4 de maio de 2026
O ouro tem sido puxado em duas direções nas últimas semanas. Por um lado, a alta dos preços do petróleo e a escalada das tensões geopolíticas reforçaram o apelo do metal como ativo de refúgio. Por outro lado, essas mesmas pressões inflacionárias impulsionadas pela energia levaram os mercados a reduzir as expectativas de cortes nas taxas de juros, criando um cenário mais difícil para ativos sem rendimento como o ouro. Essa tensão deixou o ouro sob pressão no curto prazo, mesmo com alguns dos maiores bancos de Wall Street mantendo-se firmemente otimistas no longo prazo. Entre eles, o Bank of America se destaca por manter uma das projeções mais agressivas do mercado: uma meta de preço do ouro em 12 meses de US$ 6.000 por onça.
Pressão de curto prazo do petróleo, inflação e bancos centrais
Os preços elevados do petróleo tornaram-se um fator central do sentimento do mercado. À medida que os custos de energia sobem, as preocupações com a inflação também aumentam, forçando os investidores a reconsiderar a rapidez com que os bancos centrais podem avançar em direção a uma política monetária mais flexível. Essa reprecificação atingiu o ouro, que tende a sofrer quando os cortes de juros são adiados e os rendimentos reais permanecem elevados. O Federal Reserve reforçou essa dinâmica esta semana ao manter as taxas de juros inalteradas, citando riscos crescentes de inflação. Mais importante, o Fed indicou que estava debatendo ativamente se deveria abandonar um viés de flexibilização em favor de uma postura mais neutra. Essa mensagem ecoou o tom de outros grandes bancos centrais, todos os quais adotaram recentemente uma abordagem de esperar para ver em meio à elevada incerteza geopolítica e econômica.
O resultado foi um revés para o ouro. Os preços à vista estavam sendo negociados recentemente em torno de US$ 4.604 por onça, com queda de quase 0,5% no dia e mais de 2% na semana, marcando uma segunda perda semanal consecutiva. De forma mais ampla, após uma alta de 65% em 2025, o ouro caiu mais de 12% desde o início da guerra no Irã, ilustrando o quão volátil o mercado se tornou.
BofA: a liquidação é uma "bolsa de ar", não o fim do mercado em alta
Apesar da fraqueza, o Bank of America argumenta que a queda do ouro é um revés temporário e não uma reversão de tendência. "O ouro atingiu uma bolsa de ar, já que o metal precioso e o petróleo têm estado inversamente correlacionados devido às preocupações com a inflação e a função de reação do Fed. Essa apreensão ainda persiste, mas a incerteza contínua sobre a política econômica dos EUA, incluindo um déficit fiscal elevado e um dólar fraco, deve manter a demanda pelo metal", escreveram os analistas de commodities do banco. Na sua mais recente perspetiva, o BofA elevou a sua previsão de preço médio do ouro para 2026 para 5.093 dólares por onça, face aos anteriores 4.988 dólares, mantendo inalterada a sua meta de 6.000 dólares a 12 meses. No momento de uma das suas previsões, os futuros do ouro estavam a ser negociados perto de 5.208 dólares por onça, sublinhando a expectativa do banco de que o grande movimento de alta ainda está por vir.
Por que o Bank of America continua otimista
A tese otimista do BofA assenta em vários temas estruturais que, na sua opinião, continuam a sustentar o ouro, mesmo que o cenário macroeconómico de curto prazo seja instável. O primeiro é a incerteza política, especialmente em torno da liderança da Reserva Federal. No final de janeiro, o presidente Trump anunciou Kevin Warsh como seu nomeado para substituir Jerome Powell na presidência do Fed, desencadeando uma forte reação do mercado. Os futuros do ouro caíram 6,4% num único dia, recuando brevemente para 4.893 dólares por onça, à medida que os investidores interpretaram a reputação de Warsh como falcão como negativa para o metal.
