automóvel, sustentando a previsão da empresa de um crescimento da procura de aço de 7-9% no AF27.
Para a JSW Steel, o trimestre de junho foi menos uma história de lucros trimestrais do que de execução. Com o BF-3 de volta ao funcionamento, um dos maiores projetos de expansão siderúrgica da Índia a progredir dentro do prazo e a procura interna a manter-se resiliente, o próximo desafio da empresa será preservar as margens no meio de importações elevadas e custos voláteis das matérias-primas, ao mesmo tempo que converte a nova capacidade em crescimento rentável.
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