Os preços do estanho caíram sob pressão em junho; as expectativas macroeconômicas mudaram, combinadas com o baixo estoque, até onde pode ir a recuperação na baixa temporada? [Perspectiva Mensal]

SMM, notícias de 6 de julho:

Em junho, as expectativas do mercado quanto a aumentos das taxas de juros pelo Fed dos EUA se intensificaram, com o índice do dólar americano subindo mais de 2% no mês. Isso foi agravado pela entrada da indústria eletrônica em seu período de baixa temporada e pela fraca demanda final, juntamente com o ceticismo do mercado sobre a sustentabilidade do boom do setor de IA, o que levou a uma realização concentrada de lucros de posições em níveis elevados anteriores. Vários fatores, em conjunto, pressionaram os preços do estanho para baixo, com o estanho na SHFE caindo 7,08% e o estanho na LME recuando 6,68% no mês de junho. Com a chegada de julho, Warsh comentou no Fórum de Sintra que "as expectativas de inflação diminuíram e os riscos inflacionários retrocederam nas últimas quatro semanas". Juntamente com os dados de folhas de pagamento não-agrícolas dos EUA em junho abaixo das expectativas, as expectativas do mercado quanto a aumentos das taxas pelo Fed esfriaram um pouco. Enquanto isso, as ações de tecnologia ensaiaram uma recuperação. Vários ventos favoráveis impulsionaram os preços do estanho para cima no início de julho. Por volta das 16h51 de 6 de julho, o estanho na LME subiu 1,26% para US$ 52.970/mt, com seu desempenho mensal de julho provisoriamente em alta de 2,56%; o estanho na SHFE avançou 3,09% para 410.360 yuan/mt, com desempenho mensal de julho provisoriamente em alta de 5,4%.

No mercado à vista,

em junho, os preços do estanho caíram mais de 8%; em julho, os preços à vista subiram por várias sessões consecutivas, mas um forte sentimento de espera dominou o mercado.

Para os preços à vista do estanho: os preços à vista do estanho SMM 1# registraram quatro altas consecutivas, cotados a 406.900–415.300 yuan/mt em 6 de julho, com preço médio de 411.100 yuan/mt, alta de 2,96% em relação ao dia de negociação anterior. Com a recuperação dos preços do estanho, o sentimento de espera no mercado à vista se intensificou, com apenas algumas compras de demanda rígida ocorrendo e atividade geral de negociação reduzida.

Analisando a tendência mensal dos preços à vista do estanho, o preço médio do estanho SMM 1# até 30 de junho era de 387.800 yuan/mt. Em comparação com o preço médio de 425.000 yuan/mt em 29 de maio, houve uma queda de 37.200 yuan/mt em pouco mais de um mês, uma redução de 8,75%. É notável que, quando os preços do estanho se aproximaram de 380.000 yuan/mt, a demanda de reabastecimento das empresas downstream teve uma fase de liberação.

Lado fundamental

► Produção:

Produção de estanho refinado em junho sobe ligeiramente na base mensal

De acordo com dados compilados pela SMM com base em comunicações de mercado, em junho de 2026, a produção de estanho refinado da China cresceu ligeiramente em relação ao mês anterior, com a produção total permanecendo relativamente estável.

A leve alta na produção de estanho refinado em junho foi impulsionada por dois fatores principais: por um lado, a oferta de matérias-primas apresentou uma melhora marginal, à medida que as importações incrementais anteriores de minério de estanho do exterior se concretizaram. Embora o ritmo de retomada da produção nas minas de Mianmar permaneça lento, o minério tem escoado continuamente, aliviando até certo ponto a escassez doméstica de matérias-primas. Por outro lado, o aumento da chegada de cargas de minério importadas impulsionou as tarifas de tratamento (TCs) de fundição, oferecendo um alívio gradual na prolongada escassez de matérias-primas e criando condições para que as fundições aumentem as taxas de operação e elevem a produção.

