[Análise SMM] Saída de Capitais e Acumulação Moderada de Estoques, Aço Inoxidável Mantém Equilíbrio Frágil de Curto Prazo [Análise Semanal de Futuros do Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostraram que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2601) registrou reduções concentradas de posições e flutuações lateralizadas nesta semana (24 a 28 de novembro de 2025). Até às 10h30 do dia 28 de novembro, o contrato era cotado a 12.350 iuanes/tonelada, uma queda de 35 iuanes/tonelada (-0,28%) em relação aos 12.385 iuanes/tonelada no mesmo horário da semana passada. A característica mais notável desta semana foi o recuo nos interesses em aberto. Na manhã de sexta-feira, os interesses em aberto para o contrato mais negociado caíram para 122.200 lotes, uma diminuição de quase 49.000 lotes em relação aos 171.200 lotes da sexta-feira anterior, indicando que os fundos estavam principalmente fechando posições e saindo do mercado. Esse padrão de consolidação em meio a reduções de posições sugere que, no contexto de expectativas macroeconômicas flutuantes, a disposição para um cabo de guerra entre compradores e vendedores esfriou simultaneamente. Após digerir os fatores negativos anteriores, o mercado futuro se moveu principalmente com baixa volatilidade e movimento lateral.

Do ponto de vista macroeconômico, a semana permaneceu em uma fase de expectativas flutuantes e negociações orientadas por notícias, com perturbações externas e dados domésticos fracos suprimindo conjuntamente o apetite ao risco. Internacionalmente, as expectativas de cortes de juros pelo Fed dos EUA permaneceram elevadas no geral, mas os desacordos sobre o ritmo específico se intensificaram. No início da semana, os dados da CME mostraram que a probabilidade de um corte de juros em dezembro chegou a subir para cerca de 84%, pressionando o índice do dólar americano, que recuou. Posteriormente, alguns funcionários do Fed fizeram declarações relativamente hawkish, reiterando os riscos de inflação. Combinado com interrupções de notícias relacionadas a um cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia, o índice do dólar se fortaleceu novamente, causando flutuações de curto prazo no sentimento em relação aos ativos de risco globais. No entanto, isso não desencadeou uma reavaliação fundamental das expectativas de cortes de juros. Domesticamente, os dados de lucros das empresas industriais indicaram que a recuperação da demanda interna permaneceu lenta. Dados do Departamento Nacional de Estatísticas mostraram que, de janeiro a outubro, os lucros totais das empresas industriais acima do porte designado em todo o país atingiram 5,95 trilhões de iuanes, um aumento de 1,9% em relação ao ano anterior, mas os lucros em outubro caíram 5,5% na comparação anual. Embora a conversa telefônica entre os chefes de estado da China e dos EUA tenha liberado alguns sinais positivos, na ausência de políticas de estímulo forte substantivas, o ambiente macroeconômico forneceu suporte limitado para metais ferrosos e aço inoxidável, manifestando-se mais como perturbações impulsionadas pelo sentimento do que como um fator de alta de acompanhamento de tendência.

No lado dos fundamentos, o estoque mudou de declínio para aumento nesta semana, com pressão de acumulação de estoque emergindo. Os dados mais recentes da SMM mostraram que os estoques sociais totais de aço inoxidável aumentaram ligeiramente para 946.000 toneladas nesta semana, acima das 940.000 toneladas da semana passada. Dentre eles, a pressão de estoque para produtos laminados a frio da série 300 aumentou um pouco, mostrando estruturalmente uma desaceleração na redução de estoques de produtos laminados a frio e alguma acumulação de recursos nos estoques. Em termos de transações, o sentimento do mercado melhorou ligeiramente em comparação com a semana passada, mas o impulso não se sustentou. Depois que os preços dos futuros caíram para níveis relativamente baixos durante a semana, os preços baixos de curto prazo atraíram algumas compras just-in-time a jusante. Na metade da semana, o volume de negociações aumentou em um dia e a atividade de consultas melhorou, mas, no geral, a atividade permaneceu faseada e dominada por compras just-in-time passivas. À medida que essa onda de demanda foi liberada, as negociações enfraqueceram novamente no fim de semana, e a reposição de estoques não se transformou em um ciclo de compras sustentado. No geral, o aumento parcial do volume de negociações à vista não conseguiu compensar completamente a pressão das cargas recebidas, o ritmo de redução de estoques desacelerou e a acumulação inicial de estoques exerceu alguma pressão descendente sobre os preços. Se isso vai se transformar em uma tendência de acumulação de estoques ainda requer um acompanhamento mais detalhado dos dados nas próximas semanas.

No lado dos custos, o centro de suporte continuou a deslocar-se para baixo. Até 28 de novembro, o preço oferecido para NPI de alta qualidade recuou ainda mais para 882,5 yuan/mtu, enfraquecendo semana a semana; o preço oferecido para ferro-cromo permaneceu em 8.025 yuan/tonelada (conteúdo metálico de 50%). O centro de preços geral das matérias-primas moveu-se para baixo, impulsionando simultaneamente a queda do centro de custos dos produtos acabados nas siderúrgicas. Sob a atual combinação de preços de matérias-primas, o nível de custo para o aço inoxidável da série 300 mainstream recuou em comparação com o período anterior, e a diferença de preço entre os preços dos futuros e a faixa de custos foi temporariamente reparada. A rigidez do suporte de custos no extremo inferior é mais fraca do que durante a fase anterior de alto custo, fornecendo um apoio relativamente limitado aos preços.

Em termos de oferta, a contração marginal continua limitada, dificultando a melhoria significativa do mercado futuro. Algumas siderúrgicas planejam agendar manutenção e cortes de produção de aproximadamente 60.000 toneladas a partir de meados de dezembro, principalmente focados na série 200, o que tem um impacto relativamente limitado na melhoria do padrão de oferta e demanda para as principais variedades da série 300. Atualmente， o ritmo do cronograma de produção das principais siderúrgicas de grande porte permanece apertado， e arranjos de cortes de produção mais amplos e substanciais ainda não foram implementados。 O lado da oferta em geral mantém‐se estável， carecendo de suporte adicional para os preços。

Em resumo， esta semana， o mercado de aço inoxidável foi influenciado por múltiplos fatores， incluindo expectativas macroeconômicas voláteis， um deslocamento para baixo no centro de custos e o estoque em transição de declínio para aumento。 O mercado futuro exibiu， no geral， características de “redução de posição + flutuações em faixa lateral”。 No lado do capital， predominaram atitudes de realização de lucros e expectativa， com o interesse aberto em futuros recuando significativamente。 Enquanto isso， o lado à vista registrou aumentos temporários no volume impulsionados por preços mais baixos， resultando em alguma divergência no ritmo entre os mercados futuro e à vista。 Antes que as principais siderúrgicas implementem cortes de produção substanciais em larga escala para a série 300， os riscos de pressão da oferta e acúmulo de estoque persistem， e o mercado como um todo permanece em um padrão de equilíbrio fraco， caracterizado por movimentos laterais com viés de baixa。

No curto prazo， os preços do aço inoxidável provavelmente continuarão a se mover lateralmente， com rupturas direcionais dependendo mais da extensão dos ajustes no lado da oferta e do ritmo da recuperação no lado da demanda。