Estanho na SHFE Teve Alta Acentuada e Depois Queda Brusca: O Conceito de Metal do Poder Computacional Está Perdendo Atrativo? [Observação Wenhua]

O estanho da SHFE iniciou a semana com forte alta, levando os preços a se aproximarem de uma máxima histórica, impulsionado principalmente por interrupções na oferta e pelo tema do poder computacional. Nos últimos dois dias, no entanto, o mercado reverteu repentinamente o curso, com os preços recuando bruscamente em uma queda generalizada que eliminou completamente os ganhos anteriores da semana. O que mudou na lógica de negociação do mercado?

Alta e queda pelo mesmo catalisador: ações de semicondutores recuam

Com o avanço da iteração de grandes modelos de IA e a atualização de chips de computação de alto desempenho, a quantidade de solda necessária em sua produção aumenta. Este ano, o rótulo do estanho como metal de poder computacional continuou a se fortalecer. Em meio ao frenesi da IA, os índices de semicondutores fora da China mantiveram uma alta sustentada, o que não apenas elevou as expectativas de demanda por estanho, mas também beneficiou significativamente os preços do estanho pelo efeito de ligação entre ações e futuros. No entanto, as alturas geram perigo. Após uma alta parabólica, as ações de chips atingiram repetidamente novas máximas. Os componentes do Índice de Semicondutores da Filadélfia recentemente negociaram a 26 vezes os lucros projetados para os próximos 12 meses, bem acima da média de 10 anos de 21 vezes. O espaço de IA ficou cada vez mais lotado e a discordância do mercado sobre a sustentabilidade da alta cresceu. Daqui para frente, se a demanda por IA se espalhar efetivamente e o desempenho dos lucros dos líderes de chips se tornou o foco central do mercado.

A receita recém-divulgada da fabricante de chips Broadcom ficou abaixo das expectativas, esfriando o entusiasmo pela IA em certa medida. Da noite para o dia, as ações de chips sofreram uma liquidação coletiva, e hoje o mercado de ações sul-coreano despencou, com a Samsung Electronics e a SK Hynix caindo acentuadamente. No contexto de um recuo significativo nas ações de semicondutores, os preços do estanho foram inevitavelmente arrastados para baixo, liderando o declínio no mercado de futuros de commodities da China hoje. O mercado agora avalia se o investimento em infraestrutura de IA já superou as expectativas de crescimento futuro, embora alguns investidores permaneçam otimistas. Ontem, o índice Nasdaq dos EUA abriu em baixa, mas se recuperou para recuperar grande parte de suas perdas no fechamento. O estilo geral do mercado exibiu uma rotação de fundos em vez de um êxodo em massa, tornando difícil argumentar que as expectativas otimistas para futuras ações de semicondutores tenham se dissipado completamente.

Expectativas de política dos bancos centrais no exterior se tornam hawkish, preocupações com a liquidez se intensificam

As recentes negociações entre EUA e Irã tiveram desenvolvimentos repetidos, mas, a julgar pela tendência geral dos metais preciosos e básicos, o mercado ignorou amplamente o barulho de curto prazo das manchetes. A tendência geral permaneceu sob pressão, prejudicada principalmente por preocupações com a liquidez. As expectativas de mercado quanto ao momento de possíveis aumentos de juros pelos bancos centrais europeu e dos EUA estão a ser antecipadas, com múltiplos fatores a reforçar essa visão.

Por um lado, os dados económicos dos EUA mostraram resiliência. O PMI Industrial ISM dos EUA subiu para 54 em maio, o valor mais alto em quase quatro anos e o quinto mês consecutivo em território de expansão. Alguns dados de emprego melhoraram, e o mercado de trabalho manteve a sua característica de "baixas contratações, baixos despedimentos", fornecendo ampla justificação para uma mudança de política. Por outro lado, as pressões inflacionistas nos EUA são evidentes. Tanto o índice de preços PCE como o Livro Bege da Reserva Federal indicaram que o arrefecimento do consumo e o aumento das pressões sobre os preços surgiram simultaneamente em vários setores. O aumento da inflação está a restringir as perspetivas da política monetária. Além disso, a postura geral dos responsáveis da Reserva Federal tornou-se mais restritiva. As atas da reunião de abril da Reserva Federal mostraram que a avaliação interna mudou, passando de uma expectativa anterior de cortes de juros no final do ano para uma maior inclinação em manter os níveis atuais das taxas por um período prolongado, e mesmo não excluindo um novo aumento dos custos de financiamento. Recentemente, vários responsáveis também emitiram sinais de subida, afirmando que, se a inflação se mantiver persistentemente elevada, não se pode excluir a possibilidade de um aperto adicional da política.

Os fundamentos não se alteraram, o suporte do lado da oferta mantém-se

No geral, a forte queda do estanho na SHFE nos últimos dois dias foi principalmente arrastada pelo risco de liquidez e pelo arrefecimento da euforia em torno da IA. Os preços do estanho sempre exibiram elevada elasticidade. Atualmente, o preço dos futuros apenas devolveu os ganhos dos dois dias anteriores, sem que o centro tenha recuado ainda mais, o que reflete indiretamente que o suporte da estrutura de oferta e procura do mercado de estanho ainda existe.

Atualmente, as vias de procura tradicionais permanecem contidas, enquanto o motor emergente da capacidade de computação se mantém robusto. O crescimento marginal mantém as expectativas de procura para o mercado de estanho otimistas, enquanto as interrupções contínuas do lado da oferta trazem um maior impulso ascendente. Recentemente, importantes regiões produtoras, incluindo Mianmar, a RDC e a Indonésia, registaram perturbações em graus variados. Especificamente, a recuperação da oferta em Mianmar tem sido lenta, dificultada por restrições operacionais, aprovações de materiais e acidentes. A passagem fronteiriça de Goma na RDC foi anteriormente fechada devido a um surto de Ebola, suscitando preocupações no mercado quanto a interrupções no fornecimento. As perspetivas da política de exportação da Indonésia apresentam elevada incerteza, com a orientação geral da política a mostrar uma tendência de aperto persistente, refletindo um nacionalismo de recursos mais profundo e o estrangulamento dos fluxos de minério de estanho num contexto de desglobalização dos recursos.

Em resumo, as atuais pressões inflacionistas estão a intensificar-se e as subidas das taxas de juro pelos bancos centrais europeu e norte-americano parecem estar iminentes, tornando difícil esperar qualquer alívio na liquidez. As tendências das matérias-primas permanecerão sob pressão. No entanto, o tema do poder computacional dificilmente desaparecerá e o crescimento da oferta do lado mineiro é limitado, o que poderá restringir o espaço de queda no curto prazo. O mercado mantém uma perspetiva altista para o estanho da SHFE a médio e longo prazo.

(Wenhua, Sintetizado)