[Análise SMM] Centro de Custos em Alta Impulsiona Futuros a Subir Acentuadamente, Comércio de Carga Física Enfrenta Resistência em Patamares Elevados [Análise Semanal de Futuros de Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostram que esta semana (12 a 16 de janeiro de 2026), o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2603) continuou e acelerou sua tendência de alta da semana passada, apresentando uma alta significativa "impulsionada por custos". Até as 10h30 de 16 de janeiro, o preço do contrato ultrapassou o nível de 14.000 yuans/tonelada, subindo para 14.405 yuans/tonelada, um aumento de 610 yuans/tonelada (+4,42%) em relação ao preço de fechamento de 13.795 yuans/tonelada da sexta-feira anterior. A alta dos preços esta semana foi impulsionada principalmente por um aumento substancial nos custos e pela ressonância com o afrouxamento da liquidez macroeconômica. Os preços do NPI de alto grau ultrapassando a marca de 1.000 yuans elevaram fundamentalmente o centro de avaliação do aço inoxidável, somado às operações de recompra reversa de grande escala do banco central para injetar liquidez, levando a entradas ativas de capital no setor e elevando o centro dos futuros a novos máximos recentes.

Do ponto de vista macroeconômico, fatores de alta e baixa se entrelaçam, com a inflação em resfriamento e a liquidez ampla formando o pano de fundo principal. No exterior, o IPC core dos EUA de dezembro registrou 2,6% em base anual, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado de 2,7%. Embora os custos habitacionais tenham permanecido persistentes, a tendência de desaceleração dos aumentos de preços em direção à meta de 2% reforçou a confiança do mercado. O Fed manteve uma postura de espera, com a lógica de resfriamento da inflação inalterada. Geopoliticamente, o aumento das expectativas de sanções dos EUA e UE ao Irã elevou, em certa medida, o prêmio de risco para as commodities globais. Domesticamente, o banco central realizou operações de recompra reversa no valor de 900 bilhões de yuans, injetando liquidez de longo prazo no mercado e impulsionando efetivamente o sentimento no mercado de commodities. Apesar da bolsa ter elevado a taxa de margem para financiamento a 100% para se proteger contra riscos do mercado acionário, sob o suporte da ampla liquidez no sistema bancário, os futuros de commodities permaneceram ativos.

Fundamentalmente, embora o estoque continue a diminuir, a demanda terminal não atendeu às expectativas, e o efeito de supressão dos preços altos está gradualmente se tornando aparente. Os dados mais recentes da SMM mostram que o estoque social caiu para 843 mil toneladas esta semana, ante 854 mil toneladas na semana passada, indicando nenhuma pressão imediata de acúmulo de estoque. No entanto, o sentimento de negociação a vista flutuou significativamente. No início da semana, as transações de mercado foram medianas, com muitos participantes a jusante adotando uma atitude de espera. Até quarta-feira, com a melhoria do sentimento do mercado, houve uma breve recuperação, com pedidos a descoberto ativos e negociação moderada de recursos de baixo custo. No entanto, com a further alta do preço futuro na quinta-feira, as compras especulativas e just-in-time arrefeceram rapidamente após o preço a descoberto acompanhar, com o mercado a reportar resistência a transações de alto nível. Atualmente, a aceitação a jusante de recursos precificados acima de 14.000 yuans/tonelada é limitada, com a maioria dos utilizadores finais a manter uma estratégia de compra conforme a necessidade, e a vontade de reabastecimento a abrandar, com o receio de preços elevados a aumentar.

O aumento significativo no lado dos custos foi o suporte chave para o mercado desta semana, enquanto as interrupções políticas no setor de minério da Indonésia foram o motor central por trás da alta nos preços das matérias-primas. No front noticioso, em 14 de janeiro de 2026, Tri Winarno, Diretor-Geral do Ministério da Energia e Recursos Minerais (ESDM) da Indonésia, informou à mídia que a quota de produção de minério de níquel (RKAB) deste ano deverá ser ajustada estrategicamente para 250 a 260 milhões de toneladas. Embora o ESDM tenha permitido que as quotas existentes sejam prorrogadas até 31 de março de 2026, para garantir a continuidade da produção durante o período de revisão, o fornecimento real para o ano inteiro ainda depende da avaliação posterior do governo e de alocações adicionais de quota. Esta incerteza a nível político intensificou as preocupações do mercado sobre uma futura contração no fornecimento de matérias-primas, elevando diretamente os preços das matérias-primas. Dados da SMM mostram que, até 16 de janeiro, os preços do NPI de alto grau ultrapassaram o patamar de 1.000 yuans, subindo para 1.017,5 yuans/mtu, um aumento de mais de 50 yuans em relação à semana anterior; o ferro-cromo de alto carbono também subiu para 8.425 yuans/tonelada (teor metálico de 50%). O aumento no lado dos custos elevou significativamente a linha de base dos custos de produção das siderúrgicas, limitando o espaço para os futuros recuarem e forçando as siderúrgicas a aumentar os preços de referência.

No geral, o mercado de aço inoxidável desta semana apresentou um padrão de "forte impulso do lado dos custos, jogo ativo de capital e alta pressão no final a descoberto". A incerteza da quota RKAB da Indonésia e o preço do NPI ultrapassando 1.000 yuans indicam uma mudança significativa para cima na linha de suporte de custos, fornecendo um forte suporte de preço a curto prazo. No entanto, o rápido aumento nos preços futuros levou a uma expansão do diferencial de preço a descoberto-futuro, com o risco de feedback negativo a acumular-se devido à insuficiência da vontade de compra a preços elevados. Perspetivando a próxima semana, com os futuros a estabilizarem acima de 14.400, o mercado entrará numa fase de jogo de alto nível, exigindo vigilância face às realizações de lucros e à pressão das transações a pronto enfraquecidas. Espera-se que os futuros mantenham flutuações consideráveis em níveis elevados, aguardando o seguimento da procura a pronto ou orientações adicionais dos preços das matérias-primas.