Os preços do estanho entraram recentemente numa tendência contínua de alta, com o contrato de estanho mais negociado na SHFE superando a marca de 330.000 yuans e atingindo um novo máximo desde março de 2022, refletindo um sentimento fortemente altista no mercado. Esta rodada de aumentos de preços não é impulsionada por um único fator, mas sim pelo resultado de múltiplas forças que se entrelaçam, incluindo a escalada de conflitos geopolíticos, persistentes estrangulamentos no fornecimento na mina, o suporte de baixos estoques e o impulso do sentimento do capital.
Recentemente, a situação geopolítica no leste da RDC deteriorou-se acentuadamente, tornando-se um importante motor por trás da disparada dos preços do estanho. A mina Bisie, localizada na Província do Kivu do Norte da RDC e operada pela Alphamin Resources, é a terceira maior mina de estanho do mundo. A sua produção em 2024 atingiu 17.300 toneladas, representando aproximadamente 6% do fornecimento global de minério de estanho e mais de 80% da produção total de minério de estanho da RDC. A estabilidade produtiva da mina de estanho Bisie tem sido repetidamente afetada pelo grupo rebelde armado doméstico "M23". Em março de 2025, devido a conflitos armados que se aproximavam da área de mineração, a mina de estanho Bisie foi temporariamente encerrada e retomou gradualmente as operações em meados de abril. Desde novembro, a situação de segurança no leste da RDC deteriorou-se novamente, com combates a aproximarem-se da área de mineração de Bisie, colocando a Alphamin em risco de um segundo encerramento. A embaixada chinesa na RDC emitiu urgentemente um aviso, exigindo que cidadãos e empresas chinesas evacuem imediatamente as províncias do leste de alto risco. Em 4 de dezembro, embora o Presidente da RDC, Tshisekedi, e o Presidente ruandês, Kagame, tenham assinado um acordo de paz em Washington, constrangimentos práticos, como o desarmamento incompleto de grupos armados e disputas sobre a distribuição de benefícios dos recursos minerais, limitam a eficácia do acordo. Além disso, os confrontos entre as forças governamentais da RDC e o "movimento M23" não cessaram após a assinatura. Embora a mina Bisie atualmente não tenha parado a produção, a evacuação em larga escala de nacionais aumentou as expectativas do mercado quanto a uma interrupção da cadeia de abastecimento.
Ao mesmo tempo, a Nigéria também enfrenta riscos de interrupções no fornecimento de estanho. De acordo com a Agência de Notícias Xinhua, o Presidente nigeriano Tinubu declarou estado nacional de emergência de segurança em 26 de novembro. Governadores e líderes tradicionais dos estados do norte realizaram uma reunião conjunta em 1º de dezembro, propondo uma suspensão abrangente das atividades de mineração na região por seis meses. Segundo relatos, a produção anual de estanho metálico da Nigéria é de cerca de 7.000 toneladas, representando 2,3% do fornecimento global de estanho extraído. No entanto, com base no feedback atual de várias partes, a implementação desta proposta de suspensão da mineração enfrenta uma resistência significativa.
Para além de conflitos geopolíticos súbitos, estrangulamentos de fornecimento de longa data na mina estabeleceram a base para este aumento do preço do estanho. Por um lado, o processo de retomada da produção na mina de estanho do Estado Wa, em Myanmar, continua a ficar aquém das expectativas. O plano de retomada da produção iniciado em abril de 2025 foi dificultado por fatores como a estação das chuvas, custos de licenciamento e depuração de equipamentos, resultando numa produção real de minério muito abaixo das expectativas do mercado. As importações chinesas de conteúdo físico de minério de estanho de Myanmar mantiveram-se baixas nos primeiros três trimestres, e embora os volumes de importação tenham recuperado ligeiramente em outubro, isso não conseguiu aliviar a pressão sobre as matérias-primas das fundições domésticas.
