Depois de terem caído para um mínimo ligeiramente acima dos 3.100 dólares na semana passada, os preços internacionais do ouro voltaram a registar uma forte recuperação esta semana, em meio ao aumento das tensões geopolíticas no Médio Oriente e ao impacto da rebaixamento da nota de crédito soberana Aaa dos EUA pela Moody's, com os preços noturnos a recuperarem-se novamente acima da marca de 3.300.
Em resposta, Adam Gillard, analista de FICC do Goldman Sachs, acredita que há um claro apoio lógico por trás desta tendência: o poder de compra da China está a regressar.
Especificamente, as compras de ouro iniciadas no mercado interno chinês durante a sessão noturna da Shanghai Futures Exchange (SHFE) desencadearam uma subida de acompanhamento no mercado da New York Mercantile Exchange (COMEX). O total de posições em aberto na COMEX aumentou 3% (4% para a prata), enquanto o spread de arbitragem entre os dois principais mercados, SHFE/CMX, aumentou significativamente.
Gillard enfatizou particularmente que, apesar de os preços do ouro terem recuado 8% em relação aos seus máximos, o que o impressionou foi que o volume de ouro em poder dos investidores na China se manteve estável a um nível elevado. Isto indicou que, ao contrário do padrão de comportamento típico dos traders de momentum domésticos, que tendem a correr para comprar em meio a uma subida contínua de preços e a vender em meio a uma queda contínua de preços, o recuo nos preços do ouro não desencadeou uma onda maciça de vendas.
Como mostrado no gráfico abaixo, as posições em aberto nos futuros de ouro na SHFE estão agora a regressar a níveis elevados, tendo alcançado novamente o nível mais elevado desde o quarto trimestre de 2019.
Enquanto isso, as reservas globais de ouro no mercado chinês (ETF + Shanghai Gold Exchange + SHFE) também permanecem elevadas.
Nota: O azul claro representa os preços do ouro e o azul escuro representa as reservas globais de ouro.
Anteriormente, os dados aduaneiros chineses divulgados na terça-feira mostraram que as importações totais de ouro da China no mês passado atingiram 127,5 toneladas, atingindo um máximo de 11 meses. Apesar de os preços do ouro terem atingido máximos históricos em abril, tocando os 3.500 dólares por onça num certo momento, este valor de importação ainda aumentou 73% em relação a março.
Algumas instituições sugeriram que a decisão do banco central de atribuir novas cotas de importação a alguns bancos comerciais em abril pode ter sido um fator-chave que impulsionou o aumento das importações.
Em resposta, o Goldman Sachs apontou que as importações de ouro da China (excluindo as compras do banco central) recuperaram para um máximo de um ano em abril, provavelmente relacionadas com as atividades de arbitragem desencadeadas pela vantagem de preço da Shanghai Gold Exchange face à London Bullion Market Association (LBMA).
Vale ressaltar que, apesar de os preços do ouro permanecerem altos em geral, a demanda por ouro físico continua forte.
Isso também explica, até certo ponto, por que o nível de prêmio dos preços do ouro na Bolsa de Ouro de Xangai permaneceu resiliente — mesmo com o mercado de metais preciosos enfrentando atualmente um ambiente de preços elevados.
Nota: Prêmio dos preços do ouro na Bolsa de Ouro de Xangai.
Na verdade, quando os preços do ouro dispararam no mês passado, muitos participantes do mercado notaram o papel de liderança do mercado chinês no mercado de alta do ouro. O Goldman Sachs disse na época que os novos máximos e as fortes correções nos preços do ouro no último mês "quase sempre ocorreram em torno da abertura do mercado chinês", e apontou que o impacto dos fluxos de capital através da Bolsa de Ouro de Xangai e da Bolsa de Futuros de Xangai nas tendências dos preços do ouro foi mais significativo do que o dos futuros e opções na Bolsa Mercantil de Nova York, nos EUA.
![[SMM Precious Metal Analysis] A postura hawkish do Fed pressiona os metais preciosos, mas a perspectiva de longo prazo permanece altista.](https://imgqn.smm.cn/usercenter/gePcx20251217171735.jpg)