No entanto, a expansão futura da produção enfrenta múltiplas restrições: de maio a julho todos os anos, Mianmar entra em sua temporada de chuvas tradicional, o que limita tanto as operações de mineração a céu aberto quanto o transporte de minério. Como resultado, espera-se que os volumes de minério importado no curto prazo sofram uma retração na comparação mensal.

No geral, a oferta de estanho refinado está marginalmente folgada no momento, mas as indústrias a jusante entraram na entressafra tradicional de consumo, enfraquecendo simultaneamente os lados da oferta e da demanda. No curto prazo, um aumento significativo da produção parece improvável.

►Importações:

As importações de minério de estanho subiram tanto na comparação anual quanto na mensal em maio; as importações de Mianmar dispararam 384,5% na comparação anual.

Em maio, as importações chinesas de minério de estanho atingiram 16.800 t (equivalente a cerca de 6.408 t em teor metálico), alta de 7,07% na comparação mensal e 25,61% na anual, um aumento de 1.221 t em teor metálico em relação a abril (que foi equivalente a 5.187 t). As importações acumuladas de janeiro a maio totalizaram 85.900 t, alta de 71,41% na comparação anual. Em maio, as importações chinesas de lingotes de estanho foram de 1.838 t, queda de 34,4% na comparação mensal e 11,46% na anual; as importações acumuladas de janeiro a abril atingiram 11.196 t, alta de 17,75% na comparação anual.

Os dados de importação e exportação para a cadeia da indústria de estanho de 2025 a maio de 2026 mostram que o padrão de oferta e demanda do mercado global de estanho está passando por ajustes estruturais significativos, caracterizados pela recuperação acelerada da oferta de minas no exterior, pelo alívio da pressão sobre a oferta doméstica de matérias-primas, pelo aumento da produção de fundição devido a custos mais baixos de matérias-primas e pelas exportações restritas em meio à fraca demanda externa. No que diz respeito à oferta de matérias-primas, as importações acumuladas de minério de estanho em janeiro-maio de 2026 atingiram 85.998 t, com alta de 71,41% na comparação anual, enquanto apenas maio registrou 16.831 t, alta de 7,07% na comparação mensal e disparada de 25,61% na anual. Esta forte recuperação foi impulsionada principalmente pela retomada do minério de Mianmar, com as importações de minério de estanho de Mianmar atingindo 6.634 t em maio, disparando 384,5% em relação ao ano anterior, e o acumulado de janeiro a maio disparou até 203,49% em relação ao ano anterior. Em contraste, embora as importações de minério de estanho de países que não Mianmar ainda tenham mantido um aumento acumulado de 34,72%, caíram 15,23% em relação ao ano anterior apenas em maio, indicando uma recuperação mais moderada na oferta de minério de fontes não‑Mianmar.

►Estoques:

O estoque social semanal de lingotes de estanho da SMM nas três regiões continuou a desestocagem por quatro semanas consecutivas.

Estoque social de lingotes de estanho da China: De acordo com dados da SMM, em 4 de julho de 2026, o estoque social total de lingotes de estanho nas três regiões da China era de 7.299 t, uma queda semanal acentuada de 1.374 t, ou 15,84%, em relação às 8.673 t da semana anterior (26 de junho). Em termos de tendência, desde o pico de 13.604 t no início de junho, o estoque social de lingotes de estanho da China está em desestocagem por quatro semanas consecutivas, com uma desestocagem acumulada de até 46,4% no último mês. A curva de desestocagem apresentou uma característica “lenta e depois acentuada”. O nível atual de estoque caiu para o mínimo do ano, e o padrão de oferta e demanda do mercado mostrou uma melhoria marginal notável. Observando por região, o estoque em Xangai caiu para 3.750 t, uma diminuição semanal de 996 t, contribuindo com 72,5% do volume total de desestocagem semanal, tornando‑se o principal motor desta rodada de desestocagem e refletindo um giro comercial mais rápido no leste da China e uma recuperação substancial na disposição de compra a jusante. O estoque de Guangdong caiu em conjunto para 3.449 t, queda de 378 t em relação à semana anterior, representando 27,5% da desestocagem total, confirmando que a demanda rígida a jusante, liderada por empresas de solda no sul da China, manteve resiliência e o ritmo de formação de estoque acelerou. A lógica subjacente é impulsionada, por um lado, pela recomposição de estoques após recuos nos preços: o preço anteriormente elevado do estanho desencorajou as compras a jusante, mas esse efeito inibidor diminuiu gradualmente à medida que os preços recentemente retornaram a níveis racionais, liberando pedidos rígidos represados de maneira concentrada e acelerando a digestão do estoque visível.