Fonte dos Dados: Administração Geral das Alfândegas
O padrão de baixo estoque no mercado de estanho proporcionou um impulso significativo para o aumento do preço. O último estoque de estanho da LME foi de 3.695 toneladas, um nível médio-baixo em comparação com o mesmo período em anos anteriores. O estoque social doméstico de lingotes de estanho diminuiu significativamente em relação ao ano anterior, com o estoque visível combinado nacional e internacional em torno de 10.000 toneladas, inferior aos níveis do mesmo período nos últimos dois anos. Dado que o estoque global de estanho está em um mínimo histórico, a lacuna rígida no lado da oferta amplificará a elasticidade do preço. Entretanto, a atenção do capital no mercado de estanho aumentou significativamente. Desde o quarto trimestre, o open interest ponderado do estanho na SHFE disparou de pouco mais de 50.000 lotes para 120.000 lotes, um aumento de mais de 100%. Aliado aos ventos macroeconômicos favoráveis do corte de juros do Fed americano e à transmissão de valoração dentro do setor de metais não ferrosos impulsionada pelos preços do cobre atingindo novos máximos, isso amplificou ainda mais a elasticidade de alta dos preços do estanho, levando-os a romper os níveis-chave de resistência e continuar subindo.
Fonte dos dados: London Metal Exchange
No lado da demanda, o mercado de estanho atualmente apresenta um padrão divergente de "suporte da demanda emergente e fraqueza na demanda tradicional." Por um lado, a demanda emergente impulsionada pela expansão da capacidade de computação de IA e pela transição para energias renováveis continuou a ser liberada. As vendas globais de semicondutores mantiveram uma taxa de crescimento anual de mais de 20% no terceiro trimestre, a produção de veículos elétricos manteve uma alta taxa de crescimento, e a demanda por estanho para produtos como solda de alto desempenho e folha de cobre ultrafina aumentou de forma constante, fornecendo suporte fundamental para os preços do estanho. Por outro lado, a demanda em áreas de consumo tradicionais, como eletrônicos de consumo e eletrodomésticos, permaneceu fraca. No primeiro semestre, a produção e vendas domésticas de eletrodomésticos tiveram um forte crescimento impulsionado por uma corrida às exportações e subsídios domésticos, mas uma desaceleração perceptível ocorreu no segundo semestre. O feedback das empresas downstream indicou uma tendência de queda significativa na captação atual de pedidos, juntamente com uma desaceleração na eficiência de giro de estoques. A maioria das empresas, adotando uma postura cautelosa em relação aos preços altos, não se envolveu em estocagem em grande escala, e os usuários finais exibiram um forte sentimento de espera. O consumo este ano diminuiu ligeiramente em comparação com anos anteriores. No geral, embora haja um suporte marginal dos setores emergentes, não é suficiente para contrabalançar efetivamente o declínio do consumo nos setores tradicionais no curto prazo.
Em resumo, sucessivos problemas de oferta têm perturbado o mercado de estanho este ano, com a tendência geral de estoques visíveis tanto no país quanto no exterior em declínio, impulsionando os preços do estanho continuamente para cima. No entanto, o mercado de estanho apresenta, no geral, uma situação em que "os aumentos de preços são impulsionados principalmente por preocupações com a oferta, enquanto o apoio da demanda real é insuficiente". O atual padrão de oferta e demanda é um equilíbrio apertado, sem que tenha surgido um déficit significativo de oferta. Dada a ausência de uma mudança clara no padrão fundamental de oferta e demanda da indústria do estanho, as flutuações significativas de preços são mais dominadas pela participação de capital. É necessária cautela contra o risco de flutuações substanciais de preços caso o capital se retire diante de sinais de melhoria marginal no lado da oferta.
(Wenhua Composite)
![O impacto marginal dos atuais aumentos das taxas do dólar americano está enfraquecendo, e os preços do estanho se recuperaram ligeiramente em torno do centro nesta manhã [Análise do meio-dia do estanho da SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/iLVGs20251217171753.jpg)
