[Обзор и прогноз цен на серебро]
На этой неделе цены на серебро показали V-образный разворот: сначала снизились, затем отскочили. После резкого падения в начале недели, обновившего локальный минимум, котировки стабилизировались, а затем заметно выросли в середине недели и в четверг, при явном восстановлении ценового центра.
На макроуровне на этой неделе произошёл резкий разворот от «медвежьих» к «бычьим» настроениям. С «медвежьей» стороны: шок ликвидности, вызванный резким падением акций AI-техсектора, продолжился третий день (Philadelphia Semiconductor Index −7,2%, Intel −28,58%); институты продолжали продавать драгоценные металлы для пополнения маржинального обеспечения, а рыночное ценообразование сместилось в сторону «позиций и ликвидности»; представители ФРС в целом заняли жёсткую риторику, и на фоне сильных данных по PCE и ВВП оценка вероятности повышения ставки в декабре поднималась выше 73%; вооружённые силы США вновь нанесли удар по иранскому острову Кешм, что ухудшило перспективы американо-иранских мирных переговоров. С «бычьей» стороны: в среду демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом на промежуточных выборах в США, сформировав «разделение властей» как противовес администрации Трампа и ограничив её планы по расширению дефицита. Кривая доходности казначейских облигаций США в целом сместилась вниз, а индекс доллара ослаб до района 101,5, что напрямую поддержало драгоценные металлы; демократы добивались отмены тарифов и прекращения войны с Ираном, усилив ожидания деэскалации на Ближнем Востоке. Международные цены на нефть в моменте падали на 10%, снижая как спрос на защитные активы, так и инфляционное давление.
На спотовом рынке на этой неделе предложения шли с дисконтом 10–25 юаней/кг к контракту SHFE 2612, при сохранении небольшой премии к TD; базис постепенно сузился с 30–40 юаней/кг до 25–30 юаней/кг. В понедельник перепроданное снижение серебра заметно повысило готовность downstream-покупателей выкупать просадку. Несмотря на относительно высокие котировки премии, фактические сделки были хорошими; во вторник фьючерсы резко колебались, рынок в основном выжидал, торги были вялыми; в среду низкие цены на серебро стимулировали покупки по мере необходимости, а часть трейдеров с ограниченными запасами удерживала цены, сделки концентрировались на небольшой премии к TD; в четверг после скачка цен на серебро настроения downstream стали осторожнее, экспортные дисконты на серебряные слитки несколько расширились, а общая торговая активность снизилась по сравнению с началом недели
Если смотреть вперёд, «синяя волна» на промежуточных выборах сформировала ожидания разделения властей, ослабив ставки на фискальное расширение и ужесточение политики ФРС, что стало ключевым катализатором восстановления серебра после перепроданности. Однако последствия шока ликвидности ещё не полностью сошли на нет, а в ценах по-прежнему заложена высокая вероятность декабрьского повышения ставки, поэтому устойчивость отскока ещё требует подтверждения; в краткосрочной перспективе серебро после восстановления может продолжить широкодиапазонную консолидацию, при этом внимание будет сосредоточено на комментариях представителей ФРС и данных США как факторах предельной корректировки ожиданий по декабрьскому повышению ставки.
По диапазону цен на следующий месяц: фьючерсы SGE — минимум 12 000 юаней/кг и максимум 14 000 юаней/кг; фьючерсы LBMA — минимум $52/унц. и максимум $59/унц. По спотовым премиям: на фоне сильных краткосрочных ожиданий роста цен на серебро и опережающего спроса рыночные котировки к TD, как ожидается, будут находиться около паритета либо с небольшим дисконтом.
На этой неделе гонконгская спотовая премия на серебряные слитки (к серебру LBMA) закрылась в диапазоне -0,15–$0/унц. При этом цены покупок на импорт по режиму Ordinary Trade концентрировались на уровне -0,1–$0/унц.; под влиянием последовательного роста фьючерсов на серебро вчера экспортные офферы с дисконтом несколько расширились, сосредоточившись на -0,15–-0,1/унц.
[Еженедельные комментарии к данным по серебру]
По состоянию на 4 ноября запасы серебра в ETF составили 15 751,9 т, +1,33% м/м. Соотношение золото/серебро по LBMA составило 78. Эластичность волатильности серебра высока, и после резкого роста соотношение золото/серебро откатилось.
По запасам: на этой неделе социальные запасы SMM составили 3 800 т, сокращение на 67 т н/н. В том числе по состоянию на 30 октября запасы SGE снизились на 63,77 т к предыдущему периоду, главным образом из‑за обвала цен и концентрированных продаж со стороны «быков», спровоцированных прошлой неделей падением серебра на фоне перепроданности; по состоянию на 5 ноября запасы SHFE показали относительно небольшое увеличение на 8,4 т н/н. На этой неделе после отскока цен на серебро от уровней перепроданности общий настрой закупок у нижнего звена по сравнению с прошлой неделей охладился, запасы по варрантам почти не изменились, а доступное предложение на рынке оставалось ограниченным.