Estoque de Estanho da LME: Os dados do estoque de estanho da LME eram de 8.575 t em 30 de junho, comparados com 8.850 t em 29 de maio, indicando uma queda no estoque de estanho da LME durante junho.

Perspectiva SMM

No front macro: Em julho, múltiplos eventos macro na China e no exterior continuarão a perturbar os movimentos dos preços do estanho. No exterior, atenção às atas da reunião do FOMC do Fed dos EUA de junho, aos dados de inflação CPI e PCE dos EUA e à reunião do Fed no final do mês. Anteriormente, Waller indicou que os riscos de inflação diminuíram, enquanto os dados de folha de pagamento não-agrícola de junho ficaram abaixo das expectativas, levando a um arrefecimento gradual das apostas do mercado em aumentos de juros. Se os dados de inflação subsequentes voltarem a subir e o Fed adotar um tom hawkish, um dólar mais forte pressionará os preços do estanho; caso contrário, expectativas contínuas de flexibilização fornecerão suporte de avaliação para os preços do estanho. No âmbito doméstico, o banco central aumentou as injeções de liquidez, os títulos públicos especiais de ultra-longo prazo estão sendo implementados de forma constante, e as políticas de estímulo relacionadas à transformação tecnológica da manufatura de ponta e à atualização de equipamentos estão gradualmente surtindo efeito, o que beneficiará o consumo de médio e longo prazo nos setores a jusante do estanho, como semicondutores, poder computacional de IA e novas energias. No entanto, no curto prazo, é improvável que o padrão fraco da entressafra tradicional no setor eletrônico se reverta rapidamente, e o ritmo em que os dividendos da política de demanda interna são liberados determinará diretamente a força do reabastecimento de estoques no mercado à vista a jusante.

Fundamentos: Do lado da oferta, a rigidez geral da oferta de minério de estanho persiste, embora os sinais de aumento marginal da oferta tenham crescido; as fundições mantêm produção estável sem cortes de produção em larga escala por enquanto. Do lado da demanda, o mercado entrou na entressafra tradicional de consumo, com as empresas de solda a jusante geralmente cautelosas nas compras, dependendo exclusivamente de compras por necessidade rígida, enquanto os preços elevados suprimem significativamente a disposição de compra. Do lado dos estoques, os estoques de estanho tanto na China quanto no exterior permanecem em tendência de redução, fornecendo suporte de estoques para os preços do estanho.

Em resumo, mudanças nas expectativas macro combinadas com o desempenho do setor de tecnologia influenciarão a amplitude das flutuações dos preços do estanho. A oferta restrita de minério e os baixos estoques gerais formam um piso fundamental relativamente forte, sustentando os preços do estanho; mas a demanda fraca durante a entressafra continuará a pressionar os contratos futuros, limitando o espaço de alta dos preços do estanho. Olhando para o futuro, deve-se prestar muita atenção à direção da política do Fed dos EUA e à prosperidade da cadeia da indústria de semicondutores, enquanto se observa continuamente o ritmo de redução de estoques dentro e fora da China, aguardando uma recuperação substancial do lado da demanda, o que pode então trazer um novo impulso de alta aos preços do estanho.

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