[Análise SMM] Perturbações Macroeconômicas e da Mina Combinadas com Redução de Estoques Melhor que o Esperado, Futuros Recuperam-se Significativamente [Análise Semanal de Futuros de Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostram que esta semana (15 a 19 de dezembro de 2025), o contrato de aço inoxidável mais negociado (SS2602) exibiu uma tendência significativa de "fundo". Até às 10h30 de 19 de dezembro, o contrato era cotado a 12.680 iuanes/tonelada, um aumento de 115 iuanes/tonelada (+0,92%) em relação aos 12.565 iuanes/tonelada às 10h30 da sexta-feira passada. No início da semana, os futuros estavam sob pressão e caíram suavemente para um mínimo semanal de 12.290 iuanes/tonelada, arrastados pelo sentimento de aversão ao risco macro e pela "redução de estoques a preços baixos" no mercado à vista. No meio da semana, a lógica do mercado passou por uma mudança crítica. Discussões sobre um possível aperto das quotas de minério da Indonésia (RKAB) para 2026 ou metas de produção mais baixas levaram a expectativas rapidamente crescentes de contração da oferta. Combinado com os dados de estoque da SMM mostrando uma redução de estoques inesperada, isso desencadeou uma saída concentrada de fundos baixistas de curto prazo, com um grande "encerramento de posições vendidas" empurrando os futuros para reduzir rapidamente o diferencial de preço entre o futuro e o à vista. A sessão noturna atingiu um máximo de 12.820 iuanes/tonelada, com o candlestick semanal registrando um candlestick altista de longa sombra inferior, indicando uma mudança significativa para cima no centro.

De uma perspectiva macro, o alívio dos dados de inflação dos EUA proporcionou um ambiente externo marginalmente melhorado para o setor de metais não ferrosos. Os dados do IPC de novembro nos EUA mostraram uma tendência de alívio das pressões inflacionárias: o IPC principal subiu 2,6% em relação ao ano anterior, caindo para seu nível mais baixo desde março de 2021; o IPC geral registrou 2,7% em relação ao ano anterior, igualando o valor de julho deste ano. Embora o componente de energia tenha se recuperado ligeiramente devido a interrupções geopolíticas de curto prazo, a desaceleração no crescimento de componentes principais como alimentos indicou que a tendência de baixa no centro da inflação não havia mudado. A liberação desses dados, até certo ponto, corrigiu as preocupações excessivas anteriores do mercado sobre políticas de aperto, ajudando a aliviar a pressão do atributo financeiro sobre as commodities. No entanto, deve-se notar que a coleta de dados foi afetada por paralisações, representando um certo risco de distorção, e o mercado permanece cauteloso na interpretação de dados de um único mês.

De uma perspectiva fundamental, os principais impulsionadores do mercado esta semana surgiram da ressonância das "lacunas de expectativa do lado da oferta" e da "substancial redução de estoques". As negociações estavam fracas no início da semana, com os comerciantes adotando principalmente estratégias de desconto por volume para recuperar fundos. No entanto, notícias sobre a Indonésia cortando as quotas de minério de níquel tornaram-se a variável chave para mudar as expectativas de oferta e demanda, chamando a atenção para o potencial de contração futura da oferta de matéria-prima. Enquanto isso, os dados mais recentes da SMM mostraram que o estoque social caiu significativamente para 927 mil toneladas (em relação a 948 mil toneladas na semana passada), com uma redução de estoques de mais de 20 mil toneladas em uma única semana. Essa redução de estoques excedeu as expectativas do mercado, confirmando que a demanda rígida downstream ainda existe em níveis de preço baixos, e o estabelecimento do ponto de virada do estoque forneceu uma base sólida no mercado à vista para a recuperação dos preços.

No lado dos custos, os preços imediatos das matérias-primas demonstraram forte resiliência. Dados da SMM mostram que, em 19 de dezembro, as cotações de NPI de alto grau foram ligeiramente ajustadas para 884 yuans/mtu (contra 888,5 yuans/mtu na semana anterior), enquanto as cotações de ferro-cromo de alto carbono foram elevadas para 8.150 yuans/tonelada (teor metálico de 50%). O padrão de "pequenos ajustes no níquel-ferro e firmeza no ferro-cromo" no lado das matérias-primas solidificou geralmente a linha de defesa de custos para a fundição. Somado às incertezas em torno da política de cotas de minério de níquel da Indonésia, o mercado começou a reavaliar as expectativas futuras de custos. Se a lógica do aperto no fornecimento de minério se materializar, o suporte do lado dos custos se fortalecerá ainda mais, limitando o espaço de queda para os preços.

Avaliação geral: o desempenho do mercado desta semana representou uma correção de avaliação das expectativas pessimistas anteriores, refletida no fluxo de capital como uma significativa cobertura de posições vendidas e realização de lucros. As interrupções políticas no setor de minério da Indonésia constituíram o motor central da recuperação, enquanto uma redução inesperada nos estoques confirmou a resiliência do consumo no fundo. Olhando para a próxima semana, o mercado entrará numa fase de verificação do fluxo de notícias, exigindo atenção próxima à implementação da política de cotas da Indonésia e à sustentabilidade das transações spot a preços elevados. No contexto de uma pressão de estoques significativamente aliviada, o mercado futuro encontrou suporte no fundo. No entanto, dado que o ímpeto de alta deriva principalmente da cobertura de posições vendidas, e não do aumento de posições compradas, espera-se que mantenha um padrão relativamente forte de consolidação no curto prazo, digerindo a resistência técnica acima.