【Análise SMM】 Relatório do Mercado de Black Mass de Baterias de Lítio – 1S 2026

Notícias SMM de 23 de julho:

I. Tendências de Preços da Massa Negra: LFP Oscilante, Ternário Alto-Depois-Baixo, LCO em Declínio Persistente

No primeiro semestre de 2026, as trajetórias de preços das três principais categorias de massa negra divergiram significativamente. A massa negra de LFP apresentou alta correlação com os preços spot e futuros do carbonato de lítio. O pó de bateria ternário, sustentado pelo valor multimetal do níquel, cobalto e lítio, exibiu um padrão de “alta seguida de baixa, com ampla oscilação”. O pó de bateria LCO, pressionado pelo enfraquecimento unilateral dos preços do cobalto, mostrou uma “consolidação em patamar elevado seguida de queda acelerada”. As trajetórias divergentes das três categorias moldaram profundamente a estrutura de rentabilidade das diferentes empresas hidrometalúrgicas.

O preço por ponto de lítio do pó de eletrodo LFP foi impulsionado pelo estoque pré-Ano Novo Lunar e pela alta do carbonato de lítio, disparando rapidamente para 16.350 RMB/tonelada no final de janeiro. Após o feriado, acompanhou a correção do carbonato de lítio para 6.850 RMB/ponto de lítio, oscilando em março e, em seguida, atingindo a máxima do ano de 8.775 RMB/ponto de lítio em 13 de maio. Posteriormente, com o recuo do carbonato de lítio das máximas, a massa negra de LFP caiu conjuntamente para 6.725 RMB/ponto de lítio em 30 de junho. O preço médio do 1S foi de aproximadamente 6.971 RMB/ponto de lítio, com o centro de preço se deslocando notadamente para cima em relação ao mesmo período de 2025. Além disso, a recente aceleração da atividade produtiva entre as empresas de reparo de LFP ampliou a demanda por folhas de eletrodo LFP usadas, ampliando o diferencial de preço entre a massa negra de eletrodo e a massa negra de bateria. Algumas empresas hidrometalúrgicas foram forçadas a migrar para a massa negra de bateria ou a disputar, com lances, a massa negra de eletrodo a preços premium.

O coeficiente níquel-cobalto-lítio do pó de eletrodo ternário iniciou o ano em 76,5%–78,5%, subindo rapidamente para 78%–80,5% no final de janeiro, impulsionado pelo reabastecimento pré-feriado. Após uma breve correção pós-feriado para 78%–80%, recuou gradualmente em meio à oscilação dos preços de níquel-cobalto-lítio. No final de junho, com o enfraquecimento conjunto dos preços de níquel-cobalto-lítio, o coeficiente caiu para 77%–79%, com uma média do 1S de aproximadamente 78%–80%. O preço médio da massa negra de eletrodo ternário 523 no primeiro semestre foi de 105.845 RMB/tonelada.

II. Panorama do Mercado de Massa Negra: Produção Mensal em Ascensão, LFP Firme em Primeiro Lugar

No primeiro semestre de 2026, a produção total de massa negra de baterias de lítio apresentou um aumento significativo em relação ao ano anterior, com a produção mensal geralmente em tendência de alta em meio a flutuações.

De acordo com as estatísticas da SMM, o volume mensal total de recuperação na etapa de trituração subiu de 41.614 toneladas em janeiro para 72.651 toneladas em junho, totalizando aproximadamente 333.000 toneladas no primeiro semestre. Cada mês do segundo trimestre manteve-se na faixa de 64.000 a 73.000 toneladas. A produção de carbonato de lítio proveniente de materiais recuperados cresceu em conjunto, passando de 9.480 toneladas em janeiro para 14.190 toneladas em junho, totalizando aproximadamente 67.000 toneladas no primeiro semestre. A produção de sulfato de cobalto recuperado totalizou aproximadamente 9.000 toneladas de metal. A produção de sulfato de níquel recuperado totalizou aproximadamente 33.000 toneladas de metal.

Por estrutura de categorias, a massa negra de LFP, alavancando sua enorme base de sucata de produção e suporte, manteve-se firmemente na primeira posição na produção de massa negra. A utilização da capacidade hidrometalúrgica de massa negra ternária também se recuperou e, com a abertura dos canais de importação e exportação de massa negra, a produção mensal continuou a aumentar em bases sequenciais. O ritmo de produção de massa negra de LCO desacelerou no segundo trimestre devido à fraca demanda a jusante e às suspensões faseadas de aquisição por empresas líderes, com a produção mensal flutuando para baixo.

III. Operações de Reciclagem Hidrometalúrgica: Divergência de Rentabilidade entre Categorias, Diferenças no Mecanismo de Transmissão de Custos em Destaque

No primeiro semestre de 2026, a rentabilidade da massa negra de baterias de lítio adquirida externamente apresentou uma clara divergência estrutural, com a dinâmica do mercado impulsionada conjuntamente pelas flutuações das matérias-primas a montante e pelo descasamento na transmissão de preços entre sucata e materiais em pó.

Segmento hidrometalúrgico ternário: Os preços da massa negra ternária caíram de forma relativamente moderada, principalmente porque o valor multimetálico de níquel, cobalto e lítio proporcionou uma cobertura — a fraqueza em qualquer metal individual não violaria diretamente o limite de equilíbrio. No entanto, uma vez que as empresas de processamento com aquisição externa têm uma alta tolerância passiva à volatilidade dos preços dos sais de níquel-cobalto, a elasticidade de recuperação de seus lucros foi notavelmente mais fraca do que a das empresas integradas com seus próprios canais de recuperação.

