Custo e Demanda: Dois Motores Impulsionam Mercado de HPMSM a Avançar Fortemente no 2º Semestre de 2025

Perspetiva para 2025: Mercado consolida-se em mínimos no 1.º semestre e recupera no 2.º, com excedente oferta-procura a continuar a estreitar-se

(I) 1.º Semestre: Oferta e procura fracas, indústria flutua e consolida em mínimos
No primeiro semestre de 2025, o mercado do sulfato de manganês de alta pureza esteve geralmente fraco, com as taxas de utilização da indústria a manterem-se baixas por um período prolongado. Os principais constrangimentos concentraram-se no lado da procura: os veículos elétricos novos (VEN) dos utilizadores finais entraram na época baixa tradicional, e a indústria de precursores de cátodos ternários, pressionada pelo mercado de LFP e por uma involução intensificada, abrandou significativamente o seu calendário de produção. As compras de sulfato de manganês de alta pureza foram principalmente para reabastecimento essencial, resultando em consultas de mercado fracas e transações débeis.
O lado da oferta manteve-se racional, evitando uma expansão cega da capacidade que pudesse agravar o excedente: As unidades de manganês, condicionadas pelas expetativas de custos de matérias-primas persistentemente elevados e pelas políticas ambientais, adotaram amplamente uma estratégia de "produção conforme as vendas". Simultaneamente, a solução de sulfato de manganês, subproduto de MHP, proveniente das unidades de precursores de cátodos ternários a jusante, após purificação, suplementou a oferta do mercado, aliviando ainda mais o desequilíbrio oferta-procura. Neste contexto, os preços de mercado flutuaram em níveis baixos durante todo o primeiro semestre, com o foco central da indústria na redução de stocks e na estabilização da produção, lançando uma base sólida para a recuperação do segundo semestre.

(II) 2.º Semestre: Dupla dinâmica de custos e procura inicia rally de volume e preço
Ao entrar no segundo semestre, o mercado registou uma inversão substancial. Um duplo apoio dos lados dos custos e da procura convergiu, conduzindo a indústria para fora do vale em direção a maiores volumes e preços. O lado dos custos tornou-se o principal motor para os aumentos de preços: subidas sustentadas nos preços do enxofre a montante empurraram para cima os custos de produção do ácido sulfúrico, aliadas a paragens de manutenção concentradas em várias unidades nacionais de ácido sulfúrico, levando a uma oferta apertada e fazendo com que os preços do ácido sulfúrico subissem mais de 15%. Até ao final de dezembro, os preços nas principais regiões produtoras, como Guangxi e Guizhou, ultrapassaram os 1.000 yuans/tonelada. O mercado de minério de manganês continuou a sua tendência firme, com os preços do minério em pedaços australiano no porto de Tianjin a subirem para 40 yuans/mtu, enquanto as cotações do minério gabonês no mercado externo se mantiveram elevadas devido ao aperto regional da oferta. Adicionalmente, o aumento dos padrões de tratamento dos resíduos de manganês levou a custos específicos de processamento mais elevados e a perdas ocultas de eficiência produtiva, aumentando acentuadamente as pressões dos custos globais para as unidades de manganês e tornando as suas cotações de preço cada vez mais firmes.

Os fatores do lado da procura exerceram força simultaneamente para libertar incrementos rígidos: A transição acelerada para precursores de cátodos ternários de alto teor de níquel impulsionou a libertação contínua da procura rígida por sulfato de manganês de alta pureza; o calor residual da época alta de outubro persistiu durante a segunda metade do ano, e mesmo com a chegada da época baixa tradicional em dezembro, a procura rígida dos calendários de produção de baterias de nova energia dos utilizadores finais manteve-se. Embora as empresas de precursores de cátodos ternários tenham reduzido o armazenamento faseado, a digestão da carga *spot* decorreu sem problemas, com as consultas de mercado e o volume de transações a aumentarem significativamente.

Condições apertadas do lado da oferta amplificaram ainda mais o momentum de alta: Afetadas por controlos relacionados com a proteção ambiental durante o outono e inverno, as pequenas e médias empresas reduziram sucessivamente as taxas de utilização ou pararam a produção; aliado ao controlo de produção cauteloso pelas empresas face aos custos elevados, a indústria manteve geralmente um modelo de produção conforme as vendas. O inventário *spot* nas empresas principais manteve-se em níveis baixos, com algumas a cair mesmo abaixo dos níveis de stock de segurança, levando a uma circulação de *spot* continuamente apertada nas regiões produtoras centrais. Adicionalmente, durante a segunda metade do ano, o foco da indústria deslocou-se gradualmente para a assinatura de contratos de longo prazo para 2026, com as empresas de topo a tomarem a dianteira na fixação da capacidade central para o ano seguinte. Os contratos de longo prazo representaram mais de 95% do total, apertando ainda mais a circulação de *spot* e impulsionando os aumentos de preços.

(III) Características centrais do ano inteiro: Margem de excedente estreitou-se significativamente, concentração da indústria aumentou de forma estável
Embora o mercado de sulfato de manganês de alta pureza tenha mantido um padrão de superávit ao longo de 2025, a margem de excedente reduziu-se significativamente em comparação com anos anteriores, e o padrão de oferta e demanda do setor continuou a otimizar-se. A operação do setor durante o ano exibiu um ritmo distinto de "consolidação em baixos no primeiro semestre e contra-ataque no segundo semestre". A normalização dos vínculos contratuais de longo prazo elevou de forma estável a concentração do mercado, estabelecendo as bases para uma mudança fundamental no padrão de oferta e demanda em 2026.