Mas o Bank of America acredita que essa reação foi exagerada. Embora Warsh tenha construído uma reputação de favorecer taxas mais altas durante o seu anterior mandato como governador do Fed, o BofA afirma que os seus comentários mais recentes têm sido mais dovish. O banco também observa que o balanço ainda volumoso do Fed limita o quão agressiva qualquer mudança hawkish pode realisticamente ser. Se o aperto quantitativo drenar as reservas bancárias e criar tensão nos mercados monetários, especialmente sem uma consolidação fiscal significativa, os investidores poderão acabar por aumentar a exposição ao ouro em vez de a reduzir. O segundo pilar é o quadro fiscal dos EUA. Défices persistentes, níveis crescentes de dívida e uma inflação ainda próxima de 3% criam o que o BofA considera um ambiente de suporte de longo prazo para o ouro. Um dólar fraco reforça esse argumento, uma vez que o ouro tipicamente beneficia quando a confiança nas moedas fiduciárias e na disciplina fiscal se deteriora.
O terceiro pilar é o subinvestimento. Segundo o banco, os investidores permanecem estruturalmente subponderados em ouro, apesar do seu rally recorde. Os investidores de elevado património líquido detêm apenas cerca de 0,5% dos ativos no metal, sugerindo que o movimento de alta tem sido impulsionado mais pelo momentum dos preços e pela procura do setor oficial do que por uma mudança de alocação em larga escala. Os fluxos de entrada em ETFs de ouro também dispararam, atingindo um máximo histórico em setembro de 2025, quando 14 mil milhões de dólares entraram no mercado, um salto de 880%.
As restrições de oferta estão a reforçar a tese.
O responsável pela pesquisa de metais do Bank of America, Michael Widmer, complementou o argumento macroeconómico com uma análise do lado da oferta. Ele argumenta que, embora o ouro possa parecer sobrecomprado num gráfico de preços, ainda não está sobre-posicionado do ponto de vista de alocação. Widmer defende que a oferta das minas está se tornando um fator altista subestimado. O BofA espera que as 13 principais mineradoras de ouro da América do Norte produzam 2% menos ouro em 2026 do que em 2025, enquanto os custos totais de sustentação se aproximam de US$ 1.600 por onça, comprimindo margens e limitando o crescimento da produção, particularmente para produtores menores.
Ao mesmo tempo, os fatores tradicionais de demanda por ouro permanecem vigentes: desdolarização, compras por bancos centrais, preocupações com inflação e risco geopolítico. Na visão de Widmer, mercados de alta não terminam até que esses fundamentos mudem e, até agora, não mudaram.
Perspectiva mais ampla de Wall Street para o ouro: altista, com algumas ressalvas
O Bank of America está longe de ser o único a prever preços mais altos para o ouro. Na verdade, sua projeção de US$ 6.000 o coloca dentro de um campo altista cada vez mais concorrido.
- O JPMorgan prevê que o ouro alcance US$ 6.300 até o final de 2026, com um cenário otimista de US$ 8.000 a US$ 8.500, sustentado por compras de bancos centrais de cerca de 800 toneladas este ano.
- O UBS elevou sua meta base para US$ 6.200, com um cenário otimista de US$ 7.200 caso as tensões geopolíticas se intensifiquem.
- O Wells Fargo espera que o ouro seja negociado numa faixa de US$ 6.100 a US$ 6.300 até o final de 2026 e aconselhou seus clientes a comprar nas quedas.
- O Deutsche Bank e o Société Générale também projetam US$ 6.000 até o final do ano.
- O Goldman Sachs é um pouco mais conservador, com uma meta de US$ 5.400.
Nem todos os bancos são igualmente otimistas. O HSBC alertou que uma redução das tensões comerciais ou uma consolidação fiscal significativa poderiam eliminar parte do prêmio de risco do ouro, e projeta uma ampla faixa de negociação em 2026 entre US$ 3.950 e US$ 5.050. O Commerzbank também adotou uma visão mais cautelosa, com uma meta de final de ano de US$ 4.900. Até o UBS sinalizou riscos decorrentes de um dólar mais forte e de um Fed potencialmente mais hawkish.
