Conclusão principal: os preços do cobalto no 2º semestre têm maior probabilidade de subir do que cair. Qualquer perturbação causada por fatores externos poderá agravar ainda mais a oferta restrita, impulsionando os preços do cobalto para cima.
A maioria das mineradoras de capital chinês possui fundições próprias ou mantém participações cruzadas e relações de cooperação estreitas e de longo prazo com empresas a jusante. Portanto, as cotas de exportação da RDC obtidas por empresas de capital chinês serão entregues ao mercado a jusante da China de forma pontual e estável. Calculamos separadamente as cotas das empresas de capital chinês e de capital estrangeiro.
I. Com base nas condições atuais de mercado, fazemos as seguintes premissas:
1. Ritmo de embarque da RDC: mantendo a eficiência atual. Prevê-se que em julho deste ano, as mercadorias do 4T25 e 1T26 cheguem sucessivamente aos portos; até o final de 2026, as mercadorias do 2T-3T26 chegarão em lotes.
2. Oferta de MHP da Indonésia: mesmo com perturbações de fatores externos como conflitos geopolíticos no Oriente Médio, a oferta de cobalto do MHP indonésio pelo menos não diminuirá em termos anuais. As importações totais de cobalto de MHP em 2025 foram de 53 mil toneladas em conteúdo metálico, e para 2026 espera-se não menos que 53 mil toneladas em conteúdo metálico.
3. Volume de reciclagem na China: anualizado com base nos volumes de reciclagem das empresas no 1T26. O volume mensal de reciclagem de cobalto ternário deverá ser não inferior a 1.000 toneladas em conteúdo metálico, e o volume de reciclagem de alto cobalto não inferior a 1.500 toneladas em conteúdo metálico.
4. Estrutura de oferta de matérias-primas: a oferta de produtos intermediários direcionada a cátodos ternários deverá cair para aproximadamente 7.000 toneladas em conteúdo metálico no 2º semestre de 2026; sem grandes alterações nas demais estruturas de oferta existentes.
5. Buffer de estoque na China: os estoques atuais de matérias-primas das empresas a montante e a jusante podem sustentar o abastecimento até junho deste ano. Antes da chegada em massa dos produtos intermediários durante junho-julho, não haverá interrupção de oferta em todo o mercado. Além disso, exceto o cobalto refinado, outras matérias-primas já não possuem grandes estoques.
II. Oferta e Demanda
1. Setor ternário:
Lado da demanda: a demanda anual de cobalto ternário em 2026 é estimada em 58 mil toneladas em conteúdo metálico.
Lado da oferta: importações de cobalto de MHP em 2026 de 53 mil toneladas em conteúdo metálico; reciclagem de cobalto ternário de aproximadamente 12 mil toneladas em conteúdo metálico; oferta de produtos intermediários para ternários no 2º semestre de 2026 de 7.000 toneladas em conteúdo metálico.
2. LCO, aditivos catódicos e pó de cobalto:
Lado da demanda: a demanda total para o ano completo de 2026 de LCO, aditivos catódicos e pó de cobalto é estimada em 81.000 t em conteúdo metálico. O 1º semestre concentra-se principalmente na digestão de estoques e reciclagem de alto teor de cobalto, com a demanda do 2º semestre (julho-dezembro) em aproximadamente 42.000 t em conteúdo metálico.
Lado da oferta (2º semestre): fontes não vinculadas a cotas da RDC combinadas com reciclagem de alto teor de cobalto devem fornecer pelo menos 12.000 t em conteúdo metálico; a partir de produtos intermediários de exportação da RDC, contando apenas a parcela de empresas de capital chinês, aproximadamente 40.000 t em conteúdo metálico podem ser fornecidas. A oferta total do 2º semestre é de aproximadamente 52.000 t em conteúdo metálico.
3. Cobalto refinado
Produção de demanda rígida: certas indústrias a jusante têm demanda rígida por cobalto refinado, consumindo aproximadamente 400 t em conteúdo metálico de produtos intermediários por mês para produção de cobalto refinado, sendo todas as matérias-primas produtos intermediários. Esse volume não é elevado no geral, mas permanece estável.
Impacto dos estoques: no ambiente de produtos intermediários com preços elevados, o atual grande estoque de cobalto refinado terá um impacto significativo no lado da produção. Portanto, atualmente calculamos com base principalmente na produção de demanda rígida.
4. Produtos químicos
Indústrias como ração animal e adesivos têm demanda mensal relativamente estável por hidróxido de cobalto. Em média, a demanda mensal é de aproximadamente 1.000 t em conteúdo metálico, com matérias-primas sendo principalmente MHP.
Considerando todos os fatores acima, o acúmulo de estoques até o final de 2026 é de 8.000 t em conteúdo metálico para MHP e 7.000 t em conteúdo metálico para produtos intermediários.
Comportamento das mineradoras: algumas mineradoras estão atualmente comprando produtos intermediários no mercado a preços relativamente altos, próximos ou atingindo o nível de US$ 26/lb. A julgar por esse comportamento, os participantes do mercado geralmente têm expectativas para o mercado do 2º semestre, e a probabilidade de venda a preços baixos é relativamente pequena.
III. Expectativas futuras
Com base na análise de equilíbrio oferta-demanda acima, seja no lado da oferta a montante ou da demanda a jusante, qualquer déficit na oferta em relação às expectativas ou qualquer recuperação na demanda a jusante impactará o atual equilíbrio frágil, momento em que mercadorias de investimento estrangeiro precisarão entrar no mercado para complementar a oferta. Portanto, o tom geral para o mercado de cobalto em 2026 é considerado mais propenso a subir do que a cair.
Wang Zhaoyu 15927163529
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