[Análise SMM] Ventos Macroeconômicos Favoráveis se Materializam, Fundos Realizam Lucros em Níveis Elevados, Transações de Carga à Vista Enfraquecem e Retornam aos Fundamentos [Análise Semanal do Futuro do Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostraram que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2602) exibiu um padrão significativo de "alta primeiro, depois queda" esta semana (8 a 12 de dezembro de 2025). Às 10h30 de 12 de dezembro, o preço do contrato era de 12.565 iuanes/tonelada, uma queda de 25 iuanes/tonelada (-0,2%) em relação ao preço de fechamento da sexta-feira anterior de 12.590 iuanes/tonelada. Embora o declínio tenha sido relativamente pequeno, a volatilidade futura foi intensa.

A narrativa macroeconômica desta semana girou principalmente em torno da política monetária do Fed dos EUA. O Fed anunciou um corte de juros de 25 pontos-base na quarta-feira, conforme o esperado. Embora essa medida de afrouxamento tenha sido implementada, o mercado careceu de surpresas positivas adicionais, uma vez que as expectativas de corte de juros já estavam amplamente precificadas. A alta no início da semana esgotou alguns dos fatores positivos e, com o evento concluído, o mercado exibiu uma dinâmica típica de "compre o boato, venda a notícia", com fundos optando por realizar lucros e sair em níveis elevados. Somado aos declínios overnight do níquel na LME e no SHFE devido ao sentimento de aversão ao risco, isso levou a um recuo técnico nos futuros de aço inoxidável, apagando a maior parte dos ganhos da semana.

Fundamentalmente, o sentimento do mercado à vista esteve altamente correlacionado com os futuros, enfraquecendo rapidamente após uma breve recuperação, com o desequilíbrio entre oferta e demanda tornando-se mais pronunciado no final da semana. No início e meados da semana, impulsionados pelos ganhos futuros, a atividade de consultas melhorou temporariamente nos mercados de Foshan e Wuxi, levando a algum reabastecimento para demanda rígida e fins especulativos. No entanto, conforme as siderúrgicas adotaram uma estratégia de manter os preços de abertura estáveis enquanto aumentavam os volumes de embarque, a disposição para perseguir preços mais altos foi diminuída. Entrando na parte final da semana, juntamente com o recuo dos futuros das máximas, as transações à vista tornaram-se extremamente lentas, com os preços do aço 304 laminado a frio geralmente recuando 20-50 iuanes/tonelada, e a proporção de transações a preços mais baixos aumentou. Os dados mais recentes da SMM mostraram que o estoque social subiu ligeiramente para 948.000 toneladas esta semana (semana passada: 947.000 toneladas). Diante do cenário de entressafra, o acúmulo contínuo de estoques, combinado com a pressão de final de ano sobre os agentes para cumprir acordos de volume para retirada de carga, forçou o mercado à vista a adotar estratégias de desconto por volume, mas o efeito de desestocagem permaneceu limitado.

No lado dos custos, surgiram sinais positivos de estabilização e recuperação esta semana. Diferente do declínio sustentado anterior nos preços das matérias-primas, o lado dos custos mostrou sinais de fundo e recuperação. Até 12 de dezembro, os preços do NPI de alta qualidade recuperaram para 888,5 iuanes/mtu (semana anterior: 881 iuanes), e os preços do ferro-cromo de alto carbono também subiram para 8.075 iuanes/tonelada (teor metálico de 50%). A firmeza nos preços das matérias-primas solidificou efetivamente o suporte de custo subjacente, o que, de certa forma, limitou o espaço de queda para os futuros. Embora a demanda a vista permaneça fraca e a pressão de desestocagem persista, a elevação no centro de custos forneceu uma defesa crucial para o piso de preços, evitando um declínio profundo nos futuros.

No geral, o movimento do mercado esta semana representou essencialmente um ajuste técnico após a digestão completa dos ventos macroeconômicos anteriores, sobreposto ao feedback negativo das pressões de circulação no final do ano. Após digerir a alta impulsada pelo sentimento no meio da semana, o mercado retornou à realidade dos fundamentos fracos. Olhando para a próxima semana, com o retorno do sentimento macro à racionalidade, o lado a vista enfrenta pressões duplas do alto estoque e da retirada de cargas no final do ano, faltando momentum de alta. Subsequentemente, deve-se prestar atenção à sustentabilidade da resiliência do lado dos custos contra a tendência e seu efeito de suporte na queda. Espera-se que os futuros permaneçam em marasmo no curto prazo, com vigilância contra testes adicionais de baixa do suporte de custos.