Em junho, as expectativas do mercado por aumentos das taxas de juros do Fed dos EUA aqueceram, impulsionando o índice do dólar americano a subir mais de 2% no mês. Isso coincidiu com a entrada da indústria eletrônica na tradicional baixa temporada e a fraca demanda final, enquanto dúvidas persistiam sobre a sustentabilidade da alta do setor de IA. A realização de lucros sobre posições de preços elevados anteriores se intensificou, e esses fatores combinados pressionaram os preços do estanho. O estanho na SHFE caiu 7,08% em junho, enquanto o estanho na LME recuou 6,68% no mesmo período. Desde o início de julho, comentários de Warsh no Fórum de Sintra de que "as expectativas de inflação caíram nas últimas quatro semanas e os riscos inflacionários também diminuíram", juntamente com os dados de folhas de pagamento não-agrícolas dos EUA em junho abaixo das expectativas, esfriaram as apostas do mercado em altas de juros pelo Fed. Ao mesmo tempo, as ações de tecnologia se recuperaram. Esses múltiplos fatores positivos impulsionaram os preços do estanho a uma alta gradual no início de julho. Por volta das 16h51 de 6 de julho, o estanho na LME subia 1,26%, a US$ 52.970/mt, com ganho acumulado de 2,56% em julho; o estanho na SHFE avançava 3,09%, a 410.360 yuan/mt, com alta de 5,4% no mês.
Mercado Spot
Os preços do estanho caíram mais de 8% em junho; os preços spot subiram por dias consecutivos em julho, mas o sentimento de cautela prevalece
Preços spot do estanho: o preço spot do estanho SMM #1 subiu por quatro dias consecutivos, com cotação em 6 de julho a 406.900-415.300 yuan/mt e preço médio de 411.100 yuan/mt, alta de 2,96% em relação ao dia anterior. Com a recuperação dos preços do estanho, intensificou-se o sentimento de cautela no mercado spot. Apenas algumas compras de demanda rígida foram realizadas, e a atividade geral do mercado ficou contida.
Observando a tendência mensal, o preço médio spot do estanho SMM #1 era de 387.800 yuan/mt em 30 de junho, comparado a 425.000 yuan/mt em 29 de maio—uma queda de 37.200 yuan/mt, ou 8,75%, em pouco mais de um mês. Notavelmente, à medida que os preços do estanho caíam para cerca de 380.000 yuan/mt, a demanda de reposição de estoques downstream teve um momento de liberação.
Fundamentos
►Produção:
A produção de estanho refinado aumentou marginalmente em relação ao mês anterior em junho
De acordo com dados do SMM com base em comunicações de mercado, a produção de estanho refinado da China teve um pequeno aumento marginal em relação ao mês anterior em junho de 2026, com a produção geral permanecendo relativamente estável.
O ligeiro aumento na produção de estanho refinado em junho foi impulsionado por dois fatores principais. Do lado da oferta, a disponibilidade de matéria-prima apresentou uma melhora marginal: o aumento anterior das importações de minério de estanho do exterior tornou-se mais evidente e, embora a retomada da produção nas minas de Mianmar tenha sido lenta, o minério continuou a escoar, aliviando um pouco a escassez de matérias-primas domésticas. Por outro lado, o aumento da chegada de minério importado nos portos elevou os TCs de fundição, trazendo um período de alívio para a prolongada escassez de matéria-prima e criando condições para que as fundições elevassem as taxas de operação e ampliassem a produção.
Entretanto, a expansão subsequente da produção enfrenta múltiplas restrições: de maio a julho é a estação chuvosa tradicional em Mianmar, o que limita as operações de mineração a céu aberto e o transporte de minério, gerando expectativas de uma retração nas chegadas de minério importado no curto prazo em relação ao mês anterior.
De forma geral, o lado da oferta de estanho refinado está marginalmente folgado no estágio atual, mas as indústrias de transformação estão entrando no tradicional período de baixa demanda sazonal. Com oferta e demanda enfraquecidas, é improvável que a produção registre um aumento significativo no curto prazo.
► Importações:
As importações de minério de estanho subiram tanto na comparação anual quanto mensal em maio, com as importações provenientes de Mianmar disparando 384,5% em relação ao mesmo período do ano anterior.
As importações chinesas de minério de estanho em maio totalizaram 16.800 toneladas (equivalente a cerca de 6.408 toneladas de metal contido), um aumento de 7,07% em relação ao mês anterior e de 25,61% na comparação anual, representando um acréscimo de 1.221 toneladas de metal contido em relação a abril (que havia sido equivalente a cerca de 5.187 toneladas de metal contido). As importações acumuladas de janeiro a maio foram de 85.900 toneladas, alta de 71,41% em relação ao ano anterior. As importações chinesas de lingotes de estanho em maio foram de 1.838 toneladas, queda de 34,4% em relação ao mês anterior e de 11,46% na comparação anual, com um total acumulado de janeiro a abril de 11.196 toneladas, alta de 17,75% em relação ao ano anterior.
Os dados comerciais da cadeia industrial do estanho de 2025 até maio de 2026 mostram que o padrão de oferta e demanda do mercado global de estanho está passando por um ajuste estrutural significativo, caracterizado pela aceleração da recuperação da oferta de minas no exterior, alívio da pressão sobre a oferta de matérias-primas domésticas e fundições downstream aumentando a oferta devido aos custos mais baixos de matérias-primas, enquanto a fraca demanda externa dificulta as exportações. No lado da oferta de matérias-primas, as importações acumuladas de minério de estanho de janeiro a maio de 2026 alcançaram 85.998 toneladas, disparando 71,41% em relação ao ano anterior, sendo que apenas em maio as importações somaram 16.831 toneladas, alta de 7,07% em relação ao mês anterior e salto de 25,61% na comparação anual. Essa forte recuperação foi impulsionada principalmente pela retomada do minério de Mianmar, com as importações de minério de estanho de Mianmar atingindo 6.634 toneladas em maio, um salto de 384,5% na comparação anual, e o crescimento acumulado de janeiro a maio disparou para 203,49%; em contrapartida, embora as importações de minério de estanho de países fora de Mianmar tenham mantido um crescimento acumulado positivo de 34,72%, os volumes de maio isoladamente ainda caíram 15,23% na comparação anual, indicando uma recuperação relativamente moderada da oferta de fontes não mianmarenses.
► Estoques:
O estoque social semanal de lingotes de estanho da SMM nas três regiões caiu por quatro semanas consecutivas.
Estoque social de lingotes de estanho da China: De acordo com as estatísticas da SMM, em 4 de julho de 2026, o estoque social total de lingotes de estanho nas três regiões da China era de 7.299 toneladas, uma queda acentuada de 1.374 toneladas em relação às 8.673 toneladas da semana anterior (26 de junho), um declínio de 15,84% na base semanal. Observando a tendência, após atingir um pico recente de 13.604 toneladas no início de junho, o estoque social de lingotes de estanho da China caiu por quatro semanas consecutivas, com uma redução acumulada no último mês chegando a expressivos 46,4%. A inclinação da destocagem apresentou um padrão "gradual e depois acentuado", e o nível atual de estoque retrocedeu para a mínima do ano, sinalizando uma melhora marginal significativa no equilíbrio entre oferta e demanda do mercado. Por região, o estoque em Xangai caiu para 3.750 toneladas, um declínio semanal de 996 toneladas, contribuindo com 72,5% da destocagem semanal total e sendo a força dominante nesta rodada de redução de estoques, refletindo a aceleração dos fluxos comerciais no leste da China e uma recuperação substancial da disposição de compra dos consumidores downstream. O estoque em Guangdong também diminuiu para 3.449 toneladas, uma queda de 378 toneladas na semana, respondendo por 27,5% da destocagem total, confirmando que a demanda rígida do setor downstream no sul da China, representada pelas empresas de solda, permaneceu resiliente e o ritmo de formação de estoques acelerou. Analisando a lógica subjacente, por um lado, foi impulsionada pelo reabastecimento após recuos de preços. O efeito inibidor dos preços anteriormente elevados do estanho sobre as compras downstream diminuiu gradualmente à medida que os preços voltaram a níveis racionais recentemente, e as encomendas rígidas reprimidas foram liberadas de forma concentrada, acelerando a digestão do estoque visível.
Estoque de estanho da LME: Em 30 de junho, os dados de estoque de estanho da LME foram de 8.575 t, comparados com 8.850 t em 29 de maio, indicando que o estoque de estanho da LME caiu em junho.
Perspectiva SMM
No âmbito macroeconômico, vários eventos macroeconômicos na China e no exterior continuarão a perturbar os movimentos de preço do estanho em julho. No exterior, o foco principal estará nos dados de inflação do IPC e PCE dos EUA, bem como na reunião de política monetária do Fed no final do mês. Anteriormente, Walsh afirmou que os riscos inflacionários diminuíram, e juntamente com os dados de emprego não-agrícola de junho aquém das expectativas, as apostas do mercado em aumentos de juros esfriaram temporariamente. Se os dados de inflação subsequentes voltarem a subir e o Fed adotar um tom hawkish, um dólar mais forte suprimirá as tendências do preço do estanho; inversamente, se as expectativas de flexibilização persistirem, elas fornecerão suporte de avaliação para os preços do estanho. No âmbito doméstico, o banco central aumentou as injeções de liquidez, os títulos públicos especiais de longo prazo foram implementados de forma constante, e as políticas de estímulo relacionadas à transformação tecnológica da manufatura de ponta e à renovação de equipamentos gradualmente surtiram efeito, o que é positivo para o consumo das indústrias a jusante do estanho, como semicondutores, capacidade de computação de IA e nova energia, no médio e longo prazo. Contudo, o padrão fraco da indústria eletrônica durante a baixa temporada é difícil de reverter rapidamente no curto prazo, e o ritmo de liberação dos dividendos das políticas em relação à demanda interna determinará diretamente a intensidade do reabastecimento de estoque spot a jusante.
Fundamentos: Do lado da oferta, a situação geral de oferta restrita de minério de estanho permaneceu inalterada, mas os sinais de aumento marginal se intensificaram. As fundições mantiveram produção estável, sem grandes cortes de produção no momento. Do lado da demanda, entrando na baixa temporada tradicional de consumo, as empresas de solda a jusante mostraram-se geralmente cautelosas nas compras, e o mercado dependeu exclusivamente de compras de demanda rígida, sendo que os preços elevados reduziram significativamente a disposição de compra. Do lado dos estoques, os inventários de estanho tanto na China quanto no exterior mantiveram uma tendência de redução, fornecendo suporte de estoque aos preços do estanho.
Em resumo, as mudanças nas expectativas macroeconômicas, combinadas com o desempenho do setor de tecnologia, afetarão a faixa de flutuação dos preços do estanho. A oferta restrita de minério e os baixos estoques gerais formaram um forte suporte fundamental no piso, atuando como um piso para os preços do estanho. No entanto, a demanda fraca durante a atual entressafra continuará a pressionar os futuros, limitando o potencial de alta dos preços do estanho. Olhando para o futuro, é crucial acompanhar de perto a direção da política do Fed dos EUA, o sentimento da cadeia da indústria de semicondutores e monitorar continuamente o ritmo de redução de estoques dentro e fora da China. Somente quando houver uma recuperação substancial na demanda é que isso poderá proporcionar uma nova força motriz de alta para os preços do estanho.
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