[Análise SMM] Equilíbrio apertado em meio a interrupções políticas: Uma revisão abrangente do mercado de estanho no primeiro semestre de 2025

Equilíbrio Tenso em Meio a Interrupções Políticas: Uma Revisão Abrangente do Mercado de Estanho no Primeiro Semestre de 2025

I. Tendências de Preços e Principais Fatores Determinantes

No primeiro semestre de 2025, os preços do estanho apresentaram um padrão de "saltos iniciais, seguidos de retrocessos e, finalmente, de flutuações dentro de uma faixa". No início do ano, influenciados pelo atraso na retomada da produção nas minas do Estado de Wa, em Mianmar, a oferta de concentrados de estanho permaneceu apertada, levando os preços do estanho na LME a subir de US$ 24.000/t para uma máxima de três anos de US$ 38.395/t em março. No entanto, em abril, a implementação da política de "tarifas recíprocas" dos EUA, juntamente com a retomada gradual da produção na mina Bisie, na República Democrática do Congo (RDC), levou a uma rápida queda nos preços para 240.000 yuan/t (estanho na SHFE) e US$ 28.925/t (estanho na LME). Em maio e junho, devido ao atraso na retomada da produção em Mianmar e à suspensão do transporte de trânsito pela Tailândia para o minério de estanho de Mianmar (reduzindo a oferta mensal em 500-1.000 t), os preços subiram novamente, flutuando dentro de uma faixa entre 280.000 yuan/t (estanho na SHFE) e US$ 33.500/t (estanho na LME). O aumento acumulado nos preços do estanho na LME no primeiro semestre foi de 16,03%.

II. Lado da Oferta: Oferta Apertada de Minério, Redução da Produção de Lingotes e Pressão sobre a Fundição

​​Escassez Crescente de Concentrados de Estanho​​:

As importações chinesas de concentrados de estanho de janeiro a maio foram de apenas 50.200 t, uma queda de 36,6% em relação ao ano anterior, principalmente devido a uma queda de 80% na oferta de Mianmar. A retomada da produção no Estado de Wa foi dificultada pelo envelhecimento dos poços de mina, pela chegada precoce da temporada de chuvas e pela proibição de transporte pela Tailândia. Espera-se que a produção anual diminua em 3.000 t em relação a 2024.

Embora a mina Bisie, na RDC, tenha retomado a produção, sua previsão de produção anual foi reduzida de 20.000 t para 17.500 t.

​​TCs Continuamente no Fundo​​: As TCs para concentrados de estanho com 40% de teor em Yunnan caíram para 11.000 yuan/t, e as para concentrados com 60% de teor em Jiangxi caíram abaixo de 8.000 yuan/t.

Algumas fundições foram forçadas a realizar manutenção devido a estoques de matéria-prima com duração inferior a 30 dias. As taxas de operação das fundições em Yunnan e Jiangxi permaneceram em torno de 50%.

​​Redução da Produção de Fundição​​: A produção nacional de estanho refinado de janeiro a junho foi de 88.900 toneladas, uma queda de 3,6% em relação ao mesmo período do ano anterior. Embora as importações de lingotes de estanho tenham aumentado 30,91% em relação ao mesmo período do ano anterior, o aumento foi limitado após o fechamento da janela de importação.

A escassez de oferta de minério foi transmitida à fundição. Espera-se que o crescimento da produção no segundo semestre dependa da retomada da produção e do aumento da produção de Mianmar até o final do terceiro trimestre.

III. Lado da Demanda: Resiliência da Eletrônica, Enfraquecimento da Demanda de Nova Energia

​​Indústria Fotovoltaica: Após o fim da corrida de instalações, os pedidos de tiras de estanho fotovoltaico no leste da China diminuíram, e as taxas de operação de alguns produtores diminuíram;

Indústria Eletrônica: Os terminais eletrônicos no sul da China entraram no período de entressafra. Juntamente com os altos preços do estanho, os usuários finais tiveram um forte sentimento de esperar para ver, e os pedidos atenderam apenas às necessidades imediatas;

Outros Setores: A demanda em setores como a lata de estanho e os produtos químicos permaneceu estável, sem crescimento inesperado.

 IV. Estoque: O Estoque Global à Vista Continua a Diminuir, com Reabastecimento Global Limitado

O estoque da LME diminuiu 50% no primeiro semestre. O estoque da SHFE caiu para 7.198 toneladas, e o estoque social também caiu para 9.754 toneladas, apoiando a estrutura dos prêmios à vista.

 V. Perspectivas para o Segundo Semestre: Equilíbrio Tenso Persistirá

Faixa de Preço: Espera-se que o estanho da LME seja negociado entre US$ 30.000-36.000/tonelada, e o estanho da SHFE entre 245.000-290.000 yuan/tonelada. O estoque baixo e os dividendos de políticas proporcionam resiliência, mas é necessário cautela contra a pressão combinada da conclusão da reabastecimento no quarto trimestre e do aumento do estoque no período de entressafra.

Resumo:

No primeiro semestre de 2025, o mercado de estanho apresentou alta volatilidade em meio a "escassez de oferta de minério e redução da produção de lingotes" e "consumo divergente", com os preços apresentando características pronunciadas de orientação por eventos. A fraqueza da oferta e da demanda no segundo semestre persiste, mas o estoque baixo e a demanda resiliente da eletrônica podem apoiar o centro de preços. Recomenda-se vigilância contra os riscos de queda no quarto trimestre decorrentes da retomada da produção de Mianmar e das dificuldades macroeconômicas.