[Análise SMM] Mudança Significativa para Cima no Centro de Custos Alerta para Divergência de Alto Risco Entre Preços Futuros e Spot [Análise Semanal de Futuros de Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostraram que esta semana (19 a 23 de janeiro de 2026), o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2603) continuou a subir, impulsionado pelo forte aumento dos custos das matérias-primas. No entanto, o mercado à vista apresentou um feedback negativo significativo, com a estrutura do diferencial de preços entre o físico e o futuro passando de positiva para negativa. Às 10h30 de 23 de janeiro, o contrato era cotado a 14.720 iuanes por tonelada, um aumento de 315 iuanes por tonelada (+2,19%) em relação ao preço de fechamento da sexta-feira anterior, de 14.405 iuanes por tonelada. Embora os futuros tenham permanecido fortes esta semana, o mercado à vista não acompanhou; em vez disso, passou por uma mudança estrutural de prêmios elevados para descontos substanciais. Esse padrão de "futuros fortes, físico fraco" indica que as avaliações impulsionadas apenas pelo aumento de custos, sem o suporte de uma demanda sólida, estão enfrentando fortes correções no mercado à vista, e o risco de ajustes em altos níveis está se acumulando.

Do ponto de vista macro, perturbações externas coexistiram com o apoio político, estabilizando o sentimento geral no setor de metais não ferrosos. No exterior, influenciado por fatores geopolíticos (a reversão de Trump sobre a Groenlândia) e pelas expectativas do mercado de afrouxamento do Fed dos EUA, o índice do dólar flutuou em baixa durante o dia, fechando em 98,31. O dólar enfraquecido impulsionou efetivamente os atributos financeiros dos metais não ferrosos. Internamente, Xangai divulgou o "Plano de Ação para Fortalecer a Vinculação Futuro-À Vista e Aumentar o Nível de Commodities a Granel de Metais Não Ferrosos", com o objetivo de melhorar as capacidades de alocação de recursos e a influência global na precificação. Sinais positivos do lado político forneceram suporte para o sentimento do setor. Em meio a flutuações de fundos macro, o aço inoxidável manteve um desempenho relativamente forte, alinhado com a tendência mais ampla do setor.

Do ponto de vista fundamental, a liquidez do mercado à vista contraiu-se significativamente, e o diferencial de preços entre o físico e o futuro apresentou características de desconto profundo. Os dados mais recentes da SMM indicaram que o estoque social aumentou ligeiramente para 844.100 toneladas esta semana, estagnando a tendência de desestocagem. O sinal de mercado mais crítico foi a rápida virada do diferencial de preços entre o físico e o futuro para negativo, impulsionado pela divergência entre os preços à vista e os futuros. Com a aproximação do Ano Novo Chinês, os usuários finais a jusante começaram as férias um após o outro, reduzindo a vontade de compra a um ponto baixo, enquanto os comerciantes enfrentaram pressões de reembolso no final do ano, fortalecendo sua intenção de recuperar fundos. De acordo com o monitoramento da SMM, os prêmios/descontos à vista do aço inoxidável 304 em Wuxi passaram rapidamente de 85-285 yuans por tonelada (prêmio) no início da semana para um desconto substancial, caindo para -185 a -85 yuans por tonelada no dia 23. Esta reversão de prêmios elevados para descontos profundos reflete a insuficiência da disposição do setor industrial em aceitar os atuais preços futuros elevados, com as avaliações à vista incapazes de suportar novos ganhos nos futuros.

O forte desempenho no lado dos custos permaneceu a lógica central de suporte aos futuros. Até 23 de janeiro, as cotações de NPI de alto grau continuaram a subir acentuadamente para 1.042,5 yuans por unidade de tonelada métrica, um aumento de 25 yuans em relação à semana anterior; o ferro-cromo de alto carbono ajustou-se ligeiramente para 8.450 yuans por tonelada (teor metálico de 50%). A incerteza em torno das políticas de quotas de minério indonésio manteve os preços das matérias-primas persistentemente elevados, aumentando significativamente os custos marginais de produção das siderúrgicas. Além disso, à medida que os futuros subiam, os lucros imediatos de produção recuperaram gradualmente para território positivo. É notável que as discussões recentes no mercado sobre um "aperto de posições vendidas" tenham se intensificado. O debate centra-se principalmente no facto de, embora os participantes institucionais detenham posições vendidas pendentes na arbitragem futuro-à-vista, estarem condicionados pelo ritmo lento das entregas das siderúrgicas recentemente, juntamente com a já reduzida disponibilidade de cargas à vista no varejo. Isto levanta a possibilidade de um aperto temporário nos recursos entregáveis e maiores dificuldades na organização das entregas. Esta contradição estrutural ao nível das entregas fornece suporte adicional ao mercado futuro sob uma perspetiva de liquidez, mantendo os preços futuros firmes apesar dos descontos à vista.

Avaliação geral desta semana: o mercado do aço inoxidável está num profundo cabo-de-guerra entre o "forte impulso impulsionado pelos custos" e a "fraca procura real". As elevadas flutuações do NPI limitaram o espaço de queda dos futuros, mas o feedback negativo do lado à vista tornou-se muito evidente — a mudança para descontos substanciais à vista sinaliza diretamente a fraca absorção do mercado spot. Antecipando a semana final antes do feriado, à medida que o mercado entra num modo de feriado substantivo, espera-se que a liquidez à vista contraia ainda mais. Embora a lógica de custos e entregas forneça um suporte sólido, é necessária elevada vigilância contra o risco de correção dos futuros sob a lógica de convergência da base. Espera-se que o mercado futuro se mantenha em altas com consolidação. Recomenda-se que os clientes industriais monitorem de perto as alterações de descontos e reforcem a gestão de riscos.