O contrato de estanho mais negociado na SHFE fechou a 412.960, queda de 2,47%. Probabilidade de alta de juros em setembro subiu para 66,9% [Atas da Reunião Matinal de Estanho da SMM]

[Futuros]

• O estanho LME 3M fechou a US$ 54.225/t em 2/9 (-275 / -0,5%), estendendo o declínio de terça-feira e permanecendo em baixa acima de US$ 54.000 durante a semana; os ventos contrários geopolíticos e macroeconômicos na LME permaneceram sem solução.
• O contrato de estanho SHFE mais negociado SN2610 abriu a 421.500 na sessão diurna de 2/9 e fechou a 412.960 (-10.440 / -2,47%), atingindo máxima de 421.910 e mínima de 410.370 antes de estabilizar levemente no fechamento; o contrato mais negociado registrou volume de 146.000 lotes, giro de 15,87 bilhões de yuans e posições em aberto de 42.800 lotes (aumento de 877 no dia).
• Sessão noturna de 2/9 até a madrugada de 3/9 (fechamento às 01:00 de 3/9): o estanho SHFE fechou a 414.070 (-1.750 / -0,42%), estabilizando moderadamente em relação à sessão diurna, com volume da sessão noturna de 38.300 lotes.

[À vista]

• O estanho à vista SMM #1 foi cotado a 413.000-415.000 yuans/t em 2/9, com média de 414.000 (-11.000 / -2,59%);
• estrutura de prêmios: marcas menores à paridade até prêmio de 300 em relação ao contrato de outubro; marca Yun com prêmio de 300-600 em relação ao contrato de outubro; Yunnan Tin com prêmio de 600-1.000 em relação ao contrato de outubro. O Yunnan Tin de alta qualidade manteve prêmios elevados, com prêmios de marca de fundição ainda presentes.
• As remessas no mercado à vista aumentaram em 2/9, com compradores de jusante mostrando um claro padrão de "comprar na baixa, não na alta" — conforme os preços recuaram para cerca de 410.000, os usuários de jusante iniciaram compras just-in-time em pequenos lotes, com alguns traders despachando aproximadamente uma carga de caminhão pela manhã.

[Estoques]

• O estoque de estanho da LME foi reportado em 5.120 t em 26/8 (-35 t), com warrants cancelados em 615 t (taxa de cancelamento de 12,0%); o valor do estoque de 2/9 não foi capturado, portanto a referência de baixa de 26/8 é mantida.
• O estoque de estanho da SHFE foi reportado em 6.381 t em 28/8 (+363 t), com o estoque de futuros se recuperando marginalmente;

[Macro]

• Os comentários hawkish do presidente do Fed, Warsh, em Jackson Hole em 28/8 continuaram a repercutir, reiterando a meta "firme e fixa" de inflação PCE de 2% e afirmando que "ainda há trabalho a fazer até a inflação retornar à meta"; o governador Barr também adotou tom hawkish em 1/9-2/9.
• O CME FedWatch mostrou que a probabilidade de um aumento de juros em setembro subiu para 66,9% (cerca de 60% no dia anterior), à medida que o mercado reprecificou a reunião do FOMC de 15 e 16 de setembro; o dado de inflação (CPI) de agosto dos EUA, em 11 de setembro, é o próximo ponto-chave a observar.
• O rendimento do Tesouro americano de 10 anos subiu para uma nova máxima do ano no fim de agosto, com o prêmio de prazo se ampliando; o Índice de Semicondutores da Filadélfia (SOX) caiu 2,14% em 2 de setembro, pressionando os preços do estanho pela cadeia de tecnologia.
• Preços do petróleo: o WTI rompeu brevemente acima de US$ 90/barril em 2 de setembro (alta intradiária de quase 6%, principalmente pelo primeiro ataque dos EUA ao Irã em um mês e pela escalada do conflito EUA-Irã), fechando a US$ 91,01/barril às 02h33 de 3 de setembro (+0,88%); o espaço para recuo do prêmio geopolítico é limitado.

[Fundamentos]

• Oferta de minério: ① O Estado de Wa, em Mianmar, permanece no final da estação chuvosa, com mineração e logística terrestre ainda restritas; em julho, a China importou 4.569 toneladas de concentrado de estanho de Mianmar em conteúdo físico (equivalente a 1.077 toneladas de estanho metálico, -27% na comparação mensal), e a oferta média mensal para a China no segundo semestre deve ser de apenas 1.300 toneladas de estanho por mês. ② A Timah, da Indonésia, concluiu sua manutenção anual, e as importações chinesas de lingotes de estanho da Indonésia subiram para 2.483 toneladas em agosto (estimativa da Bloomberg); as exportações totais da Indonésia em agosto foram de 4.564 toneladas, recuperando-se para perto do intervalo esperado; no entanto, a reconstrução de um sistema de oferta em conformidade para a mineração de pequena escala segue lenta, e a sustentabilidade no segundo semestre ainda precisa ser comprovada. ③ Em 1º de setembro, a RDC reportou 6.186 casos confirmados da cepa Bundibugyo do ebola e 3.007 mortes (taxa de letalidade de 48,6%), elevando os riscos operacionais na região. ④ A planta de beneficiamento da Yinman Mining, subsidiária da Xingye Silver&Tin (000426.SZ), retomou a produção em 3 de setembro, enquanto o prazo para a retomada dos trabalhos na área de mineração ainda não foi definido; a Minsur, do Peru, não fez novos anúncios no início de setembro.
• Lado da fundição: os custos de tratamento (TCs) do concentrado de estanho 40% em Yunnan estão em 18.000 yuans/tonelada, e os de concentrados 60% em Guangxi, Jiangxi e Hunan, em 14.000 yuans/tonelada, recuperando-se dos 12.000 yuans/tonelada do início do ano; em julho, a produção chinesa de estanho refinado foi de 15.290 toneladas (-4,08% na comparação anual), com a taxa de operação nas províncias de Yunnan e Jiangxi em 64,38%; em julho, as exportações líquidas de estanho refinado foram de 524 toneladas (importações de 2.269 / exportações de 1.745), o material de processamento por encomenda da Indonésia foi de 1.763,7 toneladas, e a margem de lucro de importação foi de +2.310,83 yuans/tonelada.
• Lado da demanda: Em julho, a taxa de operação das empresas de solda foi de 72,8% (relativamente baixa em comparação com o mesmo período dos últimos cinco anos), com eletrônicos de consumo comuns e solda tradicional dominados por pequenos pedidos de demanda rígida; solda de alta qualidade relacionada a servidores de IA e embalagens avançadas manteve resiliência — a SMM espera que o uso global de estanho em centros de computação de IA cresça de 19.300 toneladas em 2026 para 41.100 toneladas em 2030 (CAGR de 16%), com o consumo de estanho em servidores da China crescendo a uma taxa média anual de 29% de 2026 a 2030.

[Mercado à vista]

• Revisão de 2 de setembro: O estanho na SHFE caiu 2,47% na sessão diurna, e os preços à vista seguiram com queda de 2,59%; os compradores downstream mostraram um padrão claro de "comprar nas quedas em vez de nas altas" — conforme os preços recuaram para cerca de 410.000, as consultas downstream se tornaram ativas, com pequenos reabastecimentos de demanda rígida; o estanho de Yunnan com alto prêmio (600-1.000) reflete que os prêmios de marca na ponta da fundição ainda existem.