Antes de entrar no segundo trimestre, as contradições na cadeia industrial de veículos de energia nova já se tornavam gradualmente aparentes em fevereiro e março: por um lado, a produção de baterias manteve resiliência, impulsionada pela corrida dos fabricantes de automóveis para aumentar as vendas e os ciclos de lançamento de novos veículos; por outro, os preços dos produtos químicos de lítio e de alguns materiais, após um período de fortalecimento, subiram novamente para uma "faixa sensível" para a indústria, interrompendo repetidamente a recuperação dos lucros tanto no nível dos veículos quanto das baterias. O foco para o segundo trimestre, portanto, deslocou-se: de apenas discutir se as vendas poderiam crescer, para considerar de forma mais realista se as vendas poderiam ser realizadas e os lucros sustentados sob custos elevados e interrupções no fornecimento.
A característica central do final de fevereiro ao início de março foi uma demanda aparentemente forte, impulsionada pela retomada do trabalho e pela antecipação de pedidos (uma pequena corrida às exportações). Após o Ano Novo Chinês, fabricantes de automóveis e de baterias retomaram rapidamente seu ritmo de produção, com alguns fabricantes continuando sua estratégia de impulso às vendas do primeiro trimestre, levando a uma rodada de estocagem relativamente ativa ao longo da cadeia. Os pedidos durante esta fase foram uma mistura de recuperação e tática: por um lado, compensando o déficit de entregas durante o feriado, e por outro, preparando capacidade e materiais com antecedência para o lançamento de novos modelos de carros e para os salões do automóvel em abril. Dessa forma, a força da demanda neste momento não equivalia totalmente a uma reversão da tendência anual de demanda; era mais como um processo de deslocamento do ritmo para a frente. Correspondentemente, no mercado de produtos químicos de lítio, frequentemente surge uma narrativa de recuperação da demanda formada durante tais fases, aumentando assim a sensibilidade aos preços.
Em março, o foco principal deslocou-se dos volumes pós-retomada para a questão de se os custos poderiam ser repassados e se os pedidos eram sustentáveis. Com a alta geral nos preços das matérias-primas, os preços das baterias também divergiram devido a diferentes modelos de precificação: fabricantes de baterias que utilizam mecanismos de preços indexados a fórmulas acharam mais fácil repassar os custos financeiramente; enquanto aqueles com contratos de preço fixo experimentaram uma compressão de lucros mais pronunciada, mas a maioria das empresas optou por não levar as negociações de preços ao extremo no primeiro trimestre, deixando instead mais espaço para discussões a serem tratadas coletivamente após o ano. Essa estratégia levou a uma situação em que, superficialmente, a cadeia industrial continuou a produzir e entregar em março, mas as pressões sobre os lucros acumularam-se internamente, e as contradições reais foram apenas adiadas. Portanto, as expectativas para o segundo trimestre começaram a divergir em março: os otimistas viram a resiliência dos novos ciclos de automóveis e dos cronogramas de produção, enquanto os cautelosos estavam mais preocupados com o potencial de os lucros serem os primeiros a sofrer se as vendas não se materializassem.
No meio desta contradição não resolvida entre "custo e lucro", as interrupções no lado dos recursos aumentaram as incertezas do mercado. O Ministério das Minas do Zimbábueanunciou a suspensão das exportações de minério bruto e concentrados de lítio (incluindo as em trânsito), apertando as qualificações de exportação e os requisitos de conformidade, ao mesmo tempo que sinalizou uma direção política de médio e longo prazo para promover o processamento local e, em princípio, planeja proibir a exportação de concentrados até 2027. Para o mercado, o impacto de tais eventos muitas vezes não se reflete imediatamente em quantas toneladas métricas estão em falta, mas sim manifesta-se em dois aspetos: primeiro, altera a confiança na estabilidade da cadeia de abastecimento, fazendo com que os prémios de risco sejam mais facilmente incorporados nos preços; segundo, altera o comportamento dos comerciantes e dos intervenientes a jusante, que, durante períodos de sensibilidade aos preços, tendem a garantir os fornecimentos mais cedo e a acumular stocks antecipadamente, amplificando assim as flutuações de curto prazo. Mais crucialmente, existe um desfasamento temporal: normalmente leva 2 a 3 meses para as remessas viajarem do Zimbábue para os portos chineses, por isso, mesmo que as políticas afetem o ritmo das remessas, os efeitos tangíveis são mais prováveis de aparecer gradualmente após abril. Isto cria uma situação única no segundo trimestre: o mercado em abril-maio deve tanto observar se as vendas se materializam como enfrentar o impacto sobreposto de potenciais interrupções no ritmo do fornecimento de matérias-primas.