No pó de eletrodo de LCO, o coeficiente cobalto-lítio apresentou o coeficiente de cobalto notavelmente elevado, enquanto o de lítio esteve baixo. No início do ano, o coeficiente de cobalto situava-se entre 88%–89% e o de lítio entre 77%–79%, seguido de uma consolidação em patamares elevados que durou quase três meses. A partir do final de maio, sob a pressão das quedas persistentes dos preços do sulfato de cobalto e das compras mornas pelos fabricantes de cátodo de LCO a jusante, os coeficientes aceleraram sua queda. Até 30 de junho, o coeficiente de cobalto caiu para 78%–80% e o de lítio para 75%–77%. O preço médio da black mass de eletrodo de LCO no H1 foi de aproximadamente RMB 245.415/tonelada. O entusiasmo de compra das empresas hidrometalúrgicas de upstream diminuiu novamente, e as transações de mercado permaneceram escassas.

Conclusão principal: A black mass de LFP foi a categoria com maior elasticidade de volatilidade no H1, com uma ampla diferença entre os preços máximo e mínimo no ano e uma correlação cada vez mais estreita com os futuros de carbonato de lítio — algumas empresas de recuperação de LFP já adotaram um modelo de precificação "futuros menos taxa de processamento". O pó de bateria ternário, protegido pelo valor multimetal do níquel, cobalto e lítio, foi principalmente oscilatório no H1 com volatilidade relativamente moderada. O pó de bateria de LCO, pressionado tanto pelas quedas unilaterais do preço do cobalto quanto pela fraca demanda a jusante, caiu cumulativamente em relação à sua máxima do ano, sob pressão constante. A divergência nessas três trajetórias intensificou a diferenciação de rentabilidade entre as categorias.

Segmento hidrometalúrgico de LCO: A rentabilidade do cobalto puro e da sucata com alto teor de cobalto esteve sob pressão durante todo o período. As quedas sustentadas dos preços do sulfato de cobalto, combinadas com a demanda morna dos fabricantes de cátodo de LCO a jusante, levaram a revisões contínuas para baixo dos coeficientes cobalto-lítio. Em abril, à medida que o spread de preço entre o sal de cobalto e o cobalto eletrolítico se estreitou — tornando a dissolução do cobalto eletrolítico de volta em sulfato de cobalto economicamente inviável — e as empresas líderes retomaram as compras após a desestocagem, os preços subiram modestamente. No entanto, após os preços do cobalto acelerarem sua queda em maio–junho, o entusiasmo de compra das empresas hidrometalúrgicas de upstream diminuiu novamente, e as transações de mercado permaneceram escassas.

De modo geral, no 1º semestre de 2026, as empresas líderes com canais próprios de recuperação apresentaram estabilidade de lucro significativamente melhor do que as empresas de processamento por aquisição externa, e o padrão de divergência de rentabilidade do setor dificilmente se reduzirá no curto prazo.

IV. Política e Conformidade: Novos Regulamentos Remodelam o Panorama Setorial, Campanhas Especiais Aceleram a Consolidação

Em 16 de janeiro de 2026, seis ministérios, incluindo o MIIT, emitiram conjuntamente as Medidas Provisórias para a Administração da Reciclagem e Utilização Integral de Baterias de Potência Usadas de Veículos de Nova Energia, estabelecendo um quadro de gestão de "canal completo, cadeia completa e ciclo de vida completo", que entrou oficialmente em vigor em 1º de abril, marcando a elevação da regulação setorial de documentos orientadores para restrições legais obrigatórias. No final de abril, cinco ministérios lançaram ainda uma campanha especial de fiscalização conjunta, focando em problemas proeminentes como vendas não autorizadas, desmontagem ilegal e operações sem licença, intensificando a supervisão em toda a cadeia.

O impacto dos novos regulamentos no setor de reciclagem manifestou-se gradualmente no 1º semestre: por um lado, o sistema de "sucateamento integrado veículo-bateria" e a gestão de identidade digital tornaram os fluxos de baterias mais transparentes, melhorando marginalmente o ambiente de aquisição para empresas de reciclagem em conformidade; por outro lado, os regulamentos aceleraram a eliminação da capacidade não conforme, e espera-se que a concentração setorial aumente ainda mais.

V. Perspetivas para o 2º Semestre

Olhando para o 2º semestre de 2026, espera-se que o setor de reciclagem de baterias de lítio mantenha o seu ímpeto de crescimento da produção, mas a contradição central passará do "crescimento do volume" para a "estabilização da rentabilidade".

Do ponto de vista da oferta e procura, o período pós-2026 continua a ser a época alta tradicional para o abate de baterias de potência e, combinado com o aumento contínuo da procura do utilizador final, a oferta de células de baterias usadas deverá aumentar sequencialmente. Contudo, a tendência de desvio para circulação interna pelos fabricantes de células tornou-se irreversível, e a escassez de oferta de materiais em circulação no mercado persistirá. A "precificação baseada na qualidade" e as transações com elevado prémio para células premium continuarão a ser a lógica operacional principal do setor.