A prata também tem forte potencial de alta, segundo o BofA.
O Bank of America está otimista não apenas com o ouro, mas também com a prata. O banco agora espera que a prata tenha uma média de US$ 85,93 por onça este ano, alta de quase 15% em relação à estimativa anterior de US$ 75. Também acredita que a prata possa eventualmente se recuperar acima de US$ 100 por onça, embora reconheça que o metal enfrenta maiores riscos no curto prazo do que o ouro devido à sua maior dependência da demanda industrial. A crise no Médio Oriente e o choque energético mais amplo podem desacelerar o crescimento económico e enfraquecer a procura por metais no curto prazo. Mas o BofA argumenta que as implicações a longo prazo podem ser positivas para a prata e os metais base, uma vez que os países importadores de energia provavelmente acelerarão o investimento em eletrificação.
"Reconhecemos os ventos contrários da disrupção energética e, incorporando estimativas revistas da nossa equipa de economia, esperamos uma desaceleração na procura por metais," disseram os analistas. "Ao mesmo tempo, acreditamos que a crise energética em curso incentivará os países importadores de energia a aumentar o investimento na eletrificação da economia."Os fundamentos estruturais da prata continuam convincentes. O mercado registou agora cinco anos consecutivos de défice, com défices acumulados desde 2021 superiores a 820 milhões de onças, aproximadamente equivalente a um ano completo de produção mineira global. A procura proveniente de painéis solares, veículos elétricos e eletrónica 5G continua a apertar o mercado. Embora a procura de prata relacionada com painéis solares esteja a começar a diminuir, o BofA não espera que isso empurre o mercado para um excedente este ano.
Se o rácio ouro-prata comprimisse em direção ao seu mínimo de 2011 de 32:1, a prata seria negociada acima de 187 dólares por onça num mundo onde o ouro atinge 6.000 dólares. O BofA não está explicitamente a prever esse resultado, mas destaca quanto potencial de recuperação a prata ainda pode ter.
O que poderia inviabilizar o cenário otimista?
Mesmo o Bank of America não descarta os riscos. Uma economia americana mais forte do que o esperado poderia dar à Fed margem para manter as taxas de juro mais altas por mais tempo, elevando os rendimentos reais e pressionando o ouro. Uma recuperação acentuada do dólar americano representaria outra ameaça imediata. E se a comunicação da Fed se tornar mais decididamente hawkish, os mercados podem continuar a reduzir as expectativas de cortes de taxas, prolongando a pressão atual sobre os metais preciosos.
Há também alguma ironia no fator Warsh. Embora um presidente hawkish da Fed fosse negativo para o ouro no sentido tradicional, o BofA afirma que um Warsh mais dovish do que o esperado também poderia perturbar os mercados se os investidores interpretarem isso como inflacionário ou como sinal de menor disciplina política. Ainda assim, a conclusão mais ampla do banco é clara: o recuo de curto prazo não invalida a narrativa de longo prazo.
Conclusão
O ouro está atualmente preso entre duas forças poderosas: a procura por refúgio seguro impulsionada pelo stress geopolítico e a pressão sobre as taxas causada por receios de inflação alimentados pela energia. Por enquanto, a segunda força tem prevalecido, deixando os preços vulneráveis e o sentimento instável. Mas o Bank of America vê essa fraqueza como temporária. Na sua visão, as forças mais profundas que sustentam o ouro — déficits fiscais, incerteza política, oferta mineradora limitada, compras dos bancos centrais e posicionamento ainda leve dos investidores — permanecem firmemente em vigor. Se essa tese se provar correta, a recente liquidação poderá ser lembrada menos como o início de uma reversão e mais como uma pausa num mercado de alta mais amplo. Por enquanto, o ouro pode estar lutando para recuperar impulso. Mas em Wall Street, a corrida de longo prazo rumo a metas cada vez mais altas ainda está muito em andamento.
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