Macro Perturbações Associadas ao Colapso de Custos, Demanda Zero a Jusante Comprando a Queda Pressiona Futuros [Análise Semanal de Futuros de Aço Inoxidável da SMM]

Os dados da SMM mostraram que o contrato futuro de aço inoxidável mais negociado (SS2601) teve uma semana caracterizada por "perturbações externas intensificadas e suporte de custo colapsado". Às 10:30 de 21 de novembro, o contrato era cotado a 12.385 iuanes/tonelada, um mero aumento de 5 iuanes/tonelada (+0,04%) em relação ao preço de fechamento de 12.380 iuanes/tonelada em 14 de novembro. No lado do open interest, os fundos travaram uma competição acirrada durante a semana, mostrando um padrão claro de "aumento primeiro, depois diminuição". O open interest chegou a subir para um máximo de 192.400 lotes no meio da semana, indicando que os fundos tentaram entrar no mercado; no entanto, no fechamento de sexta-feira, o open interest recuou rapidamente para 171.200 lotes (uma queda acentuada de 21.200 lotes em relação à quinta-feira), apenas um ligeiro aumento de 3.500 lotes comparado aos 167.700 lotes registrados na sexta-feira anterior. A redução significativa do open interest na sexta-feira confirmou diretamente que, sob a dupla pressão da incerteza macroeconômica e da queda dos custos, a confiança dos compradores entrou em colapso, optando por sair em busca de segurança antes do fim de semana, levando assim o centro dos preços futuros para baixo.

Na perspectiva macro, a ausência incomum de dados internacionais durante a semana desencadeou flutuações acentuadas no sentimento do mercado, enquanto a política doméstica entrou em um período de observação de vácuo. Internacionalmente, o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA cancelou inesperadamente a divulgação do relatório de empregos não agrícolas de outubro, um raro evento "cisne negro" que mergulhou o mercado em um vácuo de informações, aumentando muito a incerteza em relação às expectativas políticas. Somado a isso, a taxa de desemprego de setembro, relatada anteriormente, subiu para 4,4%, e as atas da reunião do Fed dos EUA revelaram divisões internas acentuadas, as apostas do mercado em um corte de juros em dezembro esfriaram significativamente, com a probabilidade caindo de cerca de 50% para aproximadamente 33%. Embora o governador do Fed, Waller, tenha feito comentários dovish na tentativa de acalmar o mercado, o sentimento de aversão ao risco desencadeado pela ausência de dados manteve as commodities sob pressão. Domesticamente, a frente macro foi relativamente tranquila durante a semana. Embora o lançamento de um projeto ferroviário pela China, Tanzânia e Zâmbia tenha reforçado as expectativas de infraestrutura de longo prazo, a falta de políticas fortes estimulando diretamente a demanda doméstica significou que a frente macro não forneceu nenhum impulso ascendente eficaz para o setor de metais.

Nos fundamentos, a fraqueza e as características de "feedback negativo" no lado da demanda tornaram-se cada vez mais pronunciadas, com as transações de mercado caindo em um profundo sentimento de espera para ver. O sentimento de compra a jusante em relação à semana anterior foi claramente dominado por "esperar para ver" e "aquisição sob demanda", sem nenhum comportamento de "compra na baixa" observado. Os cortes de preços pelas principais siderúrgicas no início da semana não apenas não estimularam efetivamente as vendas, mas também abalaram a confiança do mercado, exacerbando o sentimento de "corrida para comprar durante a alta de preços e retenção durante a baixa" a jusante. O feedback do mercado indicou transações persistentemente fracas durante toda a semana, com clientes a jusante geralmente atrasando o reabastecimento, e os esforços de desestocagem dos comerciantes através de cortes de preços ficando abaixo das expectativas. Dados da SMM mostraram que o estoque social caiu para 940 mil toneladas em relação à semana anterior, uma redução de 12 mil toneladas em comparação com 952 mil toneladas da semana anterior. No entanto, diante do cenário de transações extremamente fracas, o alívio da pressão de estoque não se traduziu em um suporte efetivo para o mercado futuro.

No lado dos custos, a queda significativa foi o maior fator de baixa para esta semana e o desempenho subsequente do mercado. Dados da SMM mostraram que, em 21 de novembro, o mercado de matérias-primas entrou em um ciclo de feedback negativo, com as ofertas de NPI de alto grau caindo abaixo da marca de 900 para 890,5 yuans por mtu, uma queda de 15 yuans por mtu em relação à semana anterior; o ferro-cromo de alto carbono também caiu para 8 mil yuans por tonelada (teor metálico de 50%), uma redução de 75 yuans por tonelada (teor metálico de 50%) em relação à semana anterior. A dupla queda nas matérias-primas levou diretamente a um declínio substancial na linha de custo de produção teórica do aço inoxidável, quebrando a lógica de siderúrgicas e fornecedores de manter os preços firmes. No geral, o mercado de aço inoxidável enfrentou um triplo golpe esta semana: expectativas macroeconômicas caóticas, suporte de custo inválido e nenhuma compra na baixa a jusante. Olhando para a próxima semana, uma vez que os cortes de preços não estimularam a liberação da demanda e as matérias-primas ainda não se estabilizaram, espera-se que o contrato mais negociado de aço inoxidável permaneça sob pressão. Se os preços do NPI continuarem caindo, é provável que o centro do mercado futuro siga o custo para baixo, mantendo uma tendência de flutuação na depressão.