No lado da procura, os pontos de verificação no segundo trimestre estão concentrados em abril-maio. O Salão do Automóvel de Pequim e o lançamento intensivo de novos modelos de automóveis proporcionam de facto uma "janela de impulso de curto prazo" para os utilizadores finais, razão pela qual os fabricantes de automóveis geralmente apertam os dentes para acumular stocks e manter a intensidade da produção, mesmo com o aumento dos custos — porque ninguém quer falhar antes do ciclo de novos carros e do período de marketing. No entanto, a chave aqui não é "quantos carros novos existem", mas sim "se os carros novos conseguem puxar as vendas para uma tendência".
Se as vendas de carros novos em abril-maio excederem significativamente as expectativas, surgirá um ciclo de feedback positivo na cadeia da indústria: entregas melhoradas aos utilizadores finais reduzirão o stock dos canais, e após a aceleração da rotação de stocks nos fabricantes de automóveis, estes estarão mais dispostos a manter altos cronogramas de produção, sustentando assim as encomendas de baterias para veículos elétricos. Ao mesmo tempo, o estoque de produtos químicos de lítio diminuirá mais rapidamente devido ao aumento do consumo, tornando os preços mais facilmente sustentados. Nesse cenário, o mercado interpretará o segundo trimestre como "confirmação da demanda", impulsionando o apetite pelo risco.
No entanto, se as vendas de abril a maio apresentarem desempenho medíocre, o problema será amplificado em sentido inverso. A razão é que parte da programação de produção atual e do acúmulo de estoque é um comportamento prospectivo "motivado por expectativas"; uma vez que as vendas não se concretizem, os ajustes de produção em maio e junho provavelmente corrigirão o estoque. Com o lado dos custos permanecendo forte, os fabricantes de veículos, para manter a competitividade dos preços finais, frequentemente repassam a pressão para montante, tornando os lucros das fábricas de baterias—especialmente aquelas com alta proporção de pedidos a preço fixo—mais vulneráveis. Em outras palavras, o que mais requer vigilância no segundo trimestre não são as vendas fracas em si, mas a compressão de lucros e a contração de pedidos resultantes da combinação de vendas fracas e custos elevados, o que rapidamente deslocaria o sentimento do mercado de "expectativas de recuperação" de volta para "confirmação de fraqueza".
A "capacidade de amortecimento" do setor de armazenamento de energia (ESS) para o setor de energia também precisa ser reavaliada dentro da estrutura do segundo trimestre. A escala dos projetos de ESS em abril e maio permanece suficiente por enquanto, com pedidos do exterior relativamente estáveis, o que pode, até certo ponto, suavizar as flutuações nas taxas de utilização da capacidade dos fabricantes de células de bateria; no entanto, se os preços do carbonato de lítio permanecerem altos, a TIR dos projetos de ESS será comprimida, especialmente para projetos altamente sensíveis ao preço ou com cronogramas rigorosos de conexão à rede, representando um risco de atraso na conexão. Uma vez que o ritmo no setor de ESS desacelere, e se o setor de veículos elétricos não atender às expectativas de vendas, os fabricantes de células de bateria enfrentarão pressão faseada de ambos os lados da demanda sem suporte forte, o que impactará significativamente o julgamento do setor sobre a segunda metade do segundo trimestre.
No geral, incorporar março à análise torna a lógica de verificação para o segundo trimestre mais clara: em março, os fabricantes de veículos precisam impulsionar as vendas e estocar para novos modelos de carros, levando naturalmente a um aumento significativo na demanda por células de bateria, mas o aumento dos custos e o repasse tardio de preços acumulam pressão sobre os lucros, enquanto interrupções no extremo dos recursos (como no Zimbábue) empurram as incertezas de oferta para a janela de tempo após abril. Em última análise, o mercado no segundo trimestre precisa verificar não uma única variável, mas se três variáveis podem manter-se simultaneamente:se as vendas podem continuar a superar as expectativas, se os custos podem permanecer relativamente estáveis e se as interrupções no fornecimento são apenas impulsionadas pelo sentimento e não por contrações reais. Se algum desses elos falhar, o mercado provavelmente exibirá flutuações amplificadas em vez de uma reversão de tendência.
Analista de Novas Energias da SMM, Yang Le 13916526348
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