Por Ross Norman
Atualizado em fevereiro de 2026
O ano atual mostrou-se excepcional para o ouro por qualquer métrica. Após atingir seu recorde histórico de US$ 5.600 ainda no final de janeiro, o mercado exibiu sinais claros de superextensão técnica e posicionamento especulativo elevado, preparando o cenário para uma correção substancial. O ouro subsequentemente caiu aproximadamente 20%, movimento exacerbado pela liquidação de stop-loss, antes de estabelecer um piso próximo a US$ 4.500. Historicamente, tais correções são frequentemente seguidas por um retração de 50%, validando o mercado de alta em curso que começou em 2022. Embora o ouro tenha realmente se recuperado, o momentum de alta moderou-se bastante, deixando os preços atualmente apenas ligeiramente acima da meta de US$ 5.050 implícita por este framework.
A recuperação moderada pode ser amplamente atribuída aos ventos contrários do fortalecimento do dólar americano após os dados de emprego dos EUA mais fortes que o esperado, que provocaram uma reavaliação das expectativas de cortes de taxas, agora adiados para meados do ano. Simultaneamente, os rendimentos dos Treasuries dos EUA firmaram-se, com o benchmark de 10 anos subindo quase três pontos-base para 4,168%.
No lado físico, a demanda doméstica indiana por ouro permanece robusta, com os prêmios do mercado local pairando próximos aos máximos da década, apesar dos preços recordes. Essa resiliência - contrária à sensibilidade histórica aos preços - serve como um indicador líder chave que apoia uma visão construtiva de longo prazo para o mercado. Em contraste, a demanda sazonal chinesa moderou-se, com os preços locais transitando de um prêmio de nove meses para um desconto modesto. No geral, a captação asiática continua representando um barômetro importante para o sentimento global e as tendências de consumo.
Em comparação, a prata experimentou volatilidade significativamente maior, caindo de um recorde histórico de US$ 122 para uma mínima próxima a US$ 65, totalizando uma correção de 47% - mais que o dobro da queda do ouro. Se o ouro experimentou algum desvanecimento de alta, o mesmo ocorreu com a prata, e em maior medida. O mercado mira uma recuperação de 50% em US$ 94, mas provavelmente a confiança de curto prazo foi prejudicada tanto pela escala quanto pela velocidade do recente declínio acentuado. Posicionamento especulativo excessivo, aliado a grandes operações de derivativos chinesas, levou bolsas de futuros em todo o mundo a aumentarem as margens de negociação para reduzir o exuberância especulativa, e provavelmente isso, somado ao desejo de realização de lucros, contribuiu para a reversão de preços.
No entanto, os fundamentos subjacentes da prata permanecem favoráveis, com o mercado a registar cinco défices anuais consecutivos de oferta, enquanto os motores de procura estrutural — incluindo avanços na tecnologia de baterias de estado sólido de prata, consumo sustentado de energia fotovoltaica e potenciais acumulações estratégicas pelos EUA após a sua inclusão na lista de minerais críticos do USGS — continuam a sustentar uma perspetiva forte a longo prazo.
A platina exibiu volatilidade comparável, caindo de quase 3.000 dólares para abaixo de 2.000 dólares antes de recuperar para aproximadamente 2.100 dólares. A correção foi agravada pela liquidação generalizada e pelo aumento das margens de garantia nas bolsas de futuros, desencadeando desalavancagens e realização generalizada de lucros. No entanto, os preços permanecem mais do que duplos em termos homólogos, apoiados por constrangimentos crónicos de oferta na África do Sul e pela procura industrial persistente, num contexto de adoção mais lenta de veículos elétricos.
De forma semelhante, o paládio caiu aproximadamente 28% em relação ao seu pico antes de recuperar 11,6%, apoiado pela procura contínua de aplicações em conversores catalíticos e pela oferta restrita da Rússia e da África do Sul. Ambos os metais parecem estar a consolidar-se dentro de tendências de alta mais amplas, sustentadas por desafios persistentes de oferta e pela evolução da dinâmica da procura automóvel, particularmente após a revogação parcial das restrições aos motores de combustão interna na Europa. Com as posições especulativas agora largamente neutralizadas, as condições de mercado parecem propícias à estabilização e a uma recuperação gradual dos preços.
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