O contrato futuro de aço inoxidável mais negociado da China (SS2608 na Bolsa de Futuros de Xangai, SHFE) operou lateralmente esta semana, fechando em 3 de julho a aproximadamente US$ 2.162/ton (RMB 14.655/ton), com queda de apenas RMB 15/ton (cerca de US$ 2) em relação à semana anterior, mantendo-se firme o nível de RMB 14.500/ton (~US$ 2.139/ton) e sem rompimento para baixo. A característica marcante continuou sendo a divergência entre futuros e físico: o contrato futuro carecia de impulso de alta sob o peso do níquel fraco, enquanto o mercado físico se manteve relativamente firme devido ao suporte dos preços das usinas e aos estoques baixos.
Macroeconomia se tornou neutra: apostas em alta de juros diminuíram, mas dados industriais chineses amenizaram o sentimento
No exterior, os dados de emprego não-agrícola dos EUA em junho vieram muito abaixo das expectativas, e os mercados rapidamente empurraram as apostas de aumento da taxa do Fed para o final do ano; a taxa de desemprego caiu para 4,2%, embora a composição dos empregos tenha sido mista. O presidente do Fed, Kevin Warsh, disse que tanto as expectativas de inflação de curto prazo quanto os riscos inflacionários diminuíram, mas sinalizou uma intenção clara de reduzir o balanço. Juntamente com os preços mais baixos do petróleo internacional à medida que as tensões geopolíticas diminuíram, o comércio de inflação esfriou, pressionando as avaliações das commodities de forma geral. No mercado doméstico, o PMI industrial de junho subiu 0,3 ponto para 50,3%, voltando acima da linha de expansão de 50, oferecendo algum suporte para os futuros. No balanço, o sentimento macro foi neutro e as commodities permaneceram sob pressão.
Os estoques tocaram o fundo e subiram ligeiramente com a chegada da entressafra; o mercado físico se manteve, mas as negociações diminuíram.
O estoque social de aço inoxidável (estoques de distribuidores e armazéns) registrou 935.400 toneladas esta semana, um aumento de 2.600 toneladas em relação à semana anterior — interrompendo a tendência de queda anterior e iniciando um acúmulo modesto. Com a calmaria sazonal da demanda agora em pleno vigor, o acúmulo ainda foi limitado e a pressão geral dos estoques permanece baixa, fornecendo um piso sólido para os preços spot.
A resiliência do mercado spot se baseou em três fatores:
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Disciplina de preços das usinas. Os principais produtores mantiveram os preços de fábrica firmes, travando o downside do mercado spot na porta da usina.
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Reabastecimento controlado. O acúmulo de estoque, embora positivo, foi contido, deixando uma pressão de oferta limitada no mercado.
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Expectativas de oferta mais apertada. Um fluxo constante de notícias de manutenção e cortes de produção reforçou as expectativas de disponibilidade marginalmente mais apertada.
A demanda, no entanto, estava visivelmente fraca. A demanda do usuário final na entressafra é naturalmente baixa, com compradores adquirindo apenas conforme necessidade, e a fraqueza persistente dos futuros corroeu a confiança nas negociações. Os traders estavam ansiosos para desovar estoques e movimentar volume, por isso o giro permaneceu baixo — e o suporte do lado da demanda para os preços continuou a se enfraquecer.
As matérias-primas continuaram caindo; a fraqueza do níquel foi o principal arrasto
Do lado dos custos, os preços das matérias-primas ampliaram sua queda e o suporte de custo enfraqueceu ainda mais. O ferro-cromo de alto carbono foi cotado a cerca de US$ 1.195/ton (RMB 8.100/ton, base 50% Cr), queda de RMB 50 (~US$ 7); o Níquel Gusa de alta qualidade (NPI) ficou em cerca de US$ 167 por unidade de níquel (RMB 1.133 por unidade de níquel — ou seja, por 1% de teor de níquel), queda de RMB 8 (~US$ 1). Com as ligas de cromo e níquel amolecendo em conjunto, o piso de matérias-primas sob o aço inoxidável se afinou.
Especificamente sobre o níquel, a cota suplementar de mineração de minério da Indonésia (parte do sistema de aprovação RKAB que rege quanto minério de laterita os mineradores podem extrair) permaneceu sem solução, mas a preocupação dominante do mercado ainda era a oferta abundante de níquel à frente. O níquel da SHFE negociou em um intervalo baixo e não conseguiu realizar um repique significativo, sendo a principal força externa limitando os futuros de aço inoxidável. Do lado da oferta, embora os comentários sobre manutenção e cortes de produção continuassem e a produção do setor tenha caído ligeiramente, os cortes foram limitados: a estrutura de alta oferta do setor permanece fundamentalmente inalterada, e a oferta frouxa de médio a longo prazo continua sendo o principal fator impedindo qualquer deslocamento para cima no centro de preços.
Perspectivas
Na semana, o mercado de aço inoxidável ficou contido em um intervalo, com seu centro mantendo-se estável, preso em um cabo de guerra bidirecional entre o níquel fraco e uma entressafra que amolece de um lado, e o suporte dos preços das usinas e os estoques baixos do outro — e a divergência entre futuros e físico parece destinada a continuar. Olhando adiante, o progresso na cota de minério da Indonésia e se o níquel da SHFE pode se estabilizar são as principais variáveis externas tanto para o lado dos custos quanto para a direção de curto prazo dos futuros de aço inoxidável.
Domesticamente, o mercado agora entrou plenamente em sua calmaria sazonal: a demanda rígida do usuário final é fraca e o giro é baixo, então se o mercado spot pode se manter firme depende da persistência da disciplina de preços das usinas e dos cortes relacionados à manutenção. O retorno do PMI à expansão em junho fornece um piso macro, mas a transmissão para a demanda final real de aço inoxidável levará tempo. Esperamos que o contrato mais negociado permaneça contido em um intervalo no curto prazo, com suporte e pressão da entressafra trocando golpes repetidamente, e mudanças marginais no níquel e nas matérias-primas ditando o ritmo. Os participantes do setor são aconselhados a ver o níquel e o ruído macro de forma racional, acompanhar de perto a definição da cota de minério da Indonésia, o ritmo real do enfraquecimento da demanda na entressafra e a durabilidade dos cortes de manutenção das usinas — e a manter uma abordagem estável e disciplinada.
Escrito por Bruce Chew
Analista de Níquel e Aço Inoxidável, Shanghai Metals Market
E-mail: bruce.chew@metal.com
Tel: +601167087088
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