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Na manhã de 27 de junho de 2025, uma importante fundição chinesa concluiu negociações que ficarão na história da indústria do cobre: os resultados das negociações de meio de ano entre a Antofagasta e as fundições chinesas fixaram o TC/RC em US$ 0,0/dmt e US$ 0,0/lb.
Desde o final de 2023, com o colapso dos fundamentos de oferta e demanda de concentrado de cobre, o TC à vista no mercado de concentrado de cobre também sofreu uma avalanche. A taxa de processamento à vista para concentrado de cobre caiu para um mínimo histórico de -US$ 40 no ponto médio, e o nível do contrato de longo prazo também caiu para um novo mínimo na história da indústria de fundição de cobre.
Portanto, nos últimos três anos, quando a capacidade de fundição da China foi concentrada e colocada em operação, as negociações de meio de ano e de final de ano entre as fundições chinesas e a Antofagasta têm sido particularmente difíceis. Desde o final do mês passado, a Antofagasta insistiu em oferecer uma cotação de -US$ 15 às fundições chinesas nas primeiras três rodadas de negociações de meio de ano, recusando-se a fazer qualquer concessão. As mineradoras aproveitaram a resiliência da produção e as expectativas reduzidas de cortes de produção nas fundições chinesas, recusando-se a fazer qualquer concessão. As fundições chinesas enfrentaram o desafio e, sob os argumentos racionais de duas importantes fundições como principais negociadoras, uma das principais fundições finalmente liderou a conquista de um resultado de US$ 0 com a Antofagasta nesta manhã, sem fazer qualquer concessão em outros termos, e outras fundições chinesas participantes das negociações seguiram o exemplo. Anteriormente, havia expectativas de mercado infinitamente pessimistas, com argumentos de baixa e cortes de produção ecoando. Dada a insistência das mineradoras em várias rodadas de uma cotação de -US$ 15, o mercado esperava que as fundições chinesas tivessem que fazer concessões em números negativos e serem forçadas a abrir uma era de contratos de longo prazo negativos. Pelos resultados, esta negociação foi nada menos do que uma virada de jogo e uma salvação da situação.
Além disso, como acabamos de mencionar a redução das expectativas de cortes de produção nas fundições de cobre da China, vamos dedicar um momento para deduzir a tendência futura das condições do mercado de cobre.
- Atualmente, as expectativas de interrupções na produção nas fundições de cobre globais estão polarizadas. A produção de cátodos de cobre na China tem repetidamente dissipado rumores de cortes de produção, com a produção aumentando de forma constante, demonstrando total resiliência e vitalidade. Em contraste, para as fundições de cobre fora da China, as expectativas de cortes de produção só aumentam. A fundição de cobre Mount Isa da Glencore não consegue manter as operações devido às “condições sem precedentes do mercado de fundição”, aos altos custos de energia, aos custos de mão-de-obra e à escassez de matérias-primas, e está à espera de assistência financeira do governo federal australiano e do governo de Queensland; a fundição Adani da Índia, após vários atrasos na entrada em funcionamento, teve seu contrato de longo prazo cancelado e só pode manter a produção de baixa carga usando concentrados de cobre spot; de acordo com notícias oficiais da JX Advanced Metals Corporation, devido à queda na rentabilidade da fundição de concentrados de cobre nos últimos anos e à deterioração significativa das atuais condições de compra de minério, o grupo começou a considerar a implementação de medidas de corte de produção nas fundições em operação; as expectativas de cortes de produção futuras na fundição Onsan da Coreia do Sul estão se fortalecendo; a fundição de cobre PASAR da Glencore nas Filipinas cessou agora a produção.
- Devido à contínua retirada de cátodos de cobre globais pelos EUA, a estrutura de backwardation do contrato LME Cash em relação ao contrato LME 3M tem se aprofundado, especialmente evidente desde a semana passada. O Spread entre o contrato Cash e o contrato 3M, bem como o TOM-NEXT, dispararam. Espera-se que este aprofundamento e duração da estrutura de backwardation persista por um período considerável. Para evitar perdas decorrentes da relação de preços SHFE/LME, várias fundições com Manuais de Comércio de Processamento com Fornecimento de Materiais planejam exportar cátodos de cobre sequencialmente. No entanto, isso é apenas uma gota no oceano. O ritmo de desabastecimento na LME pode superar em muito a velocidade de transferência de cátodos de cobre para os armazéns de entrega na China, tornando difícil reverter a relação de preços desfavorável. Independentemente das tarifas impostas ao cobre devido aos resultados da investigação da Seção 232, a estrutura de Contango apresentada pelos contratos de cobre da COMEX também bloqueará uma quantidade excessiva de cátodos de cobre spot no mercado dos EUA, permitindo a obtenção de ganhos de rollover com a venda de coberturas. Portanto, é improvável que o cátodo de cobre do mercado dos EUA “reabasteça” os estoques globais de cátodos de cobre.
- Se os estoques de cátodos de cobre no mercado chinês continuarem a diminuir e a sair do país, há uma possibilidade de que uma estrutura de backwardação profunda surja no mercado futuro da SHFE durante a tradicional temporada de pico de consumo no terceiro trimestre, e a relação de preços poderá então ser restaurada